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中信期货研究|有色金属专题报告20193-26有色走势分化，关铝镍与铜锌套利机会报告摘要：上周主要表现：上周美元指数剧烈波动，有色金属价格走势分化，整体上，外盘金属普遍强于内盘。品种表现强弱依次为：锡、锌、铝、镍、铅、铜。跨市套利：上周铜的进口盈利窗口打开。本周重点关注美元指数再度企稳回升，人民币再度小幅贬值，可能会对内外盘套利产生影响。跨期套利：期现方面，由于现货当前税票为16%，而期货合约月份含税13%，因此现货升水连三的情况普遍存在。本周重点关注：现货高升水的状态在本周维持，预计到4月1日后才陆续回归至反应现货真实供需的升贴水状态。期限结构上，内盘锌保持back结构，外盘锌、锡也维持back结构；内盘铜、铝为contango结构，外盘铝、铅和镍维持contango结构；沪铜、沪镍和伦铜基本为平水结构。本周重点关注：传统消费旺季开始，各金属开始去库，关注绝对库存相对低位的锌的去库进度及正套机会的布局。跨品种套利：上周锌、锡两个品种表现明显强于铅、铜、铝、镍四个品种，因此前两者对后四者的比值均出现回升态势。目前锌镍、铜镍比值经过近期镍承压回调后已经逐步企稳回升，存在做多比值的机会。除去宏观的共同因素外，供需宽松使得镍短期相比其他金属弱。本周重点关注和展望：博鳌亚洲论坛本周举行，另有中美贸易第八轮磋商及密集的宏观经济数据公布。剔除宏观上的共同影响因素，镍的供需面宽松，建议将其配置成跨品种套利的空头，而多头配置可考虑锌、铜。跨月套利方面，本周密切关注绝对库存在相对低位的锌的正套机会，入场点考虑在下周，因为下周可能会迎来兑现税点的现货抛售，打压近端价格。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号有色金属组研究员：许勇其[e-mail]从业资格号：F3028549投资咨询号：Z0012503郑琼香[e-mail]从业资格号：F0260068投资咨询号：Z0002147杨力[e-mail]从业资格号：F3039855投资咨询号：Z0013210覃静0755-83212747从业资格号：F3050758投资咨询号：Z0013731联系人：范鹏程[e-mail]中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年3月26日2/18目录报告摘要：..................................................................................................................................................................1一、有色金属整体表现............................................................................................................................................3二、跨市套利............................................................................................................................................................32.1内外比值................................................................................................................................................................42.2进口盈亏................................................................................................................................................................5三、跨期套利............................................................................................................................................................63.1期现价差................................................................................................................................................................63.2期限结构................................................................................................................................................................73.3月间价差................................................................................................................................................................9四、跨品种套利......................................................................................................................................................12免责声明....................................................................................................................................................................18中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年3月26日3/18一、有色金属整体表现上周美元指数剧烈波动，有色金属价格走势分化，整体上，外盘金属普遍强于内盘。品种表现强弱依次为：锡、锌、铝、镍、铅、铜。本周重点关注：博鳌亚洲论坛本周举行，另有中美贸易第八轮磋商及密集的宏观经济数据公布。剔除宏观上的共同影响因素，镍的供需面宽松，建议将其配置成跨品种套利的空头，而多头配置可考虑锌、铜。跨月套利方面，本周密切关注绝对库存在相对低位的锌的正套机会，入场点考虑在下周，因为下周可能会迎来兑现税点的现货抛售，打压近端价格。表1：上周有色金属表现资料来源：Wind中信期货研究部图1:上周金属市场整体表现资料来源：Wind中信期货研究部二、跨市套利报告中跨市套利主要针对LME市场和国内市场，暂不考虑COMEX市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性，进口盈亏对贸易商参考意义更大。3月22日3月15日变动涨跌幅LME铜6,325.006,431.50-106.50-1.66%LME铝1,902.501,896.006.500.34%LME锌2,821.002,783.5037.501.35%LME铅2,037.002,063.00-26.00-1.26%LME镍12,975.0012,935.0040.000.31%LME锡21,465.0021,100.00365.001.73%COMEX铜2.8492.91-0.06-2.06%SHFE铜48,800.0050,200.00-1,400.00-2.79%SHFE铝13,710.0013,815.00-105.00-0.76%SHFE锌22,300.0022,300.000.000.00%SHFE铅16,985.0017,500.00-515.00-2.94%SHFE镍100,500.00100,540.00-40.00-0.04%SHFE锡147,810.00147,360.00450.000.31%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%铜铝锌铅镍锡LMECOMEXSHFE中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年3月26日4/18上周主要表现：铜进口盈利窗口打开。本周重点关注：美元指数再度企稳回升，人民币再度小幅贬值，可能会对内外盘套利产生影响。2.1内外比值图2:铜内外比值图3:铝内外比值7.27.37.47.57.67.77.87.988.18.28.32018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/08主力合约沪伦比值资料来源：中信期货研究部图4:锌内外比值图5:铅内外比值资料来源：中信期货研究部6.006.206.406.606.807.007.207.407.60-5000-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50002018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/08进口盈亏（元)铝锭出口盈亏（元）铝比值5.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/222018/07/062018/07/202018/08/032018/08/172018/08/312018/09/142018/09/282018/10/122018/10/262018/11/092018/11/232018/12/072018/12/212019/01/042019/01/182019/02/012019/02/152019/03/012019/03/15套利参考比值上限套利参考比值下限收盘价比值5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.52018/06/292018/09/292018/12/29铅套利参考比值上限铅套利参考比值下限铅收盘价比值中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年3月26日5/18图6:镍内外比值资料来源：中信期货研究部2.2进口盈亏图7:铜进口盈亏图8:铝进口盈亏资料来源：中信期货研究部图9:锌进口盈亏图10:铅进口盈亏资料来源：中信期货研究部5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.52018/06…2018/07…2018/07…2018/08…2018/08…2018/09…2018/09…2018/10…2018/10…2018/11