建筑装饰行业一带一路系列研究之十一带一路由写意到工笔转向务实市场化20190

1行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告建筑装饰2019年04月29日“一带一路”由“写意”到“工笔”，转向务实+市场化看好——“一带一路”系列研究之十相关研究证券分析师李峙屹[e-mail]研究支持黄颖[e-mail]陆灏川[e-mail]联系人黄颖(8621)23297818×[e-mail]本期投资提示：第二届“一带一路”国际合作高峰论坛于4月27日闭幕，同17年首届论坛相比，本届论坛规模更大，与会国家更多，总计37个国家元首，超过150多个国家5000名贵宾出席（首届29位国家元首，130多个国家约1500名贵宾出席），会议成果共取得283项。核心变化主要体现在：1）各项成果内容更为具体，不同于以往顶层战略合作协议、谅解备忘录，本次论坛成果合作领域更加明确，例如各方政府就能源、科技创新、数字等领域签署特定协议，针对性强；2）高度重视标准规则的建立，本次峰会共有12项成果协议涉及监管、标准等内容的合作推进，例如审计标准、税收征管等方面，体现了向高质量发展的意愿，市场化程度提升；3）增加第三方市场合作，本届论坛则极大增加了与发达国家形成第三方市场合作协议，例如与欧洲复兴开发银行签署加强第三方市场投融资合作谅解备忘录，与法国财政总署签署中法第三方市场合作示范清单；与新加坡贸易与工业部签署关于加强第三方市场合作实施框架的谅解备忘录等，范围更加广泛，显示了更重互利的特点；4）主动加大本土开放，提出更加具体的措施实现中国更高水平的对外开放，如继续大幅缩减负面清单，推动现代服务业、制造业、农业全方位对外开放，消除非关税壁垒等；5）注重可持续，包括发布《“一带一路”债务可持续性分析框架》关注金融、财政可持续，重视绿色投资保障“一带一路”生态环境可持续，是向高质量发展的又一体现。“一带一路”是长期系统性工程，经过五年扎实推进，取得明显成效：1）政策沟通方面，中国已与125个国家和29个国际组织签署173份合作文件；2）设施联通方面，新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛、中巴和孟中印缅等六大国际经济合作走廊和通道建设取得明显进展；3）贸易畅通方面，五年间中国与沿线国家货物贸易进出口总额超过6万亿美元，年均增长率高于同期中国对外贸易增速，占中国货物贸易总额的比重达到27.4%；4）资金融通方面，中国出口信用保险公司累计支持对沿线国家的出口和投资超过6000亿美元；5）产业合作方面，中国企业对沿线国家直接投资超过900亿美元，在沿线国家完成对外承包工程营业额超过4000亿美元。转向务实精神+市场化导向，利好长期健康发展。从本届论坛成果的核心变化不难发现，“一带一路”倡议已经渡过了其顶层设计阶段，逐步进入了执行&落实期，“大写意”转向“工笔画”体现的即是政策对务实和市场化的高度重视，“务实”使得目标更为明确，“市场化”将充分调动积极性，在这样的合力下，“一带一路”倡议将走深走实、行稳致远、高质量发展。投资建议：“一带一路”建设具备长期性，我们认为政策推进具有持续性，当前板块调整充分，估值高安全边际，第二届高峰论坛成果丰硕，进一步明确向务实和市场化转变，规则体系的完善有利于各国积极参与，真实需求有效落地。我们综合一带一路受益程度、未来成长性、估值水平几方面因素，主要推荐：中工国际（19年0%增长，PE14X，国际工程最纯标的，市场化竞争实力强，充分受益行业边际改善）、中钢国际（19年20%增长，PE15X，国内钢铁企业盈利改善投资增加，国外需求好转项目生效复工情况良好，18年订单大幅增长166%，迎来业绩拐点）中材国际（19年15%增长，PE8X，18Q4新签订单大幅改善，同比增长43%，受益“两材”合并）。关注北方国际、中国化学、中国交建、中国电建、中国建筑、中国中铁、葛洲坝。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共10页简单金融成就梦想1．“一带一路”转向务实+市场化，利好长期健康发展第二届“一带一路”国际合作高峰论坛27日闭幕，同首届论坛相比，本届论坛规模更大、参与国家更多，共计37个国家的首脑、150多个国家约5000名贵宾出席了会议，从覆盖国家看，据发改委披露，截至2017年8月17日，共有69个国家同中国签订了共建“一带一路”合作文件；截至2019年4月12日，已有多达126个国家同中国签订了该文件，其中：非洲37个、亚洲36个、欧洲26个、北美洲11个、大洋洲9个、南美洲7个。表1：同首届论坛相比，本届论坛规模更大、参与国家更多第一次峰会第二次峰会时间2017/5/14-152019/4/25-27参与人数29位外国元首、政府首脑，以及来自130多个国家的约1500名各界贵宾作为正式代表出席论坛。37个国家元首、政府首脑，以及来自150多个国家和90多个国际组织的近5000位外宾确认出席论坛。覆盖国家（已签订共建“一带一路”合作文件的）69个国家，具体名单不详；126个国家，其中非洲37个、亚洲36个、欧洲26个、北美洲11个、大洋洲9个、南美洲7个。资料来源：一带一路官网，发改委，申万宏源研究从会议成果来看，与首届76大项、270多项具体成果相比，本届论坛共取得283项成果，不仅数量更多，质量也更高，将助力共建“一带一路”长期健康发展。经过对各项成果逐一比对，我们认为本次峰会关键的变化主要体现在：1）各项成果协议内容更为具体，不同于以往顶层战略合作协议、谅解备忘录，更多的是就某个具体领域形成共识；2）高度重视标准规则的建立，本次峰会共有12项成果协议涉及监管、标准等内容的合作推进，体现了我国为推动共建“一带一路”向高质量发展的意愿，引入各方普遍支持的规则标准，将使共建“一带一路”基础更加稳固，也将使中国企业增强规则意识，切实做到合规经营，提高“一带一路”建设的市场化程度；3）增加第三方市场合作，首届峰会多与亚洲欠发达国家形成相关合作协议，本届论坛则极大增加了与发达国家形成第三方市场合作协议，例如资金融通方面，24项成果中9项涉及与欧洲等发达国家或实力资金方签署的第三方合作协议，体现了更重互利的特点；4）主动加大本土开放，贸易畅通方面首届峰会主要成果为与与欠发达国家签署贸易合作协议，而本次峰会则增加了从中国本身出发，提出更加具体的措施实现更高水平的对外开放，如继续大幅缩减负面清单，推动现代服务业、制造业、农业全方位对外开放，消除非关税壁垒等；3行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共10页简单金融成就梦想5）注重可持续，可持续是高质量的又一体现，本届论坛在提高“一带一路”建设可持续性方面成果众多，包括发布《“一带一路”债务可持续性分析框架》、重视绿色投资保障“一带一路”生态环境可持续。表2：第二届高峰论坛成果较第一届数量更多，质量也更高，转向务实+市场化第一届高峰论坛第二届高峰论坛关键变化综合成果5大类，76大项、270多项具体成果6大类，283项具体成果数量更多、质量更高政策沟通10项成果，主要为政府或国际组织间偏顶层合作协议、谅解备忘录30项成果，与各国政府、国际组织签订具体领域的合作协议、谅解备忘录协议内容更加具体重视能源合作；增加第三方市场合作协议；12项内容涉及监管、标准等内容形成协议设施联通14项成果，主要与东南亚、中亚等地区国家就铁路、公路、水利、能源、通讯等方面达成合作协议16项成果，与亚洲、欧洲等地区国家就交通、通讯等方面达成合作协议增加第三方市场合作；重视信息化合作贸易畅通16项成果，与欠发达国家签署贸易合作协议9项成果，除签署贸易协议外，倡议实施快速通关、出境便利等政策增加了从中国本身出发，主动扩大开放的内容资金融通16项成果，自主出资为主，部分和东南亚国家金融机构合作24项成果，主要为多边金融合作协议9项涉及与欧洲等发达国家或实力资金方形成第三方合作协议民心相通20项成果，主要与东南亚等地区就文化、教育、旅游、卫生、扶贫等内容形成合作协议33项成果，主要就环境、教育、文化等内容形成合作协议更加注重环境可持续性和人才教育产业合作20项成果，主要为国际产能合作和产业园建设项目具体项目资料来源：一带一路官网，申万宏源研究务实精神+市场化导向，“一带一路”落地效率有望明显提升。从本届论坛成果的核心变化不难发现，“一带一路”倡议已经渡过了其顶层设计阶段，逐步进入了执行&落实期。在习总书记“共同绘制精谨细腻的工笔画”的导向下，务实精神将成为未来“一带一路”的核心理念；而随着“一带一路”体系内制度框架的日益完善，有关的制度摩擦、文化摩擦将逐步消解，“市场化”将发挥出巨大的力量。在这样的合力下，“一带一路”的落地效率有望明显提升。2．“一带一路”是长期系统性工程，由“写意”到“工笔”水到渠成“一带一路”是长期系统性工程，需久久为功，共同推进走深走实、行稳致远、高质量发展。共建“一带一路”倡议着眼于实现全人类互利共赢、共同发展，内容涵盖政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通等建设内容，是一个复杂的系统性工程，它的推进创新了世界经济发展和国际合作的模式，有助于实现文明交流和改善地缘政治维护全球稳定，为增进各国民生福祉作出了新贡献，成为共同的机遇之路、繁荣之路。但积4行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共10页简单金融成就梦想土成山，非斯须之作，需积小胜为大胜，共同推动共建“一带一路”合作走深走实、行稳致远、高质量发展。五年扎实推进，取得明显成效。自2013年习近平主席提出共建“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的重大倡议以来，得到了越来越多国家和国际组织的积极响应，取得明显成效，一批具有标志性的早期成果开始显现：图1：经过五年扎实推进，“一带一路”倡议取得明显成效资料来源：《共建“一带一路”倡议：进展、贡献与展望》，申万宏源研究政策沟通方面：1）共建“一带一路”倡议及其核心理念已写入联合国、二十国集团、亚太经合组织以及其他区域组织等有关重要文件中；2）截至2019年3月底，中国政府已与125个国家和29个国际组织签署173份合作文件。共建“一带一路”国家已由亚欧延伸至非洲、拉美、南太等区域；3）在数字化建设、标准化建设、税收合作、知识产权、法治合作、能源合作等专业领域对接合作有序推进。表3：政策沟通是共建“一带一路”的重要保障，中国已与有关国家和国际组织形成了广泛国际合作共识成果概要具体成果倡议载入联合国、二十国集团、亚太经合组织等国际组织重要文件2015年7月上海合作组织发表的《上海合作组织成员国元首乌法宣言》；2016年9月《二十国集团领导人杭州峰会公报》；2016年11月联合国193个会员国协商一致通过共建“一带一路”等经济合作倡议；2017年3月联合国安理会第2344号决议,呼吁国际社会通过“一带一路”建设加强区域经济合作；2018年形成中拉《关于“一带一路”倡议的特别声明》、《中国和阿拉伯国家合作共建“一带一路”行动宣言》和《关于构建更加紧密的中非命运共同体的北京宣言》。签署政府间合作文件的国家和国际组织数量逐年增加共建“一带一路”国家已由亚欧延伸至非洲、拉美、南太等区域，截至2019年3月底，中国政府已与125个国家和29个国际组织签署173份合作文件。•国际经济合作走廊和通道建设取得明显进展；•铁路、公路、港口、航空、能源建设、通讯设施建设等基础设施互联互通水平大幅提升。设施联通•贸易与投资自由化便利化水平不断提升，中国进一步放宽外资准入领域；•贸易规模持续扩大，世界银行研究组发现倡议将使参与国之间的贸易往来增加4.1％；•跨境电子商务等新业态、新模式正成为推动贸易畅通的重要新生力量。贸易畅通•探索新型国际投融资模式，各国主权基金和投资基金发挥越来越重要的作用；•多边金融合作支撑作用显现；•金融机构合作水平不断提升；•金融市场体系建设