建筑装饰行业深度研究发展趋势政策东风市域快轨步入建设快车道20190419天风证券32页

行业报告|行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1建筑装饰证券研究报告2019年04月19日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者唐笑分析师SAC执业证书编号：[e-mail]岳恒宇分析师SAC执业证书编号：[e-mail]肖文劲分析师SAC执业证书编号：[e-mail]资料来源：贝格数据相关报告1《建筑装饰-行业专题研究:PPP新政发布或再规范调整，落地转化将继续攀升-PPP政策点评暨第十三期季报分析》2019-03-292《建筑装饰-行业点评:东部沿海和西南地区交通投资强度大，利好相关设计、路桥公司》2019-03-253《建筑装饰-行业专题研究:税改对建筑企业影响偏中性，产业链议价能力是关键》2019-03-07行业走势图发展趋势+政策东风，市域快轨步入建设快车道市域快轨：市郊化发展阶段的新趋势，减轻地方政府财政支出负担随着国内北上广深等大城市陆续步入市郊化发展阶段，城市交通的复杂性与市郊通勤问题日益凸显。市域快轨作为一种沟通城市中心与近远郊地区、能够满足中长距离出行的新型运输模式，为解决市郊通勤问题、缓解交通压力提供了可行方案。建设市域快轨对于完善多层次城市综合交通系统、支撑引领新型城镇化建设具有重要意义，符合我国城镇化的发展规律。相较地铁，市域快轨成本较低，更适应当前政府财力：线路铺设上多经过城市外围区域，可以更大比例地采用地面铺设，有效降低因地下施工复杂程度增加的建设成本；从站点设置上来看，较地铁而言站间距更长，站点密度更低，节省了站点上的投资；三是征地拆迁单位里程数量、单价低于地铁建设。结合国内外经验，市域快轨相关政策文件陆续加码出台2017年以来市域快轨相关的国家层面政策以及规范陆续出台，有效助推了市域快轨的建设进程。与此同时，各省结合自身轨道交通建设需要，积极响应中央号召，将市域快轨的建设目标纳入城市轨道交通建设规划，经统计目前我国内地24座城市运营、在建、近期有实质性进展的市域快轨线路超过60条，其中17条线路已投入运营。温州市域快轨S1线作为创新试点建设项目，被纳入标准文件，成为在全国范围内推广的标杆和范例。此外，国外一些发达国家的市域快轨建设起步较早，或可为我国提供一定的参考。七千亿市场在望，未来发展需推动融资模式创新与立法完善目前我国市域快轨运营线路在城轨交通线路中占比不高但增势强劲，在建线路里程可观，潜在增长规模相对庞大。在24座城市中共有69条线路处于在建、待建状态。根据我们的预测，2019年及以后年间待建的市域快轨里程数在2370公里左右，为截至2018年底建成里程数的3.61倍，2019-2021年间我国内地市域快轨线路投资额有望达到7354亿元，发展势头不可小觑。目前PPP等新模式应用在建设上可能更加严格，应当着力推动城轨建设融资模式的创新与国家层面统一标准的完善，为市域快轨的健康、可持续发展保驾护航。投资建议我们预计2019-2021年间市域快轨建设投资额逾七千亿，行业内从事城轨交通工程施工与设计业务的公司将显著受益于此轮规模扩张机遇：中国中铁、中国铁建、中国交建作为基建领域龙头央企占据轨交市场主导地位，资质完备、实力雄厚，国企改革深入推进增添活力；隧道股份、腾达建设受益长三角一体化背景下华东地区轨交建设提速，未来业绩增长潜力十足；城建设计在轨交设计领域保持领先地位，掌握轨交设计核心技术，激励机制逐步完善提振员工积极性。风险提示：城轨建设项目推进不及预期；市域快轨政策落实不及预期。重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2019-04-18评级2017A2018A/E2019E2020E2017A2018A/E2019E2020E601390.SH中国中铁7.52买入0.700.750.920.9610.7410.038.177.83601186.SH中国铁建11.84买入1.181.321.541.6710.038.977.697.09601800.SH中国交建13.91买入1.271.221.401.5410.9511.409.949.03600820.SH隧道股份7.55买入0.580.630.690.7713.0211.9810.949.8101599.HK城建设计2.78买入0.370.450.540.637.546.205.174.43600512.SH腾达建设3.03买入0.090.020.340.3833.67151.508.917.97资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2018-042018-082018-12建筑装饰沪深300行业报告|行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.市域快轨：市郊化发展阶段的新趋势.......................................................................................51.1.大城市步入市郊化发展阶段，市郊通勤问题逐渐凸显....................................................51.2.市域快轨：有效联接城郊的新型运输模式............................................................................61.2.1.市域范围内中长距离出行的客运轨交线路................................................................61.2.2.市域快轨区别于地铁轻轨和城际铁路.........................................................................61.2.3.有效节省建造投资，展现造价优势，减轻地方政府财政支出负担.................81.3.市域快轨建设符合我国新型城镇化发展规律.......................................................................82.结合国内外经验，市域快轨相关政策文件陆续加码出台...................................................102.1.国家层面持续关注，政策助推市域快轨建设进程............................................................102.2.地方政府积极响应，市域快轨建设提上日程.....................................................................112.3.“温州经验”纳入标准文件，创新试点成效显著.............................................................122.3.1.审批模式尚缺定数，操作空间相对灵活..................................................................122.3.2.采用城市轨道交通模式，地铁网路和国铁网路共轨运营..................................132.3.3.纳入《市域快轨交通技术规范》，未来或“有法可依”....................................142.4.国外发展起步较早，经验丰富或可借鉴..............................................................................142.4.1.三种线网结构形态衔接中心城区................................................................................142.4.2.东京市域快轨案例............................................................................................................153.七千亿市场在望，未来发展需推动融资模式创新与立法完善...........................................173.1.运营里程稳健上升，潜在增长规模相对庞大.....................................................................173.2.预计未来三年内投资额逾七千亿，市场空间可观............................................................183.3.PPP模式助推快轨建设，需创新模式助可持续发展.........................................................203.3.1.轨交建设中融资是关键，PPP模式减轻地方财政负担.......................................203.3.2.城轨项目批复重启，未来当积极探索创新发展模式...........................................223.4.国家层面标准尚处空白，两会代表发声有望推动标准出台.........................................224.市域快轨相关上市公司推荐.....................................................................................................234.1.中国中铁：基建领域龙头央企，城轨建设实力突出.......................................................234.1.1.轨交市场遥遥领先，受益批复重启有望迎订单增长拐点..................................234.1.2.期间费用率略有上升，归母净利润稳步增长.........................................................244.1.3.积极拓宽融资渠道，资产负债率有所降低..............................................................244.2.中国铁建：深入参与轨交建设，补短板与一带一路有望助业绩提速.......................244.2.1.基础建设领军企业，补短板下订单预计回暖.........................................................244.2.2.积极践行“海外优先”战略，一带一路或成有力催化.......................................254.2.3.纳入“双百企业”名单，国企改革注入活力.........................................................264.3.中国交建：市政业务扩容增效，降杆杆减负债成效显著..............................................264.3.1.市政领域不断取得新突破，业绩增长值得期待....................................................264.3