建筑设计行业2018年报2019一季报综述业绩增长平稳现金流向好关注19年业绩确定性强的标的

请阅读最后一页信息披露和重要声明行业研究行业投资策略报告证券研究报告＃industryId＃建筑装饰＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司18E19E评级中设集团1.651.98审慎增持勘设股份3.724.72审慎增持苏交科0.971.20审慎增持＃relatedReport＃相关报告《兴业证券建筑装饰每周观点：关注后期业绩增长确定性强的标的，设计板块长期看好》2019-04-28《兴业证券建筑装饰每周观点：西部大开发20年，继续看好地产产业链、长三角一体化、西部地区设计标的》2019-4-19《兴证建筑基建数据周报：本周全国基建中标金额1336亿元，地方债发行再加快》2019-4-12＃emailAuthor＃分析师：孟杰[e-mail]0190513080002高远[e-mail]团队成员孟杰、黄杨、高远、蔡琨投资要点＃summary＃建筑设计板块2018年报情况：业绩增长放缓，现金流改善。具体来看：1)新签订单：受区域基建投资状况影响较大，东部区域和全国布局的公司签单较好。2)收入&利润：去杠杆影响，三四季度业绩增速明显放缓。2018年，我们统计的16家上市建筑设计企业共实现营收312.43亿元，较去年同期增长18.37%；实现归母净利润33.42亿，较去年同期增长25.15%，与2017的增速（31.80%）相比明显有所放缓，这也与2018年地方政府去杠杆、基建工程推进缓慢有关。分季度看，2018Q1、Q2、Q3、Q4分别同比增长31.66%、29.95%、12.87%、8.80%，三季度以来，受地方政府去杠杆、基建工程推进缓慢的影响，收入增速有所放缓。3)盈利能力：利润率有所提升，基建交通设计公司利润率稍高。2018年，设计板块实现毛利率30.63%，同比提升0.13pct；实现净利率11.56%，较去年同期提升0.54pct；实现ROE为14.59%，同比下降0.44pct。新会计准则下研发费用单独计提，期间费用率有所提升。4)营运能力：应收&总资产周转天数走高，营运能力略有降低。2018年，设计板块应收账款周转天数较去年同期增加24.53天；存货周转天数，较去年同期减少10.95天；总资产周转天数为640.35天，较去年同期增加32.02天。随着越来越多的设计公司逐步开展工程总承包业务，行业整体的营业周期呈上升趋势。5)现金流状况：收现提升，建筑设计公司现金流向好。2018年上市建筑工程设计企业经营性现金流净额向好，实现经营性现金流净额49.09亿元，较去年同期多流入32.9亿元，主要因为收现比的提升。建筑设计板块2019Q1情况：业绩增长放缓，现金流流出增加。具体来看：1)收入&利润：收入出现下滑，利润增速大幅放缓。2019年Q1，板块总收入同比下滑0.61%，归母净利润同比增长9.41%，增速双回落。2)盈利能力：利润率有所提升，期间费用大幅上升。2019年Q1，板块整体毛利率提升3.21pct，净利率提升0.91pct。3)现金流状况：收现下降付现上升，现金流大幅流出。2019年Q1板块现金流净流出较去年多17.2亿元，因收现比下滑同时付现比上升。建筑工程设计行业2019年展望与投资策略：2018年，建筑工程设计板块略跑输大盘，主要因为估值压制。我们认为，2019年以后，基建投资进入新常态，增速难以回复到过去2位数的增长，更多关注区域性投资机会。2019年，粤港澳、长三角一体化、西部大开发等区域规划频繁落地和推进，助力华东、西部设计标的受益。区域规划支撑基建需求，而龙头集中度提升，将保证未来设计龙头业绩持续稳健增长。从估值角度，设计龙头公司估值都已到达历史低位，安全边际较高。我们认为【中设集团】、【勘设股份】、【苏交科】等设计龙头具备长期投资价值。风险提示：基建投资增速持续放缓、设计行业新签订单出现下滑、民企融资不畅、受资金状况影响在手订单落地低于预期＃title＃业绩增长平稳，现金流向好，关注19年业绩确定性强的标的——建筑设计行业2018年报&2019一季报综述＃createTime1＃2019年05月04日请阅读最后一页信息披露和重要声明-2-行业投资策略报告目录1、建筑设计板块2018年报总结：业绩增长放缓，现金流改善.........................-3-1.1新签订单：受区域基建投资状况影响较大，东部区域较好......................-3-1.2收入&利润：去杠杆影响，三四季度业绩增速明显放缓..........................-4-1.3盈利能力：利润率有所提升，基建交通设计公司利润率稍高..................-6-1.4营运能力：应收&总资产周转天数走高，营运能力略有降低..................-7-1.5现金流状况：收现提升，建筑设计公司现金流向好..................................-9-2、建筑设计行业2019年一季报总结..................................................................-10-2.1收入&利润：收入出现下滑，利润增速大幅放缓....................................-10-2.2、盈利能力：利润率有所提升，期间费用大幅上升................................-11-2.3、现金流状况：收现下降付现上升，现金流大幅流出..............................-12-3、建筑工程设计行业2019年展望与投资策略...................................................-13-3.1、2018年建筑设计板块行情回顾................................................................-13-3.2、估值低位，业绩增长确定性强，区域政策催化，长期看好设计龙头..-15-图1、建筑工程设计板块加权平均股价与建筑行业及沪深300对比................-14-图2、2018年至今建筑设计板块估值（整体法-TTM）.....................................-14-图3、主要设计公司估值（PE-TTM）处于历史低位.........................................-17-表1、主要上市工程设计企业基本信息.................................................................-3-表2、上市建筑工程设计企业营运数据汇总.........................................................-4-表3、上市建筑工程设计企业单季度营运数据汇总..............................................-4-表4、上市建筑工程设计企业2018年单季度及2019Q1收入（亿元）及增速（%）....................................................................................................................................-5-表5、上市建筑工程设计企业2018年单季度及2019Q1净利润（亿元）及增速（%）....................................................................................................................................-5-表6、上市建筑工程设计企业盈利能力（%）及同比变动（百分点）..............-6-表7、上市建筑工程设计企业盈利能力（%）明细..............................................-6-表8、上市建筑工程设计企业营运能力略有下降..................................................-7-表9、上市建筑工程设计企业资产负债率有所抬升..............................................-7-表10、2018年上市建筑工程设计企业资产负债状况明细...................................-8-表11、上市建筑工程设计企业现金流（亿元）及收付现比（%）.....................-9-表12、上市建筑工程设计企业现金流（亿元）及收付现比（%）明细数据....-9-表13、上市建筑工程设计企业一季度营运数据汇总..........................................-10-表14、上市建筑工程设计企业一季度盈利数据汇总..........................................-11-表15、上市建筑工程设计企业近年Q1现金流（亿元）及收付现比（%）....-12-表16、建筑设计板块重点公司盈利预测.............................................................-17-请阅读最后一页信息披露和重要声明-3-行业投资策略报告报告正文截至2019年4月30日，各上市公司2018年年报和2019年一季报基本披露完毕。我们对16家上市建筑设计企业的2018年年报和2019年一季报情况进行了总结。表1、主要上市工程设计企业基本信息证券代码公司成立日期上市日期省份主要设计领域300284.SZ苏交科200208292012-01-10江苏省交通设计300492.SZ山鼎设计200302132015-12-23四川省工民建设计300500.SZ启迪设计198803032016-02-04江苏省工民建设计600629.SH华建集团199206121993-02-09（借壳）上海工民建设计603017.SH中衡设计199504142014-12-31江苏省园区设计603018.SH中设集团200508122014-10-13江苏省交通设计603357.SH设计总院199403112017-08-01安徽省交通设计603458.SH勘设股份201004302017-08-09贵州省交通设计300649.SZ杭州园林200111132017-05-05浙江省园林设计300675.SZ建科院200708202017-07-19广东省工民建设计300668.SZ杰恩设计200410112017-06-19广东省室内设计002883.SZ中设股份198708202017-06-20江苏省交通设计300732.SZ设研院200708222017-12-12河南省交通设计600846.SH同济科技1993-06-111994-03-11上海市工民建设计603183.SH建研院1990-03-282017-09-05江苏省工民建设计603909.SH合诚股份1995-10-112016-06-28福建省交通设计数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理1、建筑设计板块2018年报总结：业绩增长放缓，现金流改善1.1、新签订单：受区域基建投资状况影响较大，东部区域较好2018年，我们统计的16家上市建筑设计企业，公告订单情况的较少。其中，中设集团新承接业务额64.11亿元，较上年增长24.76%；勘设股份新签订单50.59亿元，较去年下滑39%；设计总院新