年内第三家第四家转板企业帝尔激光三角防务IPO过会点评20190407安信证券26页

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。■事件：据证监会官网，2019年4月4日新三板公司帝尔激光、三角防务创业板IPO过会。■帝尔激光，排队657天，不含“三类股东”：帝尔激光（835053.OC）于2015年12月挂牌新三板，2017年6月16日申报IPO，排队657天，截至最新股东户数9户，其中7名自然人，2名法人。挂牌期间仅交易1天，停牌前总市值1.3亿，不含“三类股东”。■三角防务，排队657天，不含“三类股东”：三角防务（836582.OC）于2016年3月挂牌新三板，挂牌期间2016年12月-2017年3月区间换手率25%，停牌前总市值35.77亿元。2017年6月16日申报IPO，排队657天，截至最新股东户数68户，不含“三类股东”。■IPO最新进展帝尔激光、三角防务为今年第三家、第四家过会三板企业：1月份，第17届“大发审委”共审核8家首发公司，5家公司通过审核，通过率为62.50%。在这8家上会公司中，共有1家来自新三板，占比12.50%。2月至今“大发审委”换届，IPO暂停。3月至今，第18届发审委开始审核首发公司。综合1月至今IPO情况：共16家公司过会，IPO通过率为80%。在20家上会企业中，共有5家来自新三板，占比25%。上会的5家新三板企业中，共4家过会，三板公司整体通过率为80%。2018年已上市的转板企业其平均市值涨幅达242%。■帝尔激光主要产品为应用于光伏、消费电子等产业的精密激光加工设备：在光伏领域，公司可针对国内外客户需求提供定制化、综合化的高效太阳能电池激光加工解决方案及相关配套设备和服务。招股书显示：根据公司与客户签订的合同及公司实际发货情况，推算公司2017年发货的PERC太阳能电池激光加工设备市场占有率约76%，占比较高。2018年公司营业收入约3.65亿元，实现净利约1.68亿元。可比公司平均PE约185倍（剔除异常值，平均PE约53倍），可比公司平均PS约9.75倍。■三角防务公司主营业务为航空、航天、船舶等领域的锻件产品：在航空领域，三角防务为我国军用和民用航空飞行器提供包括关键的结构件和发动机盘件在内的各类大型模锻件和自由锻件，也是公司主要业务类型。2017年公司营业收入约3.75亿元，实现净利约1.17亿元。可比公司平均PE（TTM）约51.45倍，可比公司平均PS（TTM）约4倍。■风险提示：市场竞争与市场需求变动风险、财务及汇率波动风险、技术创新开发的不确定性风险。Table_Title2019年04月07日年内第三家、第四家转板企业帝尔激光、三角防务IPO过会点评Table_BaseInfo新三板策略事件点评证券研究报告诸海滨分析师SAC执业证书编号：[e-mail]021-35082086Table_Report相关报告昊方机电：汽车零部件及配件制造龙头，金属成型领域积极拓展2019-04-04傲基电商：部分品类孵化成熟，收入规模实现35.83%增长2019-04-04新三板日报（13家新三板企业公布申报科创板计划）2019-04-03科创当头，少儿编程市场乘风起——全市场教育行业策略报告2019-04-03爱立方：从省内迈向全国，业绩实现明显增长2019-04-022新三板策略事件点评本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.帝尔激光、三角防务均排队657天，不含“三类股东”.....................................................41.1.帝尔激光排队657天，不含“三类股东”.................................................................41.2.三角防务排队657天，不含“三类股东”.................................................................41.3.最新IPO进展...........................................................................................................62.帝尔激光主营精密激光加工设备等产品..............................................................................62.1.帝尔激光18年公司营业收入约3.65亿元，实现净利约1.68亿元...........................122.2.公司应收账款规模占比相对稳定..............................................................................122.3.与行业可比公司的比较............................................................................................132.4.公司拟募集资金约2.88亿元...................................................................................153.三角防务主营航空、航天、船舶等领域的锻件产品...........................................................163.1.17年公司营业收入约3.75亿元，实现净利约1.17亿元...........................................193.2.公司应收账款规模占收入比重约67.49%.................................................................203.3.与行业可比公司的比较............................................................................................203.4.公司拟募集资金约2.6亿元.....................................................................................22图表目录图1：三角防务挂牌期间股价走势（元/股）............................................................................4图2：帝尔激光主营业务分类..................................................................................................7图3：帝尔激光主营产品示例..................................................................................................7图4：公司产品应用场景.........................................................................................................8图5：截至2017年底，全球光伏装机总量已超过400GW....................................................8图6：2017年，我国电池片产量为68GW，同比增长约36%.............................................9图7：2017年我国组件产量达到76GW，同比增长约43%...................................................9图8：截至2017年底，我国太阳能光伏发电累计并网装机量已达130GW.........................10图9：帝尔激光历年收入及增速............................................................................................12图10：帝尔激光历年净利及增速..........................................................................................12图11：帝尔激光历年偿债能力..............................................................................................12图12：帝尔激光净利率及毛利率..........................................................................................12图13：公司经营活动现金流量净额好转................................................................................13图14：公司应收账款占收入比重下降...................................................................................13图15：帝尔激光收入位于行业较低水平................................................................................13图16：帝尔激光毛利率高于可比公司毛利率水平..................................................................14图17：帝尔激光净利润高于可比公司平均水平（亿元）.......................................................14图18：公司拟募集资金约2.88元.........................................................................................15图19：三角防务主营业务分类..............................................................................................16图20：公司航空发动机和燃气轮机盘类件产品示例..............................................................16图21：产品从锻件设计、工艺方案制定均由公司自主研发....................................................17图22：公司主要产品工艺流程图..........................................................................................17图23：我国国防支出占GDP比例仍较低............................................................................18图24：1980年后中国国防开支持续上升....