旅游行业2018年上半年策略报告高景气度不改继续关注白马龙头20171127东莞证券28页

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。收入增长、城镇化推进、交通改善利好旅游业发展。预计我国人均可支配收入、城镇化程度和交通便利度还有很大的提升空间，而这些因素和全国出游人次具有很强的正相关性，预计我国旅游业将继续较快增长。国内游散客化趋势明显，多元业态应运而生。在国内游客数持续快速增长的情况下，我国旅游市场呈现出向散客化发展的趋势。而随着散客化的发展，周边游、亲子游、自驾游等业态人气渐高。建议关注靠近周边客源市场、交通便利且符合家庭亲子出游的旅游类上市公司。欧洲游快速增长，韩国游明年有望复苏。2017年上半年，我国前往欧洲的游客数同比高速增长65%，保持良好上升势头。韩国游方面，2017年1-8月，我国赴韩国旅游的人数同比明显下滑49%至287万人次（2016年全年我国赴韩游客同比增长34.82%）。但近期中韩关系有回暖迹象，部分航空公司增加赴韩班次，韩国游明年有望复苏。经济型酒店平均房价提高，中端酒店市场增长良好。经济型酒店方面，供需关系改善背景下平均房价存在上涨需求。中端酒店方面，需求将保持快速增长，供给虽然增长较快但供需状况相对健康，目前中端酒店市场的主要品牌运营情况、增长势头良好。在消费升级的背景下，中端酒店的市场规模有望进一步扩大。免税品市场空间大，龙头竞争优势明显。在我国积极推动海外消费回流、支持国内免税业发展的背景下，我国居民强大的境外消费能力有望繁荣国内免税品消费市场。中免公司是我国唯一一家全国性免税运营商，竞争优势明显，规模扩张有望带来公司免税业务毛利率提升。投资建议：综合行业发展趋势、板块业绩情况和市场情绪因素，我们建议：免税板块关注中国国旅；酒店板块关注锦江股份、首旅酒店；自然景区类个股建议关注黄山旅游、张家界和丽江旅游；人文类景区关注中青旅；人工景区、主题乐园类个股关注宋城演艺；出境游旅行社关注凯撒旅游。风险提示。宏观经济若不景气将使得居民消费意愿下滑，酒店行业复苏不及预期，天灾人祸等不可抗力事件的发生，行业竞争加剧等。重点公司盈利预测及投资评级（2017/11/24）股票名称股价（元）EPS（元）PE评级2016A2017E2018E2016A2017E2018E中国国旅41.050.931.211.444.1433.9329.32谨慎推荐锦江股份32.030.730.951.1343.8833.7228.35谨慎推荐黄山旅游13.700.470.520.5729.1526.3524.04谨慎推荐中青旅19.870.670.740.8229.6626.8524.23谨慎推荐宋城演艺19.690.620.80.9631.7624.6120.51谨慎推荐凯撒旅游12.500.260.410.4948.0830.4925.51谨慎推荐资料来源：东莞证券研究所、wind资讯旅游行业谨慎推荐（维持）旅游行业2018年上半年策略报告风险评级：中风险行业高景气度不改继续关注白马龙头2017年11月27日投资要点：投资策略行业研究证券研究报告魏红梅SAC执业证书编号：S0340513040002电话：[phone]邮箱：[e-mail]研究助理卢立亭S0340116030094电话：[phone]邮箱：[e-mail]细分行业评级景区谨慎推荐旅游综合酒店谨慎推荐谨慎推荐餐饮中性行业指数走势资料来源：东莞证券研究所，Wind相关报告旅游行业2018年上半年投资策略报告2请务必阅读末页声明。目录1.收入增长、城镇化推进、交通改善均利好旅游业发展...................................................................................42.国内游散客化趋势明显，多元业态应运而生...................................................................................................62.1周边游热度渐高，线上预订、自助出游成趋势.....................................................................................62.2亲子游、自驾游产品热度高、前景好......................................................................................................73.欧洲游快速增长，韩国游明年有望复苏..........................................................................................................103.1欧洲游复苏明显，休闲游、深度游产品受青睐....................................................................................103.2中韩关系现改善迹象，明年韩国游有望好转........................................................................................114.行业供需改善结构调整，中端酒店发展势头良好..........................................................................................124.1供需改善，有限服务型酒店龙头经营回暖............................................................................................124.2酒店市场面临结构调整，中端酒店市场广阔........................................................................................144.3中端酒店市场发展良好............................................................................................................................154.4中端酒店盈利能力较强............................................................................................................................175.免税品市场空间大，龙头竞争优势明显..........................................................................................................175.1中产阶级壮大、高净值人群消费力强、消费回流利好免税品销售.....................................................175.2中免规模扩张，毛利率提高值得期待.....................................................................................................196.复盘及策略..........................................................................................................................................................216.1复盘：2017年板块二级市场表现欠佳...................................................................................................216.22018年上半年投资策略：行业景气度维持高位，继续关注白马龙头...............................................226.3重点公司推荐............................................................................................................................................227.风险提示...............................................................................................................................................................27插图目录图1：1995-2015年我国人均旅游消费和人均可支配收入的相关关系散点图..................................................4图2：1995-2015年我国出游率和人均可支配收入相关关系散点图..................................................................4图3：2008-2015年我国城镇居民出游率和农村居民出游率对比......................................................................5图4：2008-2015年我国国内旅游收入和高铁密度相关关系散点图..................................................................5图5：2008-2016年我国国内旅游收入和民用航空航线数量相关关系散点图..................................................5图6：2008-2016年我国国内旅游收入和民用航空航线里程相关关系散点图..................................................5图7：2011-2016年中国在线周边自助游交易规模高速增长..............................................................................6图8：2008-2015年在线周边游三大细分市场市场规模占比..............................................................................6图9：2014年我国在线周边自助游产品客单价分布情况....................................................................................7图10：2014年我国在线周边自助游用户一年内消费频次分布..........................................................................7图11：2016年影响我国亲子游发展潜力的因素分析................