有色金属专题报告供应端分化下继续把握买铜卖锌和买铝卖锌对冲机会20190527中信期货18

中信期货研究|有色金属专题报告201905-27供应端分化下，继续把握买铜卖锌和买铝卖锌对冲机会报告摘要：上周主要表现：上周受中美贸易摩擦进一步发酵所影响，有色板块多偏弱运行。不过镍价24日表现十分抢眼，日内尾盘强势拉涨，主要受印尼内部动乱所推动。此外，周内铅价表现较为抗跌。上周国内品种表现强弱依次为：镍、铅、铝、锡、铜、锌。其中锌和铜两品种周内弱势较为凸显。跨市套利：上周由于人民币贬值态势有所放缓，内外比值基本持稳。其中，铅进口盈利开始出现，镍进口盈利幅度收窄，铜和铝进口亏损幅度收窄，锌进口亏损幅度仍然明显。本周重点关注，前期人民币大幅贬值后，短期放缓后，预计有一定升值修复可能。关注和把握铜和铅买国外卖国内正向套利机会。跨期套利：期现方面，铝、锌连三对现货合约贴水有所扩大，镍活跃合约对合约贴水有所收窄。本周重点关注，5月底传统旺季需求逐渐转弱，关注期现价差进一步变化情况。期限结构上，内盘铜为contango结构，内盘锌和铅保持back结构，内盘铝和镍维持基本平水的结构；外盘锌和锡保持为back结构，铜、铝、铅和镍维持contango结构。其中伦锌back结构进一步强化。本周重点关注，上周沪锌期货近强远弱结构再度强化，若国内库存去化放缓，沪锌期货近强远弱结构或缓和。跨品种套利：宏观情绪偏弱，叠加基本面的配合，周内锌价弱势格局延续，且领跌有色板块。因此至24日铜锌比价和铝锌比价分别回升至2.37和0.715附近。此外，24日镍价反弹超预期，短期镍空头头寸暂时不宜介入。短期重点关注，基于供应端的继续分化，可继续把握做多铜锌和铝锌比值的机会。本周重点关注和展望：中美贸易摩擦的进展动态，以及关注国内消费季节性转弱的趋势。短期重点关注和把握做多铜锌和铝锌比值的机会；铜和铅买国外卖国内的跨市场套利机会；伦锌和伦锡BACK结构的变动情况。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号有色金属组研究员：许勇其[e-mail]从业资格号：F3028549投资咨询号：Z0012503郑琼香[e-mail]从业资格号：F0260068投资咨询号：Z0002147杨力[e-mail]从业资格号：F3039855投资咨询号：Z0013210覃静[e-mail]从业资格号：F3050758投资咨询号：Z0013731联系人：范鹏程[e-mail]中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年5月27日2/18目录报告摘要：..................................................................................................................................................................1一、有色金属整体表现............................................................................................................................................3二、跨市套利............................................................................................................................................................32.1内外比值................................................................................................................................................................42.2进口盈亏................................................................................................................................................................5三、跨期套利............................................................................................................................................................63.1期现价差................................................................................................................................................................63.2期限结构................................................................................................................................................................73.3月间价差................................................................................................................................................................9四、跨品种套利......................................................................................................................................................12免责声明....................................................................................................................................................................18中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年5月27日3/18一、有色金属整体表现上周受中美贸易摩擦进一步发酵所影响，有色板块多偏弱运行。不过镍价24日表现十分抢眼，日内尾盘强势拉涨，主要受印尼内部动乱所推动。此外，周内铅价表现较为抗跌。上周国内品种表现强弱依次为：镍、铅、铝、锡、铜、锌。其中锌和铜两品种周内弱势较为凸显。本周重点关注：中美贸易摩擦的进展动态，以及关注国内消费季节性转弱的趋势。短期重点关注和把握做多铜锌和铝锌比值的机会；铜和铅买国外卖国内的跨市场套利机会；伦锌和伦锡BACK结构的变动情况。表1：上周有色金属表现5月24日5月17日变动涨跌幅LME铜5,962.56,057.0-94.5-1.56%LME铝1,802.01,831.5-29.5-1.61%LME锌2,555.02,594.0-39.0-1.50%LME铅1,830.01,820.59.50.52%LME镍12,38012,0003803.17%LME锡19,29019,475-185-0.95%COMEX铜2.6982.73-0.04-1.35%SHFE铜47,13047,630-500-1.05%SHFE铝14,24014,290-50-0.35%SHFE锌20,74521,135-390-1.85%SHFE铅16,29516,1201751.09%SHFE镍99,99097,8802,1102.16%SHFE锡144,430145,340-910-0.63%资料来源：Wind中信期货研究部图1:上周金属市场整体表现资料来源：Wind中信期货研究部二、跨市套利报告中跨市套利主要针对LME市场和国内市场，暂不考虑COMEX市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性，-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%铜铝锌铅镍锡LMECOMEXSHFE中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年5月27日4/18进口盈亏对贸易商参考意义更大。上周主要表现情况：前期有色板块内外比值修复上升，上周由于人民币贬值态势有所放缓，内外比值基本持稳。其中，铅进口盈利开始出现，镍进口盈利幅度收窄，铜和铝进口亏损幅度收窄，锌进口亏损幅度仍然明显。本周重点关注：前期人民币大幅贬值后，短期放缓后，预计有一定升值修复可能。关注和把握铜和铅买国外卖国内正向套利机会。2.1内外比值图2:铜内外比值图3:铝内外比值资料来源：中信期货研究部图4:锌内外比值图5:铅内外比值资料来源：中信期货研究部7.47.57.67.77.87.988.18.22018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/292019/04/192019/05/10主力合约沪伦比值5.05.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/292019/04/192019/05/10铝套利参考比值上限铝套利参考比值下限铝比值5.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/292019/04/192019/05/10套利参考比值上限套利参考比值下限收盘价比值5.06.07.08.09.010.02018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/30铅套利参考比值上限铅套利参考比值下限铅收盘价比值中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年5月27日5/18图6:镍内外比值资料来源：中信期货研究部2.2进口盈亏图7:铜进口盈亏图8:铝进口盈亏资料