川财投研看世界系列之十二信息科技日本股票中的长牛行业大起底20190423川财证券28页

本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明信息科技：日本股票中的长牛行业大起底证券研究报告所属部门।海外研究部报告类别।海外深度报告时间।2019/4/23分析师陈雳证书编号：[e-mail]联系人王一棠证书编号：[e-mail]川财研究所北京西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120深圳福田区福华一路6号免税商务大厦30层，518000成都中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041----川财投研看世界系列之十二核心观点日本股市在2011年11月到2018年9月经历了20世纪90年代初经济泡沫破灭后最长时间的牛市。在2011年11月至2018年9月的这轮上涨行情中，日经225信息科技行业上涨了249.44%。从这轮牛市里日经225信息科技行业的上涨驱动力来看，总体上日经225信息科技行业主要是靠盈利驱动。这轮牛市涨幅前十的公司依次为阿尔卑斯电气（+498.06%）、安川电机株式会社（+475.41%）、东京电子（+353.98%）、精工爱普生有限公司（+344.27%）、太阳诱电株式会社（+339.86%）、趋势科技（+286.79%）、NTT数据（+270.64%）、横河电机（+268.85%）、TDK株式会社（+263.9%）和富士胶片控股株式会社（+217.65%）美国信息科技股和日本信息科技股的走势存在较强联动性。近一轮牛市中，美国信息科技股走势对日本信息科技股起到了一定的驱动作用。在近一轮牛市中，美国标普500信息科技行业是从2009年2月开始，上涨行情一直持续到2018年8月，较日经225信息科技行业启动较早但是和日经225信息科技行业近一轮牛市在时间上较为接近。标普500信息科技指数从2018年9月开始进入回调状态。从2018年9月底看盘到2018年12月底，标普500信息科技指数从1327.21点下降至1189.88点。受美国信息科技股回调的影响，日本信息科技股从2018年10月开始也出现了一轮回调。在2018年10月-12月的回调中，日经225信息科技行业跌幅为-21.08%。标普500信息科技指数在2019年初开始反弹，到2019年2月底，标普500信息科技指数已回升至1244点，反弹了14%。受2019年初以来美国信息科技股反弹的影响，日经225信息科技股也出现了一轮反弹，在2019年1-2月以来的反弹中，日经225信息科技行业上涨11.95%。现阶段日本信息科技股的走势受日本宏观经济、美国市场以及行业本身发展等因素影响较大。从宏观经济方面来看，日本经济增长本身呈现出一定的疲软趋势，而从和日本经济联系较为密切的美国经济来看，现阶段美国经济增速也有一定的趋缓迹象，这种经济环境对于日本信息科技行业发展来说并不是非常理想。另外，日本信息科技行业也面临着与其他发达经济体和新兴经济体的激烈竞争。从估值优势来看，和日本、美国这些发达经济体相比，以中国为代表的新兴市场的信息科技股具备更强的上涨空间。风险提示：日本经济增长不及预期，美国贸易保护主义的升级，全球市场黑天鹅事件。川财证券研究报告本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明2/28正文目录一、近一轮牛市中日本信息科技股走势.................................................................................51.12011年11月-2018年9月日经225信息科技行业的表现..........................................51.2日经225信息科技行业近一轮驱动股分析...................................................................9二、美国信息科技股走势对日本信息科技股的影响.............................................................152.1近一轮牛市美国信息科技股走势对日本信息科技股的驱动.......................................152.22018年9月-12月标普500信息科技行业的回撤对日经225行业的影响.................182.32019年初标普500信息科技行业的反弹对日经225信息科技行业的影响................202.4现阶段影响日本信息科技股走势的因素....................................................................23风险提示..............................................................................................................................27川财证券研究报告本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明3/28图表目录图1：日经225指数走势.............................................................................................................5图2：2011年11月-2018年9月日经225指数PE、PB和EPS..............................................6图3：2011年11月-2018年9月日经225指数ROA和ROE（%）........................................6图4：2011年11月至2018年9月日经225指数各行业涨幅（%）.....................................6图5：2011年11月至2018年9月日经225信息科技行业不同阶段涨幅（%）.................7图6：2004年12月-2018年9月日经225信息科技行业的市盈率........................................7图7：2009-2018年日经225信息科技行业EPS（日元）........................................................8图8：2009年-2018年日经225信息科技行业营业收入..........................................................8图9：2009年-2018年日经225信息科技行业净利润..............................................................9图10：2011年11月-2018年9月日经225信息科技行业涨幅前十公司（%）...............11图11：近一轮牛市日经225信息科技行业涨幅前十公司阶段涨幅（%）........................11图12：近一轮牛市日经225信息科技行业涨幅前十公司营业收入（日元）...................12图13：近一轮牛市日经225信息科技行业涨幅前十公司净利润（日元）.......................12图14：2011年11月-2018年9月日经225信息科技行业涨幅前十公司ROA（%）.......13图15：2011年11月-2018年9月日经225信息科技行业涨幅前十公司的ROE（%）...14图16：2011年11月-2018年9月日经225信息科技行业涨幅前十公司PE走势............14图17：2011年11月-2018年9月日经225信息科技行业涨幅前十公司EPS走势(日元)15图18：1970年2月-2019年2月日经225指数和标普500指数走势...............................15图19：1990年8月-2018年8月美国标普500信息科技指数走势...................................16图20：1996年8月-2018年8月美国标普500信息科技行业PE、PB和EPS.................16图21：1990年2月-2018年8月美国标普500信息科技行业ROA和ROE（%）............17图22：美国标普500信息科技行业近一轮牛市涨幅排名前十公司（%）........................17图23：1990年12月-2018年12月美国标普500信息科技行业指数...............................18图24：1997年6月-2018年12月美国标普500信息科技行业PE、PB和EPS................18图25：近一轮回调美国标普500信息科技行业跌幅前十公司（%）................................19图26：近一轮回调日经225指数各行业跌幅（%）............................................................19图27：近一轮回调日经225指数跌幅前十公司（%）........................................................20图28：1996年6月-2019年2月标普500信息科技指数走势...........................................20图29：1991年2月-2019年2月标普500信息科技指数ROA和ROE（%）....................21图30：1997年8月-2019年2月标普500信息科技指数PE、PB和EPS..........................21图31：2019年1-2月标普500信息科技指数反弹中涨幅前十个股（%）........................22图32：2019年1-2月日经225指数反弹中各行业涨幅（%）............................................22图33：2019年1-2月日经225指数涨幅前十公司（%）....................................................23图34：美国和日本GDP当季同比增速（%）.......................................................................24图35：美国标普500波动率指数（VIX）.............................................................................24图36：日经225平均波动指数..............................................................................................25图37：日本信息科技行业生产指数.......................................................................................25图38：MSCI日本信息科技指数与该指数的PE和PB.............................