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证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款12月未锻轧铝及铝材出口量同比持续增长有色金属行业2018年12月进出口数据点评｜2019.2.1中信证券研究部核心观点敖翀首席有色分析师S10105150200012018年未锻轧铜及铜材累计进口量同比增长12.9%，氧化铝累计进口量同比大幅下降81.85%，未锻轧铝及铝材累计出口量同比增长20.7%，稀土及其制品累计出口量同比增长5.6%。▍基本金属进口情况：根据海关总署数据，2018年12月，中国未锻轧铜及铜材进口量为42.9万吨，同比下降4.67%，环比下降5.92%；未锻轧铝及铝材进口量为64,186吨，同比上升28.71%，环比上升1.32%；铝材进口量为28,841吨，同比下降18.96%，环比上升2.06%。进口单位12月%YoY%MoM1-12月%Ytd未锻轧铜及铜材万吨42.9-4.67-5.9253012.9未锻轧铝及铝材吨64,18628.711.32596,4372.3铝材吨28,841-18.962.06397,1060.13▍原材料进口情况：根据海关总署数据，2018年12月，铜矿石及精矿进口量为146.3万吨，同比下降11.46%，环比下降13.89%；氧化铝进口量为5.0万吨，同比增长34.90%，环比增长400%；铅矿砂及精矿进口量为12.0万吨，同比上升44.29%，环比不变。进口单位11月%YoY%MoM1-12月%Ytd铜矿石及精矿万吨146.3-11.46-13.891,973.4313.85氧化铝万吨5.034.90400.0052-81.85铅矿砂及精矿万吨12.044.2900.00123-4.97▍金属产品出口情况：根据海关总署数据，2018年12月，中国未锻轧铝及铝材出口量为52.7万吨，同比上升19.77%，环比下降1.68%；铝材出口量为47.0万吨，同比上升20.51%，环比不变；铜材出口量为40,276吨，同比下降9.48%，环比下降11.50%；稀土及其制品出口量为9,030吨，同比上升1.62%，环比上升12.02%；钨品出口量为2258吨，同比下降0.66%，环比下降19.96%。出口单位12月%YoY%MoM1-12月%Ytd未锻轧铝及铝材万吨52.719.77-1.68579.520.7铝材万吨47.020.510.00525.023.8铜材吨40,276-9.48-11.50510,8576.7稀土及其制品吨9,0301.6212.0295,7815.6钨品吨2,258-0.6619.9632,4319.8▍2018年未锻轧铜及铜材累计进口量同比增长12.9%。12月未锻轧铜及铜材进口量为42.9万吨，同比下降4.67%。2018年全年累计进口530万吨，同比增长12.9%。12月中国制造业PMI降至49.4%，景气度减弱，家电等下游终端消费疲弱，因此国内铜的需求增速放缓。虽然需求不振对铜价造成一定拖累，但全球显性库存持续下降，对铜价有一定支撑。此外，2018年国内打击废铜在一定程度上提振了精铜进口。有色金属行业评级强于大市（维持）有色金属行业2018年12月进出口数据点评｜2019.2.1请务必阅读正文之后的免责条款部分1▍2018年氧化铝累计进口量同比大幅下降81.85%。12月氧化铝进口量为5万吨，同比增长4.75%。2018年全年累计进口52万吨，同比下降81.85%。冬季限产对氧化铝产能造成较大影响，俄铝遭到制裁、澳大利亚Alunorte氧化铝厂停产等突发事件使国外氧化铝价格维持高位，叠加国内氧化铝产量维持高位且品质提高，中国氧化铝进口量大幅缩水，同时出口规模大幅增加。▍2018年未锻轧铝及铝材累计出口量同比增长20.7%。12月未锻轧铝及铝材出口量为52.7万吨，同比增长19.77%。2018年全年累计出口579.5万吨，同比增长20.7%。美国在今年4月宣布对俄铝实施制裁，由此引发国外铝供应短缺，中国铝供应商继而填补了这一缺口，使全年铝出口量大幅增长。12月铝价整体保持下跌趋势，国外铝供给继续受限，预计2019年1月未锻轧铝及铝材出口量继续增长，但受到环保限产的影响，预计增幅将放缓。▍2018年稀土及其制品累计出口量同比增长5.6%。12月稀土及其制品出口量为9,030吨，同比增长1.62%。2018年全年累计出口95,781吨，同比增长5.6%。全球尤其是中国加强稀土行业环保审查监督，叠加国外最大的稀土供应商Lynas宣布12月减产，全球供应端偏紧，下游磁材消费相对平稳，叠加积累的库存影响，预计未来稀土出口量整体仍将呈小幅增长态势。▍风险因素：美元指数超预期上涨；需求数据不及预期；A股超预期下滑。▍投资建议：维持行业“强于大市”评级，建议关注具备上游资源优势的铜、铝板块公司：五矿资源（H）、紫金矿业、云铝股份。有色金属行业2018年12月进出口数据点评｜2019.2.1请务必阅读正文之后的免责条款部分2图1：中国12月未锻轧铜及铜材进口同比下降4.67%（单位：吨）资料来源：海关总署，中信证券研究部图2：中国未锻轧铜及铜材进口量季节性因素分析（单位：吨）资料来源：海关总署，中信证券研究部图3：中国12月未锻轧铝及铝材进口同比上升28.71%（单位：吨）资料来源：海关总署，中信证券研究部图4：中国未锻轧铝及铝材进口量季节性因素分析（单位：吨）资料来源：海关总署，中信证券研究部图5：中国12月铝材进口同比下降18.96%（单位：吨）资料来源：海关总署，中信证券研究部图6：中国铝材进口量季节性因素分析（单位：吨）资料来源：海关总署，中信证券研究部-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0100,000200,000300,000400,000500,000600,000201620172018未锻轧铜及铜材YoY%200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,000550,000600,000123456789101112201320142015201620172018-100%-50%0%50%100%150%020,00040,00060,00080,000100,000120,000201620172018未锻轧铝及铝材YoY%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000123456789101112201320142015201620172018-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%020,00040,00060,000201620172018铝材YoY%20,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000123456789101112201320142015201620172018有色金属行业2018年12月进出口数据点评｜2019.2.1请务必阅读正文之后的免责条款部分3图7：中国12月铜矿石及精矿进口同比下降11.46%（单位：吨）资料来源：海关总署，中信证券研究部图8：中国铜矿石及精矿进口量季节性因素分析（单位：吨）资料来源：海关总署，中信证券研究部图9：中国12月氧化铝进口同比增长34.90%（单位：吨）资料来源：海关总署，中信证券研究部图10：中国氧化铝进口量季节性因素分析（单位：吨）资料来源：海关总署，中信证券研究部图11：中国11月铝土矿口同比增长30.56%（单位：万吨）资料来源：海关总署，中信证券研究部图12：中国铝土矿进口量季节性因素分析（单位：万吨）资料来源：海关总署，中信证券研究部-40%-20%0%20%40%60%80%100%0.0050.00100.00150.00200.00250.002015201620172018铜矿石及精矿YoY%0.0050.00100.00150.00200.00250.00123456789101112201320142015201620172018-150.00%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%0.00100000.00200000.00300000.00400000.00500000.00600000.002015201620172018氧化铝YoY%0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00123456789101112201320142015201620172018-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00201620172018铝土矿（万吨）YoY%0.00200.00400.00600.00800.001,000.00123456789101112201320142015201620172018有色金属行业2018年12月进出口数据点评｜2019.2.1请务必阅读正文之后的免责条款部分4图13：中国11月锌矿砂及精矿进口同比增长62.63%（单位：吨）资料来源：海关总署，中信证券研究部图14：中国锌矿砂及精矿进口量季节性因素分析（单位：吨）资料来源：海关总署，中信证券研究部图15：中国12月铅矿砂及精矿进口同比上升44.29%（单位：吨）资料来源：海关总署，中信证券研究部图16：中国铅矿砂及精矿进口量季节性因素分析（单位：吨）资料来源：海关总署，中信证券研究部图17：中国11月镍矿砂及精矿进口同比增长33.39%（单位：万吨）资料来源：海关总署，中信证券研究部图18：中国镍矿砂及精矿进口量季节性因素分析（单位：万吨）资料来源：海关总署，中信证券研究部-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000201620172018锌矿砂及精矿YoY%0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00123456789101112201320142015201620172018-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,0002015201620172018铅矿砂及精矿YoY%0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00123456789101112201320142015201620172018-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%0100200300400500600700201620172018镍矿砂及精矿（万吨）YoY%0.00200.00400.00600.00800.001,000.00123456789101112201320142015201620172018有色金属行业2018年12月进出口数据点评｜2019.2.1请务必阅读正文之后的免责条款部分5图19：中国11月锡矿砂及精矿进口同比下降41.33%（单位：万吨）资料来源：海关总署，中信证券研究部图20：中国锡矿砂及精矿进口量季节性因素分析（单位：吨）资料来源：海关总署，中信证券研究部图21：中国11月精炼铜进口同比下降2.37%（单位：吨）资料来源：海关总署，中信证券研究部图22：中国精炼铜进口量季节性因素分析（单位：吨）资料来源：海关总署，中信证券研究部图23：中国11