2016年海通证券旅游行业海洋主题公园本土企业大有可为

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/旅游服务业证券研究报告行业专题报告2016年04月12日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持市场表现[Table_QuoteInfo]-36.51%-20.58%-4.65%11.27%27.20%43.13%2015/42015/72015/102016/1旅游服务业海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《大连圣亚（600593）：大白鲸计划扎实快速推进，定增价倒挂》2016.03.14《大连圣亚（600593）：期待镇江项目，引领第五代海洋公园》2016.01.13《大连圣亚（600593）：海洋文化娱乐王国雏形初现》2015.11.12[Table_AuthorInfo]分析师:林周勇Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850511050002分析师:钟奇Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850513110001联系人:陈扬扬Tel:[phone]Email:[e-mail]海洋主题公园，本土企业大有可为[Table_Summary]投资要点：决定主题公园市场容量的三大要素：经济发达程度、人口密度、气候条件——全球主题公园市场最发达的是美国、日本、韩国，中国是后起之秀；此外，我们发现，纬度超过40度，很难成就超大型主题公园。我国将成为下一个主题公园沃土。我国兼具上述三大条件，甚至在人口密度、气候等方面，远好于美日韩。美国目前人均每年消费主题公园1次，日韩约0.7次，我国仅0.1次。我们认为，从地域角度，我国主题公园未来将形成1超（“京津冀、长三角、鲁豫皖”超级地带）3强（珠三角、鄂湘赣、成渝）格局。海洋类主题公园吸引力不弱，有望占据重要位臵。海洋公园内容独特，与其他主题公园互补竞争，因此占据重要地位，甚至半壁江山（如东京和香港）。我国正向海洋国家进军，发展和普及海洋文化，意义深远，海洋公园是最好载体！主题公园投资回报情况：初期回报率较低，竞争格局稳定后回报率高。从全球主要主题公园及主题公园公司的历史回报可看出：在市场初期，由于竞争较为激烈，回报率往往较低（即使是迪士尼也不例外）；当市场竞争格局稳定后，投资回报率较高，税前可达10-30%，不论是迪士尼、环球影城这种巨头，还是SixFlags、CEDARFAIR、SeaWorld这种区域主导型的公司。本土海洋公园企业大有可为：（1）我国海洋公园潜在市场全球最大；（2）海洋公园不太容易受强影视IP的冲击，本土企业与国外巨头差距不大；（3）本土企业发展势头强劲，如海昌海洋公园、大连圣亚、长隆集团，且各有千秋。海昌海洋公园：（1）基本完成全国范围的布局，规模最大；（2）上海、三亚项目正全力推进，有望占领我国海洋公园制高点；（3）股权结构合理，日本欧力士（持股14.83%）、弘毅投资（持股10.1%）均是公司重要股东。大连圣亚：（1）国内第三代水族馆的领军企业，技术积淀深厚，在企鹅、斑海豹繁育、海洋动物表演（如水下双人双鲸表演）国际一流；（2）国有体制正逐渐改变，体制拐点呈现；（3）在国内率先提出大白鲸计划（打造海洋文化全产业链），并全力推进；（4）A股唯一的海洋主题公园公司。长隆集团：（1）成功打造广州长隆旅游度假区（以主题公园集群+酒店为核心）；（2）成功打造珠海横琴长隆国际海洋度假区，其核心是长隆海洋王国——2014年3月投入运营，当年游客量550万人次，未来将成为全球第二大海洋公园。曲江文旅：在海洋公园领域目前仍处尝试探索阶段，其核心业务还是“历史文化主题景区的开发和挖掘”；最大的看点是：小市值、大集团。风险提示：主题公园投资大、回收期长；发展期市场竞争激烈，短期盈利风险；经济大幅波动影响需求；突发事件；个股性风险。行业研究〃旅游服务业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.美日韩是主题公园最发达的国度...............................................................................42.中国将成为主题公园的沃土.......................................................................................62.1经济、人口、气候——决定主题公园市场前景的主要因素.............................62.2我国将成为全球最大的主题公园市场..............................................................63.海洋公园与其他主题公园竞合共荣，且有望占半壁江山...........................................83.1海洋公园与其他主题公园竞合共荣..................................................................83.2海洋类主题公园吸引力不弱，完全可能占据半壁江山.....................................94.主题公园长期回报不错，海洋公园亦如此...............................................................114.1全球领先的主题公园，回报丰厚....................................................................114.2区域主导型的主题公园，竞争格局稳定后，回报也不错...............................115.海洋公园，本土企业大有可为.................................................................................135.1海洋公园核心环节是海洋动物的繁育、互动，不易受影视强IP冲击...........135.2海昌海洋公园控股公司..................................................................................135.2.1基本完成全国布局，规模领先..............................................................135.2.2上海和三亚项目，占领国内市场制高点...............................................145.2.3股权结构合理，股东之间协同互补性强...............................................155.2.4公园+物业模式，保障投资收益水平....................................................165.3大连圣亚——借助A股力量，全力推进大白鲸计划（海洋文化产业链）.....165.4长隆集团之珠海长隆海洋王国——全球第二大海洋主题公园........................175.5曲江文旅：历史文化的挖掘者，尝试海洋文化..............................................18行业研究〃旅游服务业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图12014年全球top25主题公园地理分布................................................................4图22014年各大洲TOP20主题公园游客接待量......................................................5图3美日韩人均游览次数达0.7-1次/年，远高于中国...............................................5图4我国人口分布图..................................................................................................7图5我国四大人口圈人均GDP复合增速（2010-2014年）......................................8图6在佛罗里达和加州，海洋公园与迪士尼乐园等共同构筑娱乐聚集地..................8图7东京，迪士尼乐园与海洋公园共荣.....................................................................9图8香港，迪士尼乐园与海洋公园共荣.....................................................................9图92014年，香港/东京/首尔/美国最大主题公园与海洋公园游客量对比...............10图10美国本土迪士尼乐园，投资回报8%以上.........................................................11图11区域主导型代表公司，2015年税前投资回报率情况........................................12图12全球主要主题公园公司固定资产净值对比（亿美元）......................................12图13公司目前的全国布局情况..................................................................................14图14上海海昌海洋公园效果图..................................................................................15图15三亚海昌梦幻世界效果图..................................................................................15图16海昌控股股权结构情况.....................................................................................16表目录表12014年全球top25主题公园及游客量................................................................4表22014年北美top20主题公园及游客量................................................................6表3我国主题公园的未来4大沃土............................................................................7表4墨林娱乐游客接待情况.....................................................................................10表5全球主题公园的分类.........................................................................................11表6公司近年来