房地产行业有地才有未来20190317兴业证券72页

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外研究行业深度研究报告证券研究报告＃industryId＃房地产行业＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司目标价（港元）评级中国金茂7.20买入新城发展控股11.00买入龙湖集团28.00审慎增持华润置地36.00买入旭辉控股7.20买入＃relatedReport＃相关报告《乘胜追击，继续超配内房股》20190120《外围环境趋稳，建议超配内房股》20190116《改善预期得到强化，地产股债都值得关注》20181224《正面信号频现，最坏时刻已过》20181213《防守反击，机会大于风险》20181123《精耕细作时代的赢家核心竞争力》20170502《买便宜地产股，赚超额大红包》20170208海外房地产研究＃emailAuthor＃分析师：宋健[e-mail]：BMV912SAC：S0190518010002＃assAuthor＃联系人：严宁馨[e-mail]：S0190118100175投资要点＃summary＃房企“抢地抢钱抢人”的竞争格局：我们认为中国房地产行业发展由“粗放式”向“精耕细作”转型，在“精耕细作”时代，房企的两大核心竞争力为1）获取资源和2）管理资源。对于地产公司来说，有三大最核心的资源：土地、资金和人才，这三大资源相互促进和影响，有钱就有地，有地就有人，有人就能赚更多的钱，房企之间的竞争变成“抢地抢钱抢人”。拿地的风格决定了地产公司的风格：土地是地产公司最重要的资源，一切业务开展的起点都在于土地，销售规模的提升在于土储的厚度。在地产公司，“有地就有权，有地就有人，有地才有未来”。房企拿地的决策是一个复杂的过程，需要面临多变的外部环境，一个地产公司的风格在他拿地的那一刻就决定了：拿地的时间选择、区域和城市选择、成本和杠杆控制、土地的类型和产品的定位、拿地的方式等。融创中国(1918.HK)：守正出奇。公司的高端精品战略使公司更关注重点城市的优质稀缺土地。公司既敢于在招拍挂市场下注，又在收并购市场积累丰富经验和良好口碑。经过土储的高速扩张期，公司目前储备优质充足，超过80%位于一、二线城市，将充分受益于二线城市政策改善后的复苏。新城发展(1030.HK)：稳扎稳打。崛起于常州，深耕长三角，布局全中国，合约销售全面排名第八。AH双平台带来融资优势，公司从高周转模式向住宅+商业并进的综合模式转变，迅速抢占了二线及强三线城市的空白。龙湖集团(0960.HK)：厚积薄发。龙湖集团兼具进取与稳健，有清晰的战略目标，土地的获取聚焦一、二线城市，在核心城市拥有充足土地储备。公司的产品以改善型需求以及商业综合体为主。经过多年的储备，公司在规模上迎来爆发，综合实力增强。旭辉控股(0884.HK)：择时典范。逆周期择时拿地的典范，通过加大合作力度迅速实现规模上的跃升，规模扩张速度行业领先，并做到了财务杠杆的良好控制。每次行业周期的波动都是公司逆势发展的好时机。中国金茂(0817.HK)：迎头赶上。背靠实力雄厚的央企大股东，公司有完善的治理结构和充分的激励制度。“城市运营”的拿地模式逐渐成熟，可获得量大质优价低的土地。进入规模增长的爆发期，销售规模将迎头赶上。有地才有未来：我们认为2019年房地产行业的机会大于风险，受益于国内、国际流动性改善超预期，房企融资环境友好且成本下降；外围环境趋稳，中美贸易争端降温带来风险偏好度上升；行业调控政策逐步改善，新房销售市场下行趋势逐步缓解。对于土地储备充足、区域布局完善的这5家房地产公司，将继续取得超越行业的增速，龙头效应显现。他们在土地获取上各具特色，加上通畅的融资渠道，既能在招拍挂市场占据主导地位，又能在收并购中加速扩张，在房地产行业最重要的“土地”资源上建立优势。港股地产板块的估值将进一步得到修复，龙头地产公司应该享受高于行业的估值溢价，建议持续关注。风险提示：宏观经济增长放缓、行业调控政策加严、流动性收紧、商品房销售不及预期、人民币贬值。＃title＃有地才有未来＃createTime1＃2019年03月17日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外行业深度研究报告Overweight（Maintained）[e-mail]：[e-mail]:S0190518010002SFC:BMV912CompetitioninLand-Money-Talent:Chinapropertyhasenteredastageofquality-developmentfromrapid-development.Atthisnewstage,howtoacquireandhowtomanageresourcesshouldbethetwocorecompetenciesforasuccessfulpropertycompany.Land,MoneyandTalentarethethreekeyresourcespropertycompaniescompetingfor.Youhavethemoney,youhavetheland,andthenyouhavemoretalent,andyou’llmakemoremoney.LandStyleDeterminesCompanyStyle:Allbusinessesstartfromlandinapropertycompany.Sothelandisthetopresourceforpropertycompanies,whichmeanseverything.Acquiringlandisacomplexcourse,landstyle(whentoacquiretheland,thelocation,cost,gearing,landtype,andproductpositioning,etc.)determinesacompany’sstyle.SunacChina(1918.HK):UnusualWays.UnderHigh-endBoutiqueProductStrategy,SunacChinashowgreatenthusiasmonhighqualitylandinkeycities.Theynotonlyacquiredqualitylandinpublicmarket,butalsoaccumulatedgoodexperiencesandreputationinM&Amarket.Afterrapidexpansioninlandbankinlast2years,nowtheyhaveasufficientlandbank,over80%locatedinTier-1and-2cities,willfullybenefitfromthemarketwarmingup.FutureLand(1030.HK):JustDoIt.StartfromChangzhou,focusingonYangte-riverDetla,expandingalloverthecountry,nowrankingTop8nationwide.AHdual-listingplatformbringsfinancingadvantage.Transferringfromhighturnovermodeltoresidence+commercialproperty,FutureLandhasabroadmarketinTier-2and-3cities.LongforGroup(0960.HK):SlowisFast.Withcleardevelopmentstrategy,Longforisrunningsteadyfast.FocusingonTier-1/-2cities,ithasenteredallkeycitiesinChina,producttargetingimprovingresidenceandmedium/high-endcommercialproperty.CIFI(884.HK):PerfectTiming.CIFI’stimingonacquiringlandisalwaysacorestrength.Withco-operationwithotherbignames,CIFI’ssalesriseswiftlytotop15,andithadatightcontrolongearing.ChinaJinmao(817.HK):CatchingUp.AsaSOE,ChinaJinmaohasasufficientrewardingmechanism.City-Operation-Modeenablesittoacquirelarge-amount/high-quality/low-costland.ChinaJinmaoiscatchinguponthesalesscalefast.LandTalks:Wethinkopportunitiesoutweighriskforpropertysectorin2019.Benefitingfromoffshoreandonshorelooseliquidity,propertyenterprisesenjoyafriendlyfinancingenvironment,andcostisdown;China-UStradewarwillbegoingtoanend,riskpreferenceisbecominghigh.Regulationforpropertysalesiseasing,andcoolingmarketwillrestoreitsstrength.Forthefiveleadingenterprisesweanalyzedinthisreport,wethinktheywillachieveabettersalesgrowththanaverage.ThevaluationforChinaPropertySectorwillcontinuere-rating,andleadingenterpriseshouldenjoyavaluationpremium.PotentialRisks:Lowermacroeconomygrowthrate,Stricterregulations,Tightliquidity,Lowerthanexpectedcontractedsales,RMBdepreciation.LandTalks03/17/2019请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外行业深度研究报告目录1、全国土地成交概况..............................................................................................-9-1.1、全国土地成交数据分析...............................................................................-9-1.2、重点城市土地出让统计.............................................................................-11-1.3、典型房企2018年拿地...............................................................................-15-2、土地的投资风格决定了房企的风格...............................