显示面板行业智能手机AMOLED大势所趋显示面板行业触底回升20190422国金证券32页

-1-敬请参阅最后一页特别声明市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90国金半导体指数3938.09沪深300指数4120.61上证指数3270.80深证成指10418.24中小板综指10265.42相关报告1.《科创板半导体研究：大国重器——中微半导体-科创板深度》，2019.4.122.《5G时代，射频功率放大器需求有望多点开花-5G时代，射频功率...》，2019.4.93.《中国智能手机芯片系列追踪报告（二）-中国智能手机芯片系列追踪...》，2019.4.74.《科创板半导体研究：深耕多媒体芯片的晶晨-科创板深度报告》，2019.4.35.《科创板半导体研究：从行业竞争及估值看和舰-科创板半导体研究：...》，2019.4.1范彬泰联系人[e-mail]樊志远分析师SAC执业编号：S1130518070003(8621)[e-mail]智能手机AMOLED大势所趋，显示面板行业触底回升投资建议行业策略：OLED替代LCD显示趋势已经确立，国内显示面板厂商良率已经越过60%的盈亏平衡点，AMOLED面板出货量即将进入爆发前夜，建议重点布局AMOLED显示面板厂商及相关材料厂商和设备厂商。其次LCD液晶显示面板行业整体已经运行至行业底部，电视和手机液晶面板价格已经开始触底反弹，行业经营指标和供需需求格局明显改善，显示面板行业有望开启新一轮上涨周期。推荐组合：京东方A，通用显示UDC，鼎龙股份，中颖电子和精测电子行业观点OLED显示替代LCD显示趋势确立，国内AMOLED面板出货量进入爆发前夜：2018年智能手机AMOLED屏幕渗透率已经越过20%的临界爆发点，凭借远超LCD的显示效果和超低低功耗的屏幕特点，AMOLED屏幕已经成为前五大手机品牌旗舰机型的标配。随着国内显示面板厂商制造良率已经越过至60%的盈亏平衡点，叠加全面屏和屏下指纹的设计趋势，尤其在华为和小米等AMOLED屏幕渗透率较低的国内智能手机品牌带动下国内AMOLED显示面板出货量预计在未来2-3年内实现100%以上的高速增长。大屏化，智能化和高清化推动液晶电视持续成长，印刷显示技术有望成为大尺寸AMOLED电视的救星：液晶电视屏幕以每年至少1-2英寸的速度在增长，“大尺寸”需求成为消耗过剩的LCD产能关键驱动力。未来智能化将极大的增加电视的交互功能，进一步提升人们换机需求。此外5G全面商用化之后4K、8K高清电视节目内容的传输成为了可能，预计未来三年的UHD4K和8K电视将继续以30%以上的速度增长。目前OLED电视由于10倍于液晶电视的价格限制渗透率提升，预计2020年印刷显示技术实现商业化之后有望大幅降低大尺寸OLED面板价格，推动OLED电视市场快速增长。智能手机AMOLED面板价格稳中有升，液晶显示面板有望触底反弹：全球AMOLED手机面板主要供应还是来自三星显示，2018年国内厂商出货量合计只有5%的占比，随着AMOLED屏幕的渗透率提升，以及5G折叠手机推出以后由于生产良率低将消耗大量AMOLED产能，预计AMOLED手机面板价格将不断提升。大尺寸TV和中小尺寸手机液晶面板价格已经触底反弹，行业存货和应收账款周转天数明显改善，叠加韩厂三星和LGD关闭部分8.5代线转为OLED产线进一步压缩供给，大尺寸液晶电视需求开始恢复，预计显示面板行业进入新一轮上升周期，面板价格有望实现全面反弹。重点显示面板厂商龙头京东方及AMOLED材料厂商，显示面板检测设备厂商值得布局：京东方在AMOLED研发技术和产能储备具有绝对优势，而且公司的核心智能手机客户华为手机AMOLED渗透率仅为7%，未来成长潜力巨大。其次随着国内显示面板厂商接力三星成为全球AMOLED出货量的主要增量，将进一步带动AMOLED面板材料的需求，其中全球OLED发光材料龙头通用显示材料（UDC），国内PI浆料/PI膜龙头厂商鼎龙股份和AMOLED驱动IC厂商中颖电子将明显受益。此外目前在建的OLED的产线仍有8条，投资金额超过2700亿，设备厂商如精测电子和联得装备值得重点关注。风险提示AMOLED面板制造良率提升不及预期，大陆面板厂新产能开出冲击供给。2528289032523613397543374699180423180723181023190123国金行业沪深3002019年04月22日创新技术与企业服务研究中心显示面板行业研究买入（首次评级）)行业深度研究证券研究报告行业深度研究-2-敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、OLED替代液晶显示趋势确立，国内AMOLED面板出货量进入爆发前夜.51、存量智能手机柔性OLED屏幕渗透率越过20%的爆发临界点：..............52、柔性OLED显示大势所趋背后的逻辑.....................................................52.1卓越的显示效果令液晶显示黯然失色.....................................................52.2.出货量增长大幅降低OLED屏幕的完全成本.........................................62.3全面屏的设计和屏下指纹成为主流，带动OLED屏幕渗透率提速...........82.4杀手级应用：折叠手机时代已经开启.....................................................9二、液晶电视“超大屏时代”开启，大尺寸液晶电视面板价格触底反弹............91、液晶电视大屏化和智能高清化成为换机需求的拉动力量..........................92、OLED电视定位中高端，印刷法有望成为大尺寸OLED面板的救星。..123、教育白板，办公平板扩展大尺寸液晶面板领域......................................134、大屏化，智能化和高清化趋势推动大尺寸液晶电视面板需求持续增加，叠加韩厂供给收缩，预计2019年尺寸液晶显示面板价格有望实现反弹。......14三、显示面板行业分析.................................................................................141、显示面板竞争格局：中台韩三地争霸....................................................142、2018年显示面板供需趋于平衡，行业也接近底部左侧。......................17四、产业链分析及投资标的梳理...................................................................201行业的产业链结构..................................................................................202行业投资机会梳理..................................................................................223核心投资企业亮点梳理...........................................................................23五、风险提示...............................................................................................30图表目录图表1：2018年存量手机中OLED渗透率......................................................5图表2：2018年增量手机中各品牌OLED渗透率...........................................5图表3：OLED屏幕和LCD屏幕性能参数对比................................................5图表4：LCD显示屏结构................................................................................6图表5：OLED显示屏结构.............................................................................6图表6：智能手机按照面板类别不同的出货量(百万片)....................................6图表7：不同尺寸OLED与LCD屏幕制造总成本对比....................................7图表8：5.7LCD成本结构.............................................................................7图表9：5.7刚性OLED成本结构...................................................................7图表10：AMOLED成本随着良率提升而下降.................................................8图表11：新增OLED手机中屏占比分布.........................................................8图表12：新增LCD手机中屏占比分布...........................................................8行业深度研究-3-敬请参阅最后一页特别声明图表13：OLED新增设备屏下指纹占比..........................................................9图表14：LCD和AMOLED智能手机面板价格...............................................9图表15：智能手机AMOLED产能需求...........................................................9图表16：2016～2018年全球电视出货面积、平均尺寸变化情况（unit：英寸M㎡）..........................................................................................................10图表17：2012-2017年我国智能电视市场销量.............................................10图表18：中国智能电视渗透率......................................................................10图表19：全球平板电视品牌出货量排名和同比增长（百万台，%）..............11图表20：2015-2021全球4K及以上大尺寸液晶电视渗透率.........................12图表21：不同品牌OLED电视出货量（单位：百万台）..............................12图表22：白色气相沉积和RGF沉积方法均需要面罩....................................13图表23：OLED印刷显示技术..