当前位置:首页 > 商业/管理/HR > 商业计划书 > 主题研究园林公司转型新方向从生态治理到全域旅游20171204中金公司30页
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2017年12月4日主题研究园林公司转型新方向——从生态治理到全域旅游观点聚焦投资建议我们看好未来2-3年传统民营园林公司转型生态治理和全域旅游的前景。2016年以来,政府对于环保督察力度升级,以PPP模式为主导的流域治理等综合环境治理项目的推广,为传统园林公司转型提供了广阔空间。而强化PPP项目KPI考核,则有利于环境治理项目向后段综合开发延伸。我们认为未来传统民营园林公司的转型方向之一将是生态治理+后端旅游开发模式的结合。我们看好相关龙头企业的发展前景,首次覆盖并推荐东方园林、岭南园林。理由传统园林行业高速成长期已近尾声,PPP成为企业聚焦中心。从2006年到2014年,传统园林行业CAGR超过25%,而在2015-2016年,全行业的规模出现了一定程度的萎缩。同时,PPP业务成为传统民营园林公司的业务聚焦方向。从2016年开始,东方园林,岭南园林等企业新接项目中PPP的比重迅速超过50%,2017年以来,龙头类公司PPP项目占新接项目比重超过80%,PPP已经成为园林行业业绩成长的新的助推器,相关企业在“流域治理”、“海绵城市”、“特色小镇”和土壤修复等方面收获颇丰。生态治理市场需求巨大。我们估算了“海绵城市”、“流域治理”和“土壤治理”等综合生态治理市场的规模,年均投资需求1万亿元,而这些领域对于景观改造,植被栽培有着硬性需求,和传统园林行业有着明显的协同性。行业内大量的企业通过外延并购快速切入此类市场,通过PPP业务模式使自身业绩迅速提升,显示出综合生态治理业务已经被园林公司广泛的接受。生态文化旅游提供PPP业务变现的额外渠道。我们认为园林企业参与生态治理项目后端旅游开发具有得天独厚的优势,有利于发挥自身景观改造的传统特长。此外,随着全国消费升级大幕的拉开,文旅行业发展蒸蒸日上,全国人民旺盛的旅游需求给文旅类项目提供了丰厚的现金回报。我们认为,切入生态治理后开发阶段,比如“特色小镇”和“主题公园”,将是园林公司PPP类项目未来额外的变现渠道。盈利预测与估值首次覆盖并推荐东方园林,目标价26.7元,对应21.9x2018E市盈率;首次覆盖并推荐岭南园林,目标价30.8元,对应18.3x2018E市盈率。风险政策风险;文化旅游行业发展不如预期。目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E兴蓉环境-A推荐7.5016.413.4启迪桑德-A推荐38.0024.518.1瀚蓝环境-A推荐18.4219.214.4迪森股份-A推荐24.5031.821.9上海环境-A推荐30.3027.523.2东江环保-A推荐20.4029.921.6东方园林-A推荐26.7025.5017.20岭南园林-A推荐30.8021.9015.10主要涉及行业公用事业相关研究报告•膜行业快速发展,新市场前景可期(2017.11.23)•碧水源-A|科技治水龙头:近看治污,远看双膜新水源(2017.11.20)•靴子落地:PPP面临新格局,从量到质,从建设到运营(2017.11.16)•上海环境-A|在建项目稳步推进,发展潜力长期看好(2017.10.31)•兴蓉环境-A|市域水务环保整合继续,国企改革待发(2017.10.30)•东江环保-A|经营效率持续提高,内生外延奠定基础(2017.10.30)资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部戚政韬张钰琪雒文吴慧敏分析员联系人分析员分析员zhengtao.qi@cicc.com.cnSAC执证编号:S0080517060002yuqi3.zhang@cicc.com.cnSAC执证编号:S0080117080041wen5.luo@cicc.com.cnSAC执证编号:S0080515110004SFCCERef:BIJ012huimin.wu@cicc.com.cnSAC执证编号:S0080511030004SFCCERef:AUZ699931001071141212016-122017-032017-062017-082017-11相对值(%)沪深300中金A股节能环保中金公司研究部:2017年12月4日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2目录园林行业走向新发展,行业发展迎来转变..........................................................................................................................4园林行业高速发展期已近尾声..............................................................................................................................................4PPP项目逐渐成为主流...........................................................................................................................................................4“内生+外延”是行业未来主题之一.....................................................................................................................................5环境治理:园林公司布局方向;“变现能力”制约发展.....................................................................................................8环境保护与园林绿化协同作用明显......................................................................................................................................8“海绵城市”构建全新城市水系统,未来市场空间巨大...................................................................................................9流域治理重点看黑臭水体整治............................................................................................................................................11土壤修复蓄势待发................................................................................................................................................................13市场增量前景广阔,资金压力显而易见.............................................................................................................................14旅游——园林公司发展新方向,解决生态治理“变现难”...............................................................................................16旅游行业蒸蒸日上,未来发展前景可期.............................................................................................................................16园林环保公司受益方向一——旅游景区的环保需求.........................................................................................................18园林环保公司受益方向二——生态治理打通生态旅游入口.............................................................................................20园林环保公司受益方向三——参与运营管理,现金回报丰厚.........................................................................................22未来面临的挑战——PPP新政带来的影响.........................................................................................................................25PPP项目迅速发展,财政依赖程度加大.............................................................................................................................25财政收紧、监管趋严,PPP项目面临洗牌.........................................................................................................................26PPP面对新挑战:质量优先,偏重运营有望获得更好发展..............................................................................................27可比公司估值表....................................................................................................................................................................28风险提示................................................................................................................................................................................28图表图表1:最近十年城市投资和园林投资情况..............................................................................................................................4图表2:园林行业投入总额以及增速.................................................................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