指数型基金2019年一季报分析债券指数产品密集发行表现出色的股票指数产品规模增加明显20190

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年4月23日金融工程债券指数产品密集发行，表现出色的股票指数产品规模增加明显——指数型基金2019年一季报分析金融工程动态一季度新发指数产品：政策性金融债产品规模占优，布局呈现密集性。一季度新发债券指数产品11只，募集规模588亿元，规模达同期发行股票型指数产品的4.3倍，这11只产品中10只为政策性金融债产品（包括9只国开债、农发债细分产品），1只为短债产品，全部为2018年度表现出色、关注度很高的指数。由于债券近阶段的低迷表现，这些指数多在产品成立前后的一个月表现较差，10只政策性金融债产品跟踪的指数成立后1个月平均年化收益-4.9%，布局的滞后使其错失了前期的上涨，为产品带来一定收益损失。目前政策性金融债指数产品多达23只，5年及以下期限产品占据全部债券指数产品的80%以上，布局已十分集中，同时近3个月仍有约30只同类产品申报待批。随着经济复苏预期的提升，债券一季度表现不佳，建议考虑产品的差异化，减少同质化产品的布局。2019年一季度指数型基金概况：债券型占比持续向美国接近，继续布局首推宽基指数。债券型指数产品的占比已达18%，美国2017年末的占比约为22%，我国债券型指数产品的占比已经相当高；但当前债券指数基金80%以上为政金债产品，布局结构单一，建议在债券方向上继续沿着多类别、首选宽基的方式布局，详情请参见我们的专题报告《美国债券ETF启示：布局首推宽基指数，有一定的主动管理要求》。股票型被动指数基金分布：行业/主题占比有所上升，规模增量偏中小风格及热门板块。一季度跟踪行业/主题指数产品的规模占比有所提升，与A股行情有很大关系：一季度A股大幅上涨，整体上中小盘股表现优于大盘股，个别板块如券商等阶段性行情明显。增量前5跟踪指数以中小盘偏向的宽基指数产品为主，而明显跑赢大盘的券商指数产品同时位于增量和增幅前三，规模超过200亿元。一季度对应产品增量、增幅居前的指数有明显的中小盘偏向，平均市值水平多在500亿以下，估值水平也相对较高。指数增强：多数跑输基准，中证500增强产品规模增幅最大。一季度指数增强产品整体规模的变化与整体产品涨幅大体相当，在30%左右。从规模前十的指数增强产品看，仅有上证50增强获得了超额收益，但上证50在各指数中一季度上涨最少，约24%，其余产品均跑输基准。规模增幅上，两只中证500增强产品的增幅最大，与被动产品规模增加偏中小盘的结论相契合。风险提示：基金数据来自公开信息，基金历史表现不代表未来业绩，基金发行存在不确定性。分析师邓虎(执业证书编号：S0930519030002)[e-mail]相关研报《日本ETF解析：央行大量持有的集中化市场》——指数化投资研究系列之一······································2019-01-26《美国债券ETF启示：布局首推宽基指数，有一定的主动管理要求》——指数化投资研究系列之二······································2019-02-25《宽基指数优势明显，建议继续布局债券和跨境宽基指数》——指数型基金2018年年报分析······································2019-04-012019-04-23金融工程敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告目录1、一季度新发指数产品：政策性金融债产品规模占优，布局呈现密集性......................................42、2019年一季度指数型基金分析.................................................................................................62.1、不同资产类别的指数型基金....................................................................................................................62.2、不同产品形式的指数型基金....................................................................................................................72.3、管理人分布..............................................................................................................................................82.4、股票型被动指数基金分布........................................................................................................................82.5、股票型增强指数产品情况......................................................................................................................103、风险提示.................................................................................................................................102019-04-23金融工程敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告图目录图1：2019年第一季度新发产品数量分布................................................................................................................4图2：2019年第一季度新发产品募集规模分布（单位：亿元）...............................................................................4图3：2018年新发产品数量分布...............................................................................................................................4图4：2018年新发产品规模分布（单位：亿元）.....................................................................................................4图5：政策性金融债指数产品数量分布.....................................................................................................................6图6：政策性金融债指数产品规模分布（单位：亿元）...........................................................................................6图7：指数型基金2019Q1数量分布.........................................................................................................................7图8：指数型基金2019Q1规模分布（单位：亿元）................................................................................................7图9：不同产品形式的指数基金数量及规模变化（2007-2019Q1，左轴单位：亿元）.............................................7图10：增量、增幅前五指数风格分布（纵轴为指数PE，横轴为平均市值，气泡面积为总规模，单位亿元）........9表目录表1：不同产品形式的指数型基金2019年一季度概况...........................................................................................5表2：不同产品形式的指数型基金2019年一季度概况（规模占比剔除联接基金）...............................................7表3：指数型基金管理规模前五基金公司.................................................................................................................8表4：不同类别的股票型被动指数基金2019年第一季度概况（规模剔除联接基金）............................................8表5：不同类别的股票型ETF2019年第一季度概况...............................................................................................8表6：2019Q1跟踪指数对应产品规模增量和增幅前五指数（剔除联接基金，增幅前五仅考察季度末规模10亿以上）..................................................................................................................................................................................9表7：沪深300指数增强产品信息..........................................................................................................................102019-04-23金融工程敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告1、一季度新发指数产品：政策性金融债产品规模占优，布局呈现密集性2019年第一季度新发指数型产品共39只，募集规模724.90亿元，其中27只为股票型产品（23只被动，4只增强），11只为债券型产品，1只为QDIIETF联接基金。新发产品的数量、募集规模分布如下：图1：2019年第一季度新发产品数量分布图2：2019年第一季度新发产品募集规模分布（单位：亿元）资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所尽管新发债券指数产品数量少于股票型，但其募集规模为股票型的4.3倍。对比2018年的新发产品情况，2019年第一季度发行的债券型指数基金数量超过了2018年全年的一半，新发债券型指数产品的数量、规模占全部新发产品的比例不断上升。2018年债券指数产品规模已有重大突破，规模从2017年末的204亿增至2018年末的1030亿；而2019年仅第一季度，债券型指数产