有色金属专题报告国内淡季特征明显关注买伦铝卖沪铝正套机会20190709中信期货18页

中信期货研究|有色金属专题报告20197-9国内淡季特征明显，关注买伦铝卖沪铝正套机会报告摘要：跨市套利：主推买伦铝卖沪铝的正向套利。短期国内原料端氧化铝成本支撑缺失，氧化铝供给增加价格下行。并且随着靖西天贵新产能投产，氧化铝供给继续扩大，造成电解铝成本塌陷，短期恐将延续弱势。结合下游铝棒库存增加，铝锭库存去化速度降低，消费边际呈现弱势，铝价有望震荡下移。同时国外伦铝延续去库，叠加流动性释放预期，预计伦铝仍相对较强。跨期套利：主推沪镍8月与9月合约的正向套利。短期印尼地震扰动，近月端存在一定炒作预期。远月端由于不锈钢库存高企，下游消费平淡，预计沪镍库存仍将积累不利远期价格。关注沪镍期现价差的正套机会。跨品种套利：建议前期买铜卖锌套利继续持有。沪铜由于原料供应端收缩预期，或将在中期对铜价形成支撑。首先，铜精矿现货加工费成交价继续下滑；其次，硫酸价格下挫小型炼厂生产利润压缩。最后，七一废铜进口新政，国产废铜捂货惜售意愿增强，拿到进口批文企业尚为少数。沪锌由于供应充裕消费转弱中期延续下跌概率较大。锌锭供应回升，季节性消费转弱，结合近期进口锌有望加快流入国内，中期累库预期仍存不利锌价。本周重点关注和展望：建议着重关注铝的沪伦正套，以及镍的跨期正套。中期买铜卖锌继续持有。风险提示：人民币大幅波动投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号有色金属组研究员：许勇其[e-mail]从业资格号：F3028549投资咨询号：Z0012503郑琼香[e-mail]从业资格号：F0260068投资咨询号：Z0002147杨力[e-mail]从业资格号：F3039855投资咨询号：Z0013210覃静0755-83212747从业资格号：F3050758投资咨询号：Z0013731范鹏程[e-mail]从业资格号：F3030713投资咨询号：Z0014419重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年7月9日2/18目录报告摘要：..................................................................................................................................................................1一、有色金属整体表现............................................................................................................................................3二、跨市套利............................................................................................................................................................42.1内外比值................................................................................................................................................................42.2进口盈亏................................................................................................................................................................5三、跨期套利............................................................................................................................................................63.1期现价差................................................................................................................................................................63.2期限结构................................................................................................................................................................73.3月间价差..............................................................................................................................................................10四、跨品种套利......................................................................................................................................................12免责声明....................................................................................................................................................................18中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年7月9日3/18一、有色金属整体表现需求淡季来临，有色板块整体较为弱势。上期所有色分品种表现强弱依次为：铅、铝、铜、锌、镍、锡。本周重点关注：主推买伦铝卖沪铝的正向套利。短期国内原料端氧化铝成本支撑缺失，氧化铝供给增加价格趋势性下行。并且随着靖西天贵新产能投产，氧化铝供给继续扩大，电解铝成本塌陷恐将延续弱势。结合下游铝棒库存扩大，铝锭库存去化速度降低，消费边际转弱，沪铝重心预计延续震荡下移的走势。国外伦敦电解铝去库延续，叠加流动性释放预期，预计相对沪铝，伦铝仍相对较强。表1：上周有色金属表现7月5日6月28日变动涨跌幅LME铜5,898.006,001.00-103.00-1.72%LME铝1,804.501,794.0010.500.59%LME锌2,409.502,493.00-83.50-3.35%LME铅1,877.001,933.00-56.00-2.90%LME镍12,465.0012,675.00-210.00-1.66%LME锡18,280.0018,800.00-520.00-2.77%COMEX铜2.6662.72-0.05-1.91%SHFE铜46,280.0046,940.00-660.00-1.41%SHFE铝13,775.0013,850.00-75.00-0.54%SHFE锌19,570.0019,990.00-420.00-2.10%SHFE铅15,955.0016,005.00-50.00-0.31%SHFE镍98,030.00101,490.00-3,460.00-3.41%SHFE锡134,000.00143,110.00-9,110.00-6.37%资料来源：Wind中信期货研究部图1:上周金属市场整体表现-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%铜铝锌铅镍锡LMECOMEXSHFE资料来源：Wind中信期货研究部中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年7月9日4/18二、跨市套利报告中跨市套利主要针对LME市场和国内市场，暂不考虑COMEX市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性，进口盈亏对贸易商参考意义更大。上周市场表现：美元指数持续偏弱运行，人民币维持偏强格局，有色板块的内外比值维持偏低。上周还存在进口盈利空间的铜也逐步关闭，上周各品种进口盈利空间均为关闭状态。本周重点关注：主推买伦铝卖沪铝的正向套利。短期国内原料端氧化铝成本支撑缺失，氧化铝供给增加价格趋势性下行。并且随着靖西天贵新产能投产，氧化铝供给继续扩大，电解铝成本塌陷恐将延续弱势。结合下游铝棒库存扩大，铝锭库存去化速度降低，消费边际转弱，沪铝重心预计延续震荡下移的走势。国外伦敦电解铝去库延续，叠加流动性释放预期，预计相对沪铝，伦铝仍相对较强。2.1内外比值图2:铜内外比值图3:铝内外比值7.47.57.67.77.87.988.18.22018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/30主力合约沪伦比值5.05.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/292019/04/192019/05/102019/05/312019/06/21铝套利参考比值上限铝套利参考比值下限铝比值资料来源：中信期货研究部图4:锌内外比值图5:铅内外比值5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.510.02018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/30铅套利参考比值上限铅套利参考比值下限铅收盘价比值资料来源：中信期货研究部中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年7月9日5/18图6:镍内外比值5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.510.02018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/292019/04/192019/05/102019/05/312019/06/21镍套利参考比值上限镍套利参考比值下限镍收盘