工程机械行业专题报告三一带一路蓝图落地工程机械借道远航17042832页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/32专题研究|机械设备2017年04月28日证券研究报告本报告联系人：代川[e-mail]_Title工程机械行业专题报告（三）“一带一路”蓝图落地，工程机械借道远航Table_AuthorHorizontal分析师：罗立波S0260513050002分析师：刘芷君[e-mail]@gf.com.cnTable_Summary核心观点：“一带一路”国际共识不断加深，从框架完善迈向深耕落地阶段“一带一路”倡议提出三年多以来，已经获得了100多个国家和国际组织的响应和支持，目前已经进入深耕细作阶段。2015、2016年新签订对外承包工程项目合同额分别为926.4亿美元、1260.3亿美元，分别同比上升7.4%、36%，分别占同期对外承包工程比例的44.1%、51.6%。显示了终端项目进入加速落地状态。新的时点，一带一路带来的主要机遇在于：（1）双边经贸关系强化升级，合作模式呈现多元化；（2）沿线国家基础设施落后，基建投资需求强烈；（3）多层次金融服务平台，为一带一路落地保驾护航。工程机械行业：海外拓展已有成效，借“一带一路”春风再次远航机械行业受益于“一带一路”主要有两个逻辑：一是受益于沿线设施互通，将带来沿线国家基础设施建设增加，带动工程机械等领域的需求；二是国家贸易拉动，涉及优势装备输出。当前，不少机械企业的海外拓展都取得了较好成果，海外收入占比得到较大提升，如三一重工（工程机械）的海外收入占比达到42.9%。而随着“一带一路”进入到项目落实阶段，越来越多的工程机械企业将会加大海外布局，目前重要的工程机械企业都具备了海外独立研发、生产、销售和售后能力。他山之石——从日本的经验来看，海外出口有望接力内需增长从日本过去60年的发展历程来看，在内需停滞，行业逐步进入存量更新周期之际，海外出口需求有效的承接了国内丰富的产能。成为了拉动日本工程机械需求的又一增长来源，彼时以中国为代表的新兴经济体的城镇化快速崛起，大量的基建投资需求形成，进而提升了日本工程机械的活力。站在当前时点，一带一路有望肩负起国内优质产能输出的窗口，优秀的工程机械龙头企业有望借势完成国际化布局。投资建议：地产和基建投资仍然是对工程机械行业最有效的拉动方式，但一旦迈过边际拐点，就会逐步走向成熟的新周期。我们建议积极关注两类公司：（1）能穿越行业低谷周期并作出逆势调整的公司，市场份额持续扩张；（2）具备向海外进军，寻求国际化业务突破的企业；基于此，我们建议积极关注龙头公司三一重工，其次建议关注柳工、徐工、和核心零部件企业恒立液压。风险提示：宏观经济环境特别是房地产投资等具有不确定性；原材料价格波动影响企业利润率；行业竞争加剧导致毛利率下滑；国际化业务拓展不及预期。Table_Report相关研究：机械行业夏季投资策略报告：复苏进入中速平台，业绩为王的机会2017-04-24工程机械行业专题报告（二）:似曾相识的轨迹——日本工程机械行业发展的思考与启示2017-03-27工程机械专题研究系列之一：:从收入结构与市场份额角度看弹性空间2017-03-13识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/32专题研究|机械设备目录索引一、“一带一路”：迈向深耕细作，机遇沛然可期...........................................................51.1沿线国家经贸地位显著，合作模式呈现多样化...................................................51.2沿线国家基础设施薄弱，基建投资需求强烈......................................................81.3多层次金融服务，为一带一路落地保驾护航....................................................101.4“一带一路”从设想到蓝图落地，细节逐步落地.............................................13二、工程机械行业：厚积以薄发，借道再远航.................................................................182.1工程机械：“一带一路”带来新机遇...............................................................182.2国内工程机械企业有望依托一带一路走出去....................................................22三、他山之石，日本工程机械国际化经验及启示.............................................................30四、投资建议与风险提示..................................................................................................31识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/32专题研究|机械设备图表索引图1：2016年“一带一路”沿线国家GDP、人口、贸易占全球比重...................5图2：2016年“一带一路”区域贸易额占比.........................................................6图3：2015年“一带一路”沿线国家主要进口产品占进口总额比重.....................6图4：中国与沿线区域贸易额（亿美元）及同比增速.............................................7图5：中国与“一带一路”沿线国家贸易额占中国与全球贸易额比重...................7图6：不同收入水平国家的资本形成占GDP比重.................................................9图7：“一带一路”沿线国家资本形成占GDP比重................................................9图8：一带一路沿线国家铁路建设落后（铁路里程/国土面积：km/km2）...........9图9：“一带一路”重要事件.................................................................................10图10：“一带一路”相关的多层次金融结构.........................................................11图11：对外承包工程完成额、新签合同金额（亿美元，累计值）及增速...........14图12：“一带一路”沿线国家对外承包项目新签合同金额（亿美元）.................14图13：“一带一路”沿线国家对外承包项目完成营业额（亿美元）....................14图14：东南亚对外承包合同金额（亿美元）.......................................................17图15：南亚对外承包合同金额（亿美元）...........................................................17图16：部分机械行业上市公司海外收入占比情况................................................18图17：挖掘机出口量（台）及同比增速%...........................................................19图18：2015年中国工程机械向各大洲的出口情况..............................................19图19：中国工程机械出口额同比变化（各大地区）............................................20图20：2012-2016年各项工程机械产品出口额年均复合增速及平均占比...........20图21：挖掘机出口额（当季）及同比、环比变化%.............................................21图22：起重机出口额（当季）及同比、环比变化%.............................................21图23：叉车出口额（当季）及同比、环比变化%................................................21图24：装载机出口额（当季）及同比、环比变化%.............................................21图25：三一重工挖掘机出口及季度同比（当季）................................................22图26：三一重工国际业务营收（亿元）及占比%................................................23图27：三一重工的海外生产、销售网络..............................................................24图28：柳工全球营销网络布局.............................................................................26图29：柳工海外业务收入、占比及增速%...........................................................27图30：柳工境外部分子公司情况.........................................................................27图31：徐工主营业务（产品）及总营收同比变化................................................28图32：徐工各项产品销售收入同比变化..............................................................28图33：徐工机械挖掘机及同比、环比变化%........................................................29图34：徐工海外营收（亿元）、占比及同比变化%..............................................29图35：中日汇率匹配分析....................................................................................30图36：中日工程机械出口额匹配分析..................................................................30图37：中日GDP季度同比增速（%）匹配分析.................................................30图38：中日公共投资增速（%）匹配分析.........................................................30识别风险，