有色金属专题报告沪铜进口盈利窗口打开关注正套机会20190128中信期货18页

中信期货研究|有色金属专题报告20191-28沪铜进口盈利窗口打开，关注正套机会报告摘要：上周主要表现：上周国外方面，先有欧央行维持三大利率不变，后有美联储暂停缩表预期，市场出现大量美元空头头寸，外盘有色金属板块整体上扬。国内方面，中国降税预期犹存，提振市场情绪，市场对未来经济下滑担忧有所缓解。总之，宏观预期改善，带动短期基本金属走强，特别是伦铅，及沪锌。前期我们推荐的沪伦精铅进口套利，已经出现盈利，建议择机止盈。跨市套利：上周主要表现情况：铜进口盈利窗口小幅打开，其它品种进口盈利窗口暂时关闭。本周重点关注：铜买国外卖国内正向套利继续持有。跨期套利：沪锌现货对期货升水不断收窄，沪铅现货对期货升水也同样呈现缩小态势。此外，沪镍现货对期货已转为小幅贴水态势。本周关注，沪锌和沪铅现货升水进一步回落的可能。沪铜期货买近卖远机会，以及关注沪锌期货每次价差收窄，入场做扩近远月价差的机会。跨品种套利：上周锌表现明显强于镍、铅、铜、铝、锡四个品种，因此凡是买入沪锌，卖出其它基本金属的跨品种套利都存在小幅盈利。短期需关注春节期间沪锌的累库预期，即逢高做空的机会。目前沪锌加工费稳步上扬，冶炼厂有扩大产量的动力，并且上游锌精矿增量将在年内稳步释放，原料供给也将获得较为稳固的保障，不建议中长期持有沪锌的多头套利头寸。本周重点关注和展望：本周将是国内春节前可交易的最后一周，前期已获利的沪铅进口套利，建议本周择机止盈。中美贸易谈判进展，英国脱欧，美联储利率决议将继续影响金属价格驱动。同时，由于春节长假来临，国内将全面停止交易，前期沪铅进口溢价已经荡然无存，虽然短期存在基差进一步收缩预期。但是伦铅库存人为操控意图较为明显，并且出库高峰似乎已经结束，后期存在再次大量入库的可能。建议前期沪铅进口套利本周择机止盈。本周重点关注：铜买国外卖国内正向套利继续持有。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号有色金属组研究员：许勇其[e-mail]从业资格号：F3028549投资咨询号：Z0012503郑琼香[e-mail]从业资格号：F0260068投资咨询号：Z0002147杨力[e-mail]从业资格号：F3039855投资咨询号：Z0013210覃静0755-83212747从业资格号：F3050758投资咨询号：Z0013731联系人：范鹏程[e-mail]中信期货研究|有色金属套利专题报告3/18一、有色金属整体表现上周国外方面，先有欧央行维持三大利率不变，后有美联储暂停缩表预期，市场出现大量美元空头头寸，外盘有色金属板块整体上扬。国内方面，中国采取的经济刺激手段，提振了市场情绪，市场对未来经济下滑的担忧有所缓解。宏观预期改善，带动上周基本金属整体走强，特别是外盘的铅，及内盘的锌。前期我们推荐的沪伦精铅进口套利，已经出现盈利。上周国内品种表现强弱依次为：锌、镍、锡、铝、铅、铜。本周重点关注：本周将是国内春节前可交易最后一周，前期已获利的沪铅进口套利建议在本周择机止盈。本周中美贸易谈判进展，英国脱欧，美联储利率决议将继续影响金属价格驱动。由于春节长假来临，国内将全面停止交易，前期沪铅进口溢价已经荡然无存，虽然短期存在基差进一步收缩预期。但是伦铅库存人为操控意图较为明显，并且出库高峰似乎已经结束，后期存在再次大量入库的可能。建议前期沪铅进口套利本周择机止盈。表1：上周有色金属表现1月25日1月18日变动涨跌幅LME铜6,079.006,056.0023.000.38%LME铝1,905.001,870.0035.001.87%LME锌2,682.002,581.00101.003.91%LME铅2,106.001,995.00111.005.56%LME镍11,950.0011,810.00140.001.19%LME锡20,600.0020,615.00-15.00-0.07%COMEX铜2.7332.710.020.77%SHFE铜47,360.0047,820.00-460.00-0.96%SHFE铝13,475.0013,425.0050.000.37%SHFE锌21,750.0021,170.00580.002.74%SHFE铅17,680.0017,715.00-35.00-0.20%SHFE镍94,850.0094,080.00770.000.82%SHFE锡148,960.00148,000.00960.000.65%资料来源：Wind中信期货研究部图1:上周金属市场整体表现-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%铜铝锌铅镍锡LMECOMEXSHFE资料来源：Wind中信期货研究部中信期货研究|有色金属套利专题报告4/18二、跨市套利报告中跨市套利主要针对LME市场和国内市场，暂不考虑COMEX市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性，进口盈亏对贸易商参考意义更大。上周主要表现情况：铜进口盈利窗口均小幅打开。其它品种进口盈利窗口暂时关闭。本周重点关注：铜买国外卖国内正向套利继续持有。2.1内外比值图2:铜内外比值图3:铝内外比值6.66.877.27.47.67.888.28.42016/07/212016/09/212016/11/212017/01/212017/03/212017/05/212017/07/212017/09/212017/11/212018/01/212018/03/212018/05/212018/07/212018/09/212018/11/212019/01/21主力合约沪伦比值0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.00-5000-4000-3000-2000-1000010002017/01/162017/02/272017/04/102017/05/232017/07/042017/08/152017/09/262017/11/072017/12/192018/01/312018/03/142018/04/252018/06/062018/07/182018/08/292018/10/102018/11/212019/01/03进口盈亏（元)铝锭出口盈亏（元）铝比值资料来源：中信期货研究部图4:锌内外比值图5:铅内外比值5.56.06.57.07.58.08.59.09.52015/10/122015/11/242016/01/112016/03/012016/04/182016/06/022016/07/192016/09/012016/10/252016/12/072017/01/242017/03/152017/05/022017/06/162017/07/312017/09/132017/11/022017/12/152018/01/292018/03/202018/05/102018/06/262018/08/082018/09/212018/11/132019/01/03套利参考比值上限套利参考比值下限收盘价比值5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.510.02015/09/072015/12/072016/03/072016/06/072016/09/072016/12/072017/03/072017/06/072017/09/072017/12/072018/03/072018/06/072018/09/072018/12/07铅套利参考比值上限铅套利参考比值下限铅收盘价比值资料来源：中信期货研究部中信期货研究|有色金属套利专题报告5/18图6:镍内外比值资料来源：中信期货研究部2.2进口盈亏图7:铜进口盈亏图8:铝进口盈亏-3000-2000-1000010002016/07/282016/09/012016/10/142016/11/172016/12/212017/02/032017/03/092017/04/142017/05/192017/06/262017/07/282017/08/312017/10/112017/11/142017/12/192018/01/252018/03/072018/04/162018/05/222018/06/272018/07/312018/09/042018/10/152018/11/162018/12/2015点现货进口盈亏-5000-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50002017/04/282017/05/282017/06/282017/07/282017/08/282017/09/282017/10/282017/11/282017/12/282018/01/282018/02/282018/03/312018/04/302018/05/312018/06/302018/07/312018/08/312018/09/302018/10/312018/11/302018/12/3115点现货进口盈亏资料来源：中信期货研究部图9:锌进口盈亏图10:铅进口盈亏-2000-1500-1000-50005002018/06/082018/06/192018/06/272018/07/052018/07/132018/07/232018/07/312018/08/082018/08/162018/08/242018/09/042018/09/122018/09/202018/10/082018/10/162018/10/242018/11/012018/11/092018/11/192018/11/272018/12/052018/12/132018/12/212019/01/082019/01/16锌进口盈亏（元/吨）-2000-1500-1000-5000500100015002018/01/022018/02/022018/03/022018/04/022018/05/022018/06/022018/07/022018/08/022018/09/022018/10/022018/11/022018/12/022019/01/02铅进口盈亏（元/吨）资料来源：中信期货研究部5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.52017/01/042017/03/042017/05/042017/07/042017/09/042017/11/042018/01/042018/03/042018/05/042018/07/042018/09/042018/11/042019/01/04镍套利参考比值上限中信期货研究|有色金属套利专题报告6/18图11:镍进口盈亏-10000-8000-6000-4000-200002000400060002017/01/032017/03/032017/05/032017/07/032017/09/032017/11/032018/01/032018/03/032018/05/032018/07/032018/09/032018/11/03镍进口盈亏（元/吨）资料来源：中信期货研究部注：1、本报告中跨市套利主要针对LME3月期货合约和国内3月期货合约；2、LME价格均为LME3月期货合约在沪市收盘时的价格；3、进口成本=（LME3月期货价格+到岸升贴水）*（1+进口关税）*（1+增值税）*汇率+杂费，进口盈亏=沪市3月期