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行业报告|行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1旅游综合证券研究报告2018年02月05日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者刘章明分析师SAC执业证书编号：S1110516060001liuzhangming@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告1《旅游综合-行业点评:《海南省旅游发展总体规划（2017-2030）》发布，免税望成海南旅游产业皇冠》2017-12-11行业走势图四问海南旅游产业发展的战略性机遇！为什么旅游产业会成为海南发展的重点？海南改革发展近三十年时间里，先后做了房地产驱动、工业主导、第三产业主导的尝试，多年的发展表明“特区大而不强”，产业结构的不尽合理使得早期优势并没有立即转化为经济增长动力，同时与珠三角地区工业产业竞争落后的局面促使海南寻求新的产业分工方向，最终选择了依托旅游产业为主导的生态经济发展模式。海南发展旅游产业的优势在哪里？（1）区位优势丰富游客结构。海南省是往来“两洲”和“两洋”的必经之地，也是通往“两亚”的“十字路口”，辐射周边华南、东南亚大部分区域；（2）怡人气候与海岛资源。年平均气温22－27℃，年日照长达1750－2650小时；全岛旅游资源单体共有486处，种类相对齐全，涵盖8个主类、30个亚类、135个基本类型，占全国155种基本类型的87%；（3）政策放开与产业开放。作为“一带一路”的起点，海南岛将被打造为“中国旅游特区”。当前海南的旅游产业处于怎样的发展阶段？当前海南旅游产业虽快速扩张，但仍处于相关配套基础设施与服务体系的建设阶段，其中房地产、餐饮、住宿、零售业增速较高，是第三产业增长的重要动力。而具体到旅游产业，景区、交通、酒店、免税是短期内的重点拓展领域，投融资需求大。景区板块关注以休闲度假为目的的特色景区与文化小镇；交通板块关注民航客运与游轮建设；住宿板块关注中高端酒店扩张和特色民宿客栈的规划建设；免税板块关注三亚海棠湾、潜在的额度放开及新增免税点。长期发展中面临的问题以及发展趋势海南在国际旅游岛的建设过程中没有定位一个清晰地旅游形象，旅游产品单一，国际化营销不足的问题可能在长期发展过程中引起供需不匹配，导致游客的流失。此外，当地旅游市场的规范化问题需要长时间整治。未来，海南省将以“两圈四组团”为重要发展战略，2020年基本建成国际旅游岛。投资建议：重点关注中国国旅（三亚海棠湾免税店）、首旅酒店（南山文化旅游景区、酒店布局）、华侨城A（乡村旅游、特色小镇在建）。风险提示：政策落地进程不达预期，地区市场竞争加剧，地缘政治环境恶化的风险-8%-3%2%7%12%17%22%27%2017-022017-062017-10旅游综合沪深300行业报告|行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3图7：海南省旅游规模占全国比例情况，与GDP占比对比..........................................................10图8：旅游产业占海南第三产业和GDP比例逐年小幅上行..........................................................11图9：第三产业从业人数逐年递增..........................................................................................................11图10：海南接待游客数14年出现大幅上升，整体增速缓慢上行..............................................12图11：2017年海南各城市接待游客数（万人次）..........................................................................12图12：旅游产业带动相关产业高速发展，酒店、地产增速最高................................................13图13：房地产、住宿餐饮、批发零售是近年来拉升第三产业占比的主要动力(单位：亿元)...............................................................................................................................................................................13图14：各产业占第三产业比例情况........................................................................................................14图15：海南民营机场客运量，美兰与凤凰机场占比99%以上......................................................17图16：两条环岛铁路的建成带来更大客运量.....................................................................................17图17：公路覆盖基本完成..........................................................................................................................18图18：水路前期投入基本完成.................................................................................................................18图19：海南星级酒店数量及质量变化情况..........................................................................................18图20：2017年海南高端酒店分布情况.................................................................................................19图21：五星级酒店平均房价（元/间）.................................................................................................19图22：四星级酒店平均房价（元/间）.................................................................................................20图23：目前，三大酒店集团在海南的布局..........................................................................................20图24：2016年三亚民宿客栈各月份入住率........................................................................................21图25：2016年三亚民宿客栈单店规模.................................................................................................21图26：免税商品消费强劲，海南免税销售额逐年递增...................................................................23图27：重点公司/集团在海南的旅游产业布........................................................................................24图28：海南接待国内外游客数及增速...................................................................................................25图29：海南接待国内游客年龄结构........................................................................................................25图30：海南景区受欢迎程度排名............................................................................................................26图31：海岛人均消费对比_五晚七日游（单位：元）.....................................................................26图32：2017年海南各城市接待境外游客数（万人次）.................................................................26图33：入境游客客源分布..........................................................................................................................27图34：入境游客主要客源国游客数增速..............................................................................................27图35：双方旅游产业深度合作为逐年下降的俄罗斯游客数带来新增长点..............................28图36：2017年入境游客客源结构，俄罗斯游客占最大比例........................................................28行业报告|行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明41.为什么旅游产业会成为海南发展的重点？海南岛虽地处中国边陲，但在区位、资源、环境方面拥有先天优势：1988年开放为中国最大的经济特区，成为最早探索社会主义市场经济的省份，在社会保障制度、企业管理体制等方面拥有绝对的体制优势。然而，多年的发展表明“特区大而不强”，产业结构的不尽合理使得早期具备的优势并没有立即转化为经济增长动力，同时与珠三角地区工业产业竞争落后的局面促使海南寻求新的产业分工方向。我们主要从产业结构的角度去探索当前旅游产业成为海南发展重点的原由：在这三十年时间里，海南先后做了房地产驱动、工业主导、第三产业主导的尝试，而结果表明依托旅游产业为主导的生态经济发展模式是最合适的。图1：海南建省以来三大产业占比情况资料来源：Wind、天风证券研究所图2：海南GDP及同比增速情况资料来源：Wind、天风证券研究所1.1.第一个十年：地产泡沫严重扰乱市场和投资秩序，对海南之后的发展带来重创1988年海南建省办特区伊始，简化的审批体制、创新的社会保障制度等一项项突破当时经济发展固有思维的改革措施吸引了无数人登岛，形成了“十万人才下海南”的空前局面，GDP同年增长34.43%，92年增