彩票行业覆盖报告静待政策春风关注产业链优势和资源壁垒主线20190718川财证券27页

本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明静待政策春风,关注产业链优势和资源壁垒主线证券研究报告所属部门।行业公司部报告类别।行业深度所属行业।文化传媒/休闲行业评级।中性评级报告时间।2019/7/18分析师尤鑫证书编号：[e-mail]川财研究所北京西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120深圳福田区福华一路6号免税商务大厦30层，518000成都中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041——彩票行业覆盖报告核心观点❖彩票行业稳定增长，公益金推动福利、体育事业发展2018年全国共销售彩票5114.7亿元，同比增长19.9%。自1987年首次发行福彩以来行业年化增速达39.4%。同时，1987年至今全国共筹集彩票公益金9345.8亿元，专项用于社会福利、体育等社会公益事业，体现了我国彩票的公益性。❖研发和销售渠道是核心环节，行业竞争门槛相对较高我国彩票行业的产业链主要包括研发（发行、彩种研发）、生产（彩票销售系统、终端设备、印刷生产）、销售（实体销售、无纸化销售、营销服务）、衍生服务（彩票资讯、彩票数据、专家推荐）等环节，其中研发和销售是产业链和核心环节。因为彩票行业属于国家严格监管行业，大部分环节的参与者相对集中，多数需要第三方检测机构认证和相关监管部门的许可，进入门槛相对较高，各个环节均有几家大型企业主导市场，属于非充分竞争行业。❖互联网彩票对彩票行业的长期发展有积极作用互联网切入彩票行业主要导致了两大问题：1)行业格局变化下区域利益的分配不均和渠道议价能力的换位；2)代销模式下的吃票黑彩乱象和其他安全问题。不过从新增销售渠道、扩大彩民人群和消费潜力、降低购彩成本、降低彩票发行成本提高奖金&公益金比例、提高彩种创新潜力等方面看，互联网彩票对彩票行业的发展有着积极作用，有利于推动我国彩民和彩票销售额的稳定增长。未来，随着我国彩票行业进一步明确政府管理职能、健全市场运行规范、加强行业准入资质监管等操作，彩票行业有望实现可持续发展。❖首次覆盖给予彩票行业“中性”评级，关注产业链优势和资源壁垒主线受益于我国经济的稳定增长、体育产业的高速发展、销售渠道的升级与融合、以及可能的互联网渠道开放等因素推动，彩票行业在未来有望保持稳定增长。不过在当前时点，鉴于我国互联网彩票在政策、监管等方面仍存在一定的不确定性，我们建议保持对行业政策的持续关注，首次覆盖给予“中性”评级。投资策略上建议关注产业链优势和资源壁垒两条主线。1）产业链方面，关注在彩种研发和销售渠道拥有较强竞争力，以及围绕全产业链布局的相关公司。2）资源壁垒方面，关注有政府背景资源、与国家及省市彩票中心建立过良好合作关系的相关公司。相关标的：A股-中体产业、鸿博股份、天音控股、东港股份、人民网、金陵体育；港股-亚博科技、华彩控股；美股-500彩票网。❖风险提示：政策和监管趋严导致彩票行业的发展不及预期；生产、销售渠道环节竞争激烈影响公司盈利水平；彩种研发和上市进度不及预期等川财证券研究报告本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明2/27正文目录一、我国彩票市场概述...........................................................................................................41.1我国彩票市场的发展概况............................................................................................41.2我国彩票市场的销售情况............................................................................................6二、彩票行业的核心产业链...................................................................................................82.1产业链概述..................................................................................................................82.2上游：发行与研发环节................................................................................................82.2.1彩票发行...............................................................................................................82.2.2彩种研发...............................................................................................................82.3中游：生产环节.........................................................................................................102.3.1彩票销售系统......................................................................................................102.3.2彩票终端机..........................................................................................................112.3.3彩票印刷.............................................................................................................132.4下游：销售环节.........................................................................................................142.5衍生服务....................................................................................................................16三、彩票资金的分配与利用.................................................................................................17四、互联网彩票...................................................................................................................194.1发展概述....................................................................................................................194.2互联网彩票的问题与分析..........................................................................................204.2.1行业格局变化下的区域利益分配和渠道议价能力的变化....................................204.2.2互联网代销模式下的问题...................................................................................214.3互联网彩票对彩票行业的长期发展有积极作用..........................................................22五、投资建议：给予彩票行业“中性”评级，关注产业链优势和资源壁垒两条主线...............25风险提示..............................................................................................................................26川财证券研究报告本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明3/27图表目录图1：监管体系.............................................................................................................................5图2：全国彩票销售数据（2008-2018）...................................................................................7图3：体彩增速较高，占比持续提升.........................................................................................7图4：乐透数字型和竞猜型占比较高.........................................................................................7图5：彩票产业链.........................................................................................................................8图6：E球彩和幸运赛车的部分数据数据................................................................................10图7：亚博科技彩票游戏与系统相关收入...............................................................................10图8：终端机招标占比-福彩市场..............................................................................................12图9：终端机招标占比-体彩市场..............................................................................................12图10：电脑热敏票招标占比-福彩市场.................................