普华永道中国与一带一路基础设施24页

2016年回顾与未来展望中国与一带一路基础设施2017年2月黄耀和主管合伙人企业融资部罗兵咸永道[e-mail]合伙人企业融资部罗兵咸永道[e-mail]-Dejean助理总监企业融资部罗兵咸永道[e-mail]普华永道｜一带一路瞭望台迅捷PDF编辑器目录01概览022016年回顾03未来展望2迅捷PDF编辑器假设、定义和数据分析的方法我们的分析数据依赖于专属数据和公开数据来源市场公开数据和信息并非完全精确。由于交易进程的不断更新以及交易/项目的确认和披露，本报告中的统计数据可能不同于普华永道过去的新闻稿和外部数据来源我们的分析是建立在特定时间内对综合趋势和可用数据进行的分析，我们尽力保证分析的可靠性作为分析的一部分，我们已根据Thomsonone、彭博资讯(Bloomberg)、和BMI等数据提供商的数据进行调整并补充了交易的专有数据和项目数据库我们只考虑在特定时间内完成的交易及被公开的项目我们考虑“一带一路”国家和地区政府发布的所有项目除非另有说明，所有价值均为名义价值表述我们针对基础设施和行业分类标准的内部定义我们将项目定义为四个主要行业（公用事业、交通运输、建筑和社会），而交易则包括另外三个行业（电信、能源和环境）我们根据全球行业分类标准(GICS)对所有子行业进行分组公用事业电气燃气水利交通机场服务公路和铁路海运口岸建设建设房地产社会教育医疗政府电信非传统电信运营商综合电信服务能源储存管道运输环境废弃物管理3迅捷PDF编辑器PwC’sDigitalServices4一带一路:复兴古代丝绸之路01概览“一带一路”区域范围横跨三大洲，包括从立陶宛到印度尼西亚的66个国家迅捷PDF编辑器“一带一路”概览:复兴古代丝绸之路“一带一路”发展战略框架于2013年10月首次提出，旨在促进欧亚国家和地区之间的贸易投资和人文的交流该计划包括两个相辅相成的组成部分，即“丝绸之路经济带”和“海上丝绸之路”强调中国在全球事务中扮演更重要的角色，具体措施包括成立亚洲基础设施投资银行(AIIB)在内的多边金融机构以促进融资此框架的基础是一个庞大的基础设施网络，通过东南亚、南亚、中亚和中东等地区，将中国和欧洲连接起来力争为多个在“经济走廊”的优先项目开放投资5资料来源:Wikimedia,PwCproprietaryresearch丝绸之路经济带(SREB)海上丝绸之路(MSR)马可·波罗路线(1276-1291)迅捷PDF编辑器“一带一路”区域范围横跨三大洲，包括从立陶宛到印度尼西亚的66个国家阿尔巴尼亚白俄罗斯波斯尼亚保加利亚克罗地亚捷克共和国爱沙尼亚匈牙利拉脱维亚立陶宛马其顿摩尔多瓦黑山波兰罗马尼亚俄罗斯塞尔维亚斯洛伐克斯洛文尼亚乌克兰中欧及东欧文莱柬埔寨印度尼西亚老挝马来西亚缅甸菲律宾新加坡台湾泰国越南巴林埃及伊拉克以色列约旦科威特黎巴嫩阿曼巴勒斯坦卡塔尔沙特阿拉伯叙利亚土耳其联酋也门东亚中亚及西亚东南亚亚美尼亚阿塞拜疆格鲁吉亚哈萨克斯坦吉尔吉斯斯坦塔吉克斯坦土库曼斯坦乌兹别克斯坦中国（含:香港和澳门）蒙古中东中欧及东欧中亚及西亚东亚东南亚中东6阿富汗孟加拉国不丹印度伊朗马尔代夫尼泊尔巴基斯坦斯里兰卡南亚南亚迅捷PDF编辑器PwC’sDigitalServices7在2016年投资项目和并购交易金额总计约4,940亿美元022016年回顾在2016年约有三分之一的投资项目和并购交易在中国市场发生中国的平均项目规模在2016年上升了14%迅捷PDF编辑器总体趋势：由于政府力争恢复经济增长，2016年的项目价值有可见的增长然而数据显示并购交易却趋于缩减中国市场需求疲软导致2016年区域内经济增长放缓大宗商品价格上涨导致建设成本上升，对行业盈利性造成压力政府和公共部门的投资力度仍然强劲，同时，中国在“一带一路”国家和地区的投资起到了增强效应现有数据显示：基础设施项目投资呈现逆周期性，与经济增长率反向相关。而并购交易由于受到投资者信心的影响，呈现顺周期性并购交易无论在数量和交易金额上均呈现下降态势，但2016年相关的交易细节尚未完整披露，这意味着仍有（有限的）上行空间交易和项目价值对比一带一路GDP增长交易项目+2.1%-60%-40%-20%0%20%40%60%-48.7%每年价值增长率201620152014201320122011项目交易一带一路GDP增长交易和项目势头呈现相反走向8资料来源:BMI,ThomsonONE,Bloomberg,PwCproprietaryresearch5004003002001000十亿美元2012201120132016201520140%2%4%6%8%10%迅捷PDF编辑器与并购交易的变化趋势相反，新建项目的投资金额上升了2.1%项目投资：反周期强势可供分析数据显示，2016年新建项目投资金额较2015年上升2.1%，至约4,000亿美元由最终数据可能看到2016年的金额上升了高达10％6005004003002001000+2.1%2016(高)432.32012313.62011282.92014393.02015401.32016(基准)385.22016(低)2013274.4378.6其他国家一带一路中国“一带一路”市场项目投资金额并购交易：顺周期弱势可供分析数据显示，由于全球经济增长受到下行因素影响，2016年内基础设施类并购交易金额较2015年下降约49%此下降幅度反映了基础设施类并购交易在2015年达到前所未有的活跃水平，交易金额创造了1,800亿美元的新纪录根据现有数据，中国国内基础设施类并购交易金额下降，但与2014年相比仍增长15%9030601501202402101800-48.7%201692.52015180.22014114.12013128.9201297.6201196.9“一带一路”市场并购交易金额资料来源:BMI,ThomsonONE,Bloomberg,PwCproprietaryresearch9十亿美元其他国家一带一路中国十亿美元迅捷PDF编辑器基础设施类股票指数表现不佳亦反映了并购活动减少的趋势增势放缓与2014年相比，上海180基建指数在2015年上升了85%；而该指数在2016年只上升了9.9%基础设施在2016年表现不佳的事实体现在于基础设施股票以平均4.1%基准点对上海综合指数折价，以平均6.9%基准点对GDP折价，以12%基准点对MSCI中国指数折价100110120130140150160170指数:一月-15=1002015年大幅上升后…9095100105110115120指数:一月-16=100MSCI中国上证180基础设施GDP增长(每年6.27%)上证综合…2016年基础设施股票表现不佳上证180基建指数对比上证综合指数-20%-10%0%+10%+20%+30%范围（2011-2016）5年平均2015201610资料来源:IMF,MSCI,NationalInterbankFundingCenter,Bloomberg,PwCproprietaryresearch八月九月十月十一月十二月二月一月三月五月六月四月七月十月七月八月九月三月二月一月四月六月五月十二月十一月十月七月八月九月三月二月一月四月六月五月十二月十一月迅捷PDF编辑器项目平均投资金额增长，是投资质量提升的体现持续多年的上升趋势2016年，“一带一路”国家项目平均投资金额增长率为47%，中国项目平均投资金额增长率为14%。这意味，尽管项目总量有所下降，但单个项目产生出更多的价值所有基建子行业都呈现这一特点，而公用事业和交通运输行业的增长更为显著可供分析数据显示，项目平均投资金额自2013年以来一直处于上升态势，其中：“一带一路”国家项目的复合年增长率为33%，中国项目平均投资金额的复合年增长率为27%项目平均投资金额的上升，从另一侧面反映的是，为应对区域经济增加的不确定因素，政府和投资人将资金更集中的投放在风险较低、关系到国计民生的重大项目中010020030040050060020132012201420152016建设所有行业类别社会基础设施交通运输能源和公用事业“一带一路”细分行业类别的项目平均投资金额05001,0001,5002,00020152013201620142012所有行业类别能源和公用事业社会基础设施交通运输建设中国细分行业类别的项目平均投资金额11十亿美元十亿美元迅捷PDF编辑器PwC’sDigitalServices12宏观经济角度迅捷PDF编辑器“一带一路”国家政府政策于项目投资表现强劲，但并购交易上表现平淡项目投资表现强劲中国将继续实施较为宽松的货币政策。基准利率达到20年最低水平，新增贷款总量亦达到历史新高中国及“一带一路”国家和地区将普遍采取较为积极的财政策推动本国经济持续增长GDP增长率在中国及“一带一路”国家和地区总体呈放缓趋势，预期政府将以增加基础设施投资来抵消GDP的下跌并购交易表现平淡中国宽松货币政策以及创记录性的新增贷款增长导致房地产业出现泡沫，将影响投资人心理实际贷款利率下降但对比于其他年度2016年还是相对维持在高位人民币在2016年贬值增加了海外并购的成本；2016年年度外汇管制的新政，导致海外并购交易所需审批的时间加长基础面因素下调建筑成本随着原油和钢铁价格反弹上升，但这是由于全球以及国内产量减少导致，而并不能视为国内需求增长的信号行业基础不稳定货运量，港口吞吐量以及工业能源消耗均在下降。产能过剩导致固定资产投资下行中国主权债务在2016年遭受了几次降级(虽然总体仍然稳定)13迅捷PDF编辑器-2%0%2%4%6%8%10%12%“一带一路”国家和地区GDP增长在2016放缓，但仍然高于全球水平中国第四季度的表现超出预期经济增长环境具有挑战性2016年“一带一路”国家和地区GDP增速放缓至平均4.6%水平，相对于2015年的5.2%以及过去五年的6.1%平均增长率，持续下降在2016年，南亚的产量在三年来首次下降，并拖累了一带一路产量与中国有较高贸易关联度的国家，贸易额呈现显著下滑中国正逐渐走出多年的衰减“一带一路”国家和地区经济增长率仍超过全球平均水平(3.1%)，以及成熟经济体(3.4%)及发展中经济体(3.6%)中国2016年GDP增长率为6.7%，符合政府制定的6.5%至7%范围目标。第四季度的表现超出预期国际货币基金组织对中国的经济预测自2016年10月逐渐稳定财新PMI指数（采购经理指数）显示在2016年12月达到3年来最快增长“一带一路”国家和地区的经济增长率2012201120162015201420136.0%6.5%7.0%7.5%8.0%8.5%+4.6%2016年历史GDP总值预测中国经济增长预测变化资料来源:IMF14资料来源:IMF,PwCproprietaryresearch一带一路中国南亚东南亚中东及非洲中欧及东欧中亚及西亚东亚（不包括中国）4月-1610月-1610月-154月-1510月-144月-1410月-134月-13迅捷PDF编辑器少量主权降级没有影响“一带一路”国家和地区主权债务环境的稳定性欧洲，中东和北非在政治不稳定的情况下（例如土耳其和波兰）遭到评级机构的降级，但总体仍然乐观。俄罗斯在9月从BB+负评升级到稳定评级(S&P)亚洲部分中亚地区国家遭遇降级，但总体信用环境保持稳定水平Q3-15Q2-15Q1-15Q4-16Q3-16Q2-16Q1-16Q4-15Q3-16Q2-16Q1-16Q4-15Q3-15Q2-15Q1-15Q4-16波兰匈牙利约旦沙特阿拉伯阿尔巴尼亚塞尔维亚匈牙利土耳其乌克兰斯