搜索
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业跟踪报告证券研究报告＃industryId＃旅游＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）＃relatedReport＃相关报告《演艺行业系列报告之一：城市演艺国际市场发展成熟，国内市场方兴未艾》，2019-10-07《宋城演艺点评：正确看待珠海演艺谷项目的机遇与风险》，2019-10-07《宋城演艺2019年中报点评：旅游演艺主业稳健增长，新项目稳步推进》，2019-08-22＃emailAuthor＃分析师：刘嘉仁liujr@xyzq.com.cnS0190518080001＃assAuthor＃研究助理：王越wangyue94@xyzq.com.cn投资要点＃summary＃法国狂人国：以多形式演艺节目为核心的大型主题乐园。经过40多年的发展，狂人国从最初的1台戏，发展成为拥有19场表演、11家餐厅、5家主题酒店的综合性主题公园。在不足7个月的开园时间内，狂人国2018年共接待230.1万人次，近五年CAGR达5.7%；营业收入1.12亿欧元（约8.86亿人民币），近五年CAGR达12.1%；客单价为49欧元（约388元人民币）。此外：1）狂人国重游率超过60%；2）过夜游客超过50%，2018年园内酒店入住率高达87%，购买2日票和3日票的游客数分别增加了7%和15%，远超当年整体游客增速；3）2018年非法国游客占比达到15%。狂人国成功经验总结：1）节目质量过硬，持续打磨塑造口碑。狂人国每个表演推出之前都要经过3-5年的精心雕琢，每个环节都是整个编创团队精心设计的结果。此外，狂人国节目并非一成不变，创作团队会根据市场潮流以及观众反馈进行节目淘汰或更新。2）多类型节目与完善的园内设施提高游客过夜比例。目前狂人国园内共有19场演出，类型包括夜场大秀、室外实景、动物表演、室内演出、沉浸式演出等，时长从7分钟到90分钟不等。由于节目数量较多且内容各不相同，加上园内已经配有5家酒店和11家主题餐厅，因此越来越多的游客会选择在狂人国园内过夜。3）产品常态化更新，提高重游率。狂人国的重游率高达60%，游客每次来公园都能看到新的内容，一部分源自原有演出和建筑不断更新，另一部分源自狂人国基本每年都会推出新节目，从而让游客对园内活动保持新鲜感。4）紧扣园区主题，营造浸入式体验。狂人国在40多年的发展历程中秉承着“游客将忘记21世纪”这一核心设计理念，在原有的PuyduFou城堡基础上打造出多个具有不同时代氛围的村落，并且在这些村落中植入19台表现法国历史主题故事的演出，让游客很好地浸入园内氛围，从而优化游客体验感。5）注重人才培养。狂人国早在1998年就自建学院培养演艺人才，涵盖了服装、戏剧等29种专业，每年培养超过600名学员，为公园及演出节目持续注入新血。6）合理利用周边资源。狂人国所在地涵盖了15个村庄，一方面狂人国创造了4,000个就业岗位，每年为附近城镇带来高达1.93亿欧元的商机，另一方面狂人国也得到了附近城镇3,000多名志愿者的帮助，缓解狂人国旺季时工作人员短缺的情况。“中国版狂人国”：宋城·珠海演艺谷项目发展空间大。宋城在节目质量、园区建设、人才培养等方面符合狂人国的成功经验，但是在节目多元化等方面仍需进一步完善。此外，随着居民可支配收入的提升与消费升级的持续推进，国人旅游正逐渐从观光游向文化游、博物馆游等深度游转变，而宋城的演艺节目反映了当地历史文化和风土民俗，迎合了国内游的发展趋势。因此我们认为，宋城演艺谷模式短期效果不一定显著，但是中长期发展空间一定是广阔的。这也是宋城在公告中提到“珠海演艺谷项目是公司未来五到十年战略发展布局的重要举措”的原因。投资建议：建议投资者积极关注国内演艺龙头宋城演艺。借鉴法国狂人国发展经验，宋城珠海演艺谷发展空间大、潜在收益大于风险。珠海项目是宋城渐进开发的4.0模式演艺产品，区位优势显著，预计将成为宋城中长期发展主流。展望未来，成熟项目天花板不断提升，近期开业的桂林、张家界项目高速成长，上海、西安、佛山、西塘、珠海项目分别将于明后年开业，另外潜在项目选址多，建议积极参与未来3-5年高速成长的宋城。风险提示：景区拓展及培育进度不及预期、自然天气灾害影响景区客流等＃title＃从法国狂人国看宋城演艺谷模式的未来发展＃createTime1＃2019年10月21日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业跟踪报告报告正文引言9月30日宋城公告将投资30亿元建设珠海演艺谷项目，市场普遍对该项目略显担心，导致公司股价于10月8日大跌5%。我们认为市场担忧源自：1）珠海项目总投资金额30亿元，是目前宋城所有项目中投资金额最大的，且远超过第二大的计划投资10亿元的西塘演艺谷项目（澳洲项目预计投资额类似），公司是否需要通过银行借款甚至定增来募集项目所需资金；2）与杭州、三亚、丽江等较为成功的单个千古情项目不同，珠海项目与西塘项目都是打造成演艺集群的新模式，且这一模式在国内尚无先例，宋城是否有能力为游客提供数量足够多、内容足够差异化的节目，以达到吸引游客来演艺谷游玩多日的目的。我们认为这些担忧归根结底还是源自市场对宋城的发展战略、商业模式、创作能力等方面不够了解，因此我们在此次专题中详细分析了宋城演艺谷对标的法国狂人国的成功经验，从法国狂人国看宋城演艺谷模式的未来发展，供各位投资者参考。1、法国狂人国：以多形式演艺节目为核心的大型主题乐园1.1狂人国基本情况法国狂人国主题乐园（PuyduFou，又译为“榉木山主题公园”）地处巴黎西南方的旺代省内，距巴黎4.5小时车程，占地300公顷（4,500亩），包括了15个村庄，是一家以多类型演艺节目为特色的历史主题公园。经过40多年的发展，狂人国从最初的1台戏，发展成为拥有19场表演、11家餐厅、5家主题酒店的综合性主题公园，2018年荣获世界主题娱乐协会TEA最佳主题公园奖。图1、法国狂人国地处巴黎西南部图2、法国狂人国园区平面图来源：百度地图，兴业证券经济与金融研究院整理来源：狂人国官网，兴业证券经济与金融研究院整理票价体系：1）门票：狂人国门票分为大门票和夜场大秀LaCinéscénie门票。大门票单日成人价36欧元，2日票60欧元，3日票65欧元；多加12欧元可购买与请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业跟踪报告LaCinéscénie的套票；单购LaCinéscénie门票为28欧元。2）住宿：狂人国内5家酒店最低客单价从61-75欧元不等。3）餐饮：狂人国内11家餐厅最低客单价从15-41欧元不等。经营数据：狂人国每年开园时间不足7个月（例如2019年为4月6日至11月3日共211天，但其中部分日期也不开放），一方面源自旺代省冬季多雪，园内数台室外节目无法演出，另一方面推测源自留给创作团队足够时间编排及排练新剧目。2018年狂人国共接待230.1万人次/+1.8%，近五年CAGR达5.7%；营业收入1.12亿欧元（约8.86亿人民币），近五年CAGR达12.1%；客单价为49欧元（约388元人民币）。此外：1）狂人国重游率超过60%；2）过夜游客超过50%，2018年园内酒店入住率高达87%，购买2日票和3日票的游客数分别增加了7%和15%，远超当年整体游客增速；3）2018年非法国游客占比达到15%，其中英国及爱尔兰游客同比增长22%。图3、狂人国门票价格体系来源：狂人国官网，兴业证券经济与金融研究院整理1.2狂人国发展历史与杭州宋城从主题公园核心转变为演艺节目核心的发展历程不同，狂人国一开始就是以演艺节目Cinéscénie为核心，随后逐渐建造出配套主题公园及新增其他演出剧目，不断丰富园区内容，提高游客复购率与二消比例：请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业跟踪报告1977年，PuyduFou城堡被世人发现；1978年，Cinéscénie首演，演员超过600人，当年接待超8万游客；1989年，PuyduFou大公园建造完成，以应对日益增加的游客；1990年，Cinéscénie剧场座位从可拆卸木质座椅变为容纳1.2万人的看台；1991-1994年，园内新增了“猎隼场”、“记忆之路”、“水剧院”、“骑士的节日”等4台演出；1995年，中世纪之城建成，并新增“吟游诗人魔法师”演出；1997年，昂米勒要塞建成，Cinéscénie剧场增加2,000个座位；1998年，成立PuyduFou青年学院，已有29个专业，每年培养600名学员；2000年，新增“城堡主塔之战”演出；2001年，高卢-罗马角斗场建成，新增“角斗士”演出；2003年，新增“幽灵鸟舞会”演出，Cinéscénie改版上映；2005年，新增“维京海盗”演出；2006年，占地6,000平米的旋转表演厅建成，新增“黎塞留的火枪手”演出；2007年，公园内第1家酒店VillaGallo-Romaine建成开业；2008年，新增“PuyduFou历险记”、“马丁传奇”演出，Cinéscénie新结尾；2009年，新增“焰火管风琴”实景演出，第2家酒店LogisdeLescure开业；2010年，新增“神矛之谜”演出，第3家酒店LesllesdeClovis开业；2011年，新增“胜利的征兆”演出；2013年，新增“圆桌骑士”演出；2014年，Renaissance复兴园区建成，新增“城堡的重生”演出，第4家酒店CampduDrapd’Or开业；2015年，新增“凡尔登恋人”演出，Cinéscénie节目新增威尼斯舞会剧情；2016年，大型演出厅建成，并新增“最后的荣耀”演出；2017年，新增音乐剧“大钟琴”等4台演出，第5家酒店LaCitadelle开业；2018年，新增“奥德赛之旅”演出；2019年，新增“第一王国”演出。总结狂人国发展历史可以发现：1）狂人国几乎每年都会推出新剧目以丰富园内活动，而且狂人国从创建以来共推出了26台节目，但目前还剩下19台节目，说明狂人国会根据游客反馈灵活增减剧目；2）狂人国也会陆续更新已有节目以及园内硬件设施，不断优化游客体验；3）狂人国非常重视人才，早在1998年就自建学院培养演艺人才，成为狂人国能够快速扩大的重要原因之一。其实这些现象的背后都有一个共同原因，那就是狂人国的管理层是非盈利组织（NPO），会将每年产生的利润100%投入园区的升级改造中，以吸引更多的新游客慕名而来以及旧客重游，从而产生更多的利润用于后续改造，园区节目质量越来越高、民企越来越大，形成正向循环。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业跟踪报告1.3狂人国经典节目概况我们认为，仅凭数台演艺节目，狂人国过夜游客比例就能超50%的原因在于：1）园内20台演艺节目类型丰富，除了Cinéscénie以外的18台节目累计时长超400分钟，有场景宏大的夜间实景演出，有与飞禽互动的动物演出，有浸入感强烈的室内沉浸式演出等，且每个节目内容、时长以及表现手法不同，游客观看多场演出基本不会产生倦怠感；2）狂人国地理位置较为偏僻，从巴黎驱车前往狂人国要4.5个小时，当日来回较为不便；3）欧美城市演艺及旅游演艺发展历史悠久，欧美观众早已培养成演艺节目的观看习惯。其中最重要的还是第一点原因，因此下文将简单介绍狂人国较为出名的五台节目：《Cinéscénie》、《幽灵鸟舞会》、《胜利的征兆》、《黎塞留的火枪手》、《航海家的远征》。图4、2019年10月20日狂人国上演的16台演出节目时刻表来源：狂人国官网，兴业证券经济与金融研究院整理1）夜场压轴大秀《Cinéscénie》：是狂人国的建园基础，被称为世界上最值得观看的演出之一。《Cinéscénie》只在每年旺季7-9月的周五、周六两天的夜间上演，每年只演出28场左右，需要提前几个月甚至半年订票。节目以Maupillier家族为主角，通过家族的世代传承，具体而微地回顾了从中世纪到二战期间，法国历史的盛衰起伏。整场节目共动员了2,500名专业演员、3