安徽省城投梳理与比较无梦到徽州20190529国泰君安26页

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2019.05.29无梦到徽州——安徽省城投梳理与比较[Table_Author]高国华(分析师)覃汉(分析师)[e-mail]@gtjas.com证书编号S0880515080005S0880514060011本报告导读：对安徽省下辖16地级市、各区县的经济财政和债务进行对比，梳理各市本级、区县级平台地位、政府财力、对外担保等，帮助投资者厘清各城投主体的风险和机会所在摘要：[Table_Summary]区域特征：安徽省地处长江下游，东连江苏，南邻安徽、江西，西靠湖北、河南，北接山东，居华东地区腹地。安徽省矿产资源种类繁多，储量丰富，已探明工业储量的矿产有67种；也是中国旅游资源最丰富的省份之一，拥有黄山等10处国家级重点风景名胜。安徽下辖16个地级市。经济与财政：2018年GDP为30006.8亿，GDP总量居全国第13位。18年GDP名义和实际增速为11.1%和8.0%，全国排名第5位和第7位。固定资产投资增速11.8%。一般公共预算收入3049亿元，同比8.4%，在全国排名第11位。加总中央税收返还、转移支付、地方一般债务收入等，收入总计8023.7亿，增长11%。财政实力排名中上。债务风险：截止2018年末，安徽省地方政府债务余额为6705亿，其中一般债务3521.7亿，专项债务3183亿，地方债务限额为7629亿，债务余额/限额之比为87.9%，尚有924亿举债空间，地方债务余额占GDP比为23.5%，远低于警戒线，债务余额和负债率在全国排名分别第12和第17位，债务风险总体不高，但阜阳、亳州市债务风险相对偏高。安徽省16个地级市61家城投平台梳理。我们对各市级、市区级平台进行分类和梳理，以把握各市区平台数量、业务和专营区域范围，以利于筛选核心城投平台。安徽省34家县级城投平台梳理。安徽省各地市下辖的县级城投发债平台共34家，整体评级以AA和AA-为主。其中滁州市有6家县级发债城投，数量最多，其余各地级市下辖县级城投发债主体各1-4家。债券研究团队覃汉（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880514060011刘毅（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880514080001高国华（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880515080005肖成哲（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880517080001王佳雯（研究助理）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880117080024肖沛（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880518060001范卓宇（研究助理）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880118090142[Table_Report]相关报告《从海外经验看利率市场化改革的终极目标》2019.05.23《如何看待文旅类城投》2019.05.20《走进赣鄱大地——江西省城投梳理与比较》2019.05.15《利率市场化改革的前世今生》2019.05.14《非洲猪瘟与猪通胀：俄罗斯往事》2019.05.09专题研究债券研究债券研究证券研究报告专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of261、信用专题：安徽省城投梳理与比较1.1安徽省经济概览安徽省地处长江下游，与六省接壤（包括富裕的江苏与浙江），居华东地区腹地，是离长三角最近的内陆省份。总面积14万平方公里，常住人口6323.6万人，下辖16个地级市，7个县级市，54个县。安徽省矿产资源种类繁多，储量丰富，已探明工业储量的矿产有67种，拥有全国最大的精炼铜生产商之一铜陵有色，其它大型采矿和冶金企业还包括马钢集团和淮南矿业等。安徽省主导产业以能源、钢铁、水泥、有色、汽车、化工等为主，高新技术产业发展较快，代表性龙头企业包括奇瑞汽车、江淮汽车、海螺水泥、铜陵有色等。经济总量居于中游。安徽省2018年GDP为30006.8亿，首次突破3万亿元，GDP总量居全国第13位。18年GDP名义和实际增速分别达11.1%和8.0%，全国排名第5位和第7位，近年来经济增长较快。18年固定资产投资增长11.8%，其中房地产投资增长6.4%。从经济结构看，第一、二、三产业占比分别为8.8%、46.1%和45.1%。产业结构上看，工业经济发展较快，已形成材料、汽车及零部件制造、化工及专用装备制造等传统优势产业。财政实力排名中上。2018年一般公共预算收入3049亿元，同比8.4%，在全国排名第11位。地方财政收入中税收占比71.5%，较17年提高1.4个百分点。加总中央税收返还、转移支付、地方一般债务收入等，收入总计8023.7亿，增长11%。全省一般公共预算支出6572亿，增长5.9%，预算赤字率为11.7%。省级政府性基金收入26.7亿，同比增长17.62%。地方债务风险不高。截止2018年末，安徽省地方政府债务余额为6705亿，其中一般债务3521.7亿，专项债务3183亿，地方债务限额为7629亿，债务余额/限额之比为87.9%，尚有924亿举债空间，地方债务余额占GDP比为22.3%，远低于警戒线，债务余额和负债率在全国排名分别第12和第17位，债务风险可控。图1：2018年安徽省GDP达3万亿，全国排名第13位图2：2018年全国各省固定资产投资增速对比-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0100002000030000400005000060000700008000090000100000广东江苏山东浙江河南四川湖北湖南河北福建上海北京安徽辽宁陕西江西重庆广西天津云南内蒙古山西吉林贵州甘肃海南宁夏青海2018年GDP总量18年GDP名义增速(右）17年GDP名义增速(右)7.0%5.6%7.0%13.7%6.3%6.5%9.2%10.8%8.7%1.8%8.4%7.1%3.7%9.4%5.6%22.8%0.6%11.8%-8.8%5.7%9.1%7.0%4.1%4.5%3.2%2.5%6.8%11.7%6.5%10.9%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%010002000300040005000600070008000900010000110001200013000广东江苏上海浙江山东北京四川河南河北湖北安徽福建湖南辽宁江西山西重庆陕西天津云南内蒙古贵州广西新疆黑龙江吉林甘肃海南宁夏青海2018年一般预算收入(亿)18年一般预算收入同比(右)图3：2017-18年安徽地方综合财力结构和增长图4：安徽省地方政府债券余额7070亿，占GDP比23.5%专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of26财政科目2017年2018年18年收入增速18年收入占比一般公共预算收入281230498.4%38.0%中央税收返还3183180.0%4.0%转移支付260327656.2%34.5%地方一般债务65394043.8%11.7%调入资金83995313.6%11.9%一般公共预算合计7225802411.1%100.0%一般预算支出620265726.0%81.9%一般债务还本支出53982452.7%10.3%调出资金48462829.9%7.8%一般预算支出合计7225802411.1%100.0%预算赤字率-12.5%-11.7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%015003000450060007500900010500120001350015000江苏山东浙江广东四川湖南贵州辽宁河北云南湖北安徽河南内蒙古福建陕西广西上海江西重庆天津黑龙江北京新疆吉林山西甘肃海南青海宁夏地方政府债务余额地方债务余额/GDP资料来源：Wind，国泰君安证券研究资料来源：Wind，国泰君安证券研究1.2安徽省下辖地市经济与财政概览安徽下辖16个地级市，分别为合肥、芜湖、马鞍山、安庆、滁州、阜阳、蚌埠、宿州、宣城、六安、毫州、铜陵、淮南、淮北、池州、黄山。具体对比如下：从GDP总量规模看，如果把安徽省各地市分为4个梯队，则合肥市属于第一梯队，18年GDP为7823亿，占安徽总GDP的26.1%，是省内唯一一个GDP突破5000亿的地市；芜湖市是第二梯队，GDP在3000亿以上，达3278.5亿；第3梯队GDP在1000-2000亿区间，包括马鞍山、安庆、滁州、阜阳、蚌埠、宿州、宣城、六安、亳州、铜陵、淮南11个地级市；第4梯队GDP在1000亿以下，包括淮北、池州、黄山，经济体量相对较小。图5：2018年安徽省地级市GDP总量对比经济梯队GDP17000亿以上23000-5000亿31500-2000亿马鞍山、安庆、滁州、阜阳、蚌埠、宿州41000-1500亿51000亿以下地级市合肥芜湖淮南、铜陵、毫州、六安、宣城淮北、池州、黄山资料来源：Wind，国泰君安证券研究从人均GDP水平看，安徽省全省平均为4.8万元，仅为全国水平的74%，其中合肥、芜湖、马鞍山市位居前列，分别为9.8万元、8.9万元、8.3万元，而有10个地级市人均GDP不足5万元，最少的阜阳、亳州和六安市在3万元以下。从固定资产增速看，2018年阜阳、亳州、宿州、滁州市固定资产投资增速排名前4位，分别达22.1%、18%、15.5%和15.4%，而淮南市增速最低仅为2.4%，此外，黄山、宣城、蚌埠、六安投资增速也均在13%以上，保持较快增长。专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of26从地方财政实力看，①合肥财政实力最强，18年一般预算收入712亿，其次芜湖为318亿；马鞍山、滁州、阜阳、蚌埠和宣城财政收入在150-200亿区间；安庆、宿州、六安和淮南在100-150亿区间内；而铜陵、淮北、池州和黄山财政收入不足100亿，财政实力相对较弱；②从地方财政收入增速看，阜阳、毫州和淮北增速迅猛，均在18%以上，而铜陵和池州18年分别下滑4.6%和1.1%；③以“（地方预算收入-支出）/GDP”衡量的预算赤字率看，宿州、六安、毫州、黄山分别为-17.5%、-22.5%、-18.1%和-15.9%，财政自给能力偏弱，对上级转移支付等依赖性较高。图6：2018年安徽省16个地级市经济、财政收支情况对比地级市18年GDP17年GDP18年人均GDP18年GDP名义增速18年固定资产投资18年一般预算收入财政收入增速18年一般预算支出预算赤字率合肥782372139.88.5%7.1%7128.6%1005-3.7%芜湖327930668.96.9%9.7%3182.2%457-4.2%马鞍山191817388.310.4%10.1%1519.1%226-3.9%安庆191817094.112.2%12.6%13310.1%420-15.0%滁州180216084.412.1%15.4%1999.2%404-11.4%阜阳176015712.212.0%22.1%18718.7%574-22.0%蚌埠171515515.110.6%14.0%1538.2%296-8.3%宿州163015042.98.4%15.5%11211.4%397-17.5%宣城131711895.010.8%14.9%1537.1%289-10.3%六安128812192.75.7%13.4%1228.5%413-22.5%毫州127711842.57.9%18.0%11218.5%343-18.1%铜陵122211647.65.0%9.0%74-4.6%154-6.6%淮南113311123.31.