有色金属行业2019年中期投资策略新兴产业高成长下的有色金属价格展望及投资机会20190507

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告有色金属2019年中期投资策略推荐（维持）新兴产业高成长下的有色金属价格展望及投资机会行业逻辑：宏观及基本面主导价格、价格主导股票。价格：宏观主导价格的大周期波动。行业以价格为核心，供、需、存、成本和价格等五个要素相互作用。供需错配导致价格短期波动，供需矛盾激化程度越剧烈，价格波动越大。新产业突然爆发，带动需求短期增加，但供给无弹性，价格暴涨，钴锂均为此逻辑。也有可能是，供给突然收缩，需求无变化，价格暴涨，稀土为此逻辑。影响：短期上涨致长期价稳量增、利好远大于利空。利空：短期将大幅增加整个产业链的成本，且往往伴随对供给的担忧。利好：暴涨会导致资产回报率大幅提升，上游利润急剧增后和大量资金涌入，资本开始带动新产能大规模建设并投放，价格跌回致合理水平。而产能增加量会远大于当年甚至是未来几年的需求增加量。价稳量增可以证行业高发展的需要，利于行业的发展。股票：主要受量和价带来的业绩增量影响。涨价则可以直接提升毛利率，短期内价格急剧上涨带来业绩爆发。基于成长下的钴锂铜硅等价格展望。钴：2019年钴产能将增加4.15万吨，相当于2018年需求的35.62%。但因价格急速下跌，导致大量产能持续推迟和产能关停，我们预计2019年新增产量或仅为1.38万吨。目前价格已处于历史底部附近，下跌空间有限。部分高成本产能开始停产，需求持续高增长可期，供需再平衡。钴价底部震荡有反弹，但因历史库存仍较大，价格反转仍需足够的时间。锂：2018年预计全球产量为30.19万吨，增加4.13万吨。未来几年，新建产能集中释放，过剩压力料将逐步显现。目前，电池级碳酸锂价格稳定在7万元/吨附近，成本在5万附近，行业投资回报率仍然较高，新产能投放动力足，供需略过剩，价格仍有小幅下跌空间。稀土及磁材：最近两年，镨钕需求平稳增长，但产量持续大幅增加，缺口持续收窄。未来缅甸封关可能导致供需关系逆转。截止至最新，镨钕氧化物价格为26万元/吨附近，处于较低水平。缅甸封关将导致供需格局转换，价格上涨可期。铜：基于目前较高的保税区库存以及国内现货库存，叠加冶炼厂检修对市场影响力度不及预期，我们认为二季度铜价仍需以库存加速消耗作为支撑。对于下半年，中期铜精矿短缺、7月1日废铜进口限制的供应逻辑和下半年下游消费存在有利支撑且可能有亮点的需求逻辑结合，我们对于下半年铜价相对乐观，预计下半年伦铜均价位于6600-6800美元/吨，沪铜均价位于5万-5.2万元/吨。镍：动力电池保持高增长的，但供给增长仍可观，短期内镍供需缺口将继续收窄。我们预计镍价将以平稳为主，预计将维持在1~1.3万美元/吨。行业投资评级与投资策略：“推荐”长逻辑看成长、短逻辑看周期。钴锂：暴涨过后，价格暴涨难现。增量逻辑将成为公司业绩增长的主逻辑。但也存在价格和股票超跌反弹的交易性投资机会。稀土磁材：5月封关较确定，镨钕价格接近底部，价格底部反弹可期。镝供给影响大，涨势料将延续。铜：价持续温和上涨可期。业绩弹性大的股票仍为首选。长期可关注量价齐升的成长股。风险提示：国家产业政策及补贴政策调整。重点公司盈利预测、估值及投资评级EPS（元）PE（倍）简称股价（元）2019E2020E2021E2019E2020E2021EPB评级华友钴业29.080.170.680.9171.0642.7632.313.17推荐天齐锂业29.630.340.620.887.1547.7937.043.34推荐江西铜业15.330.780.850.9719.6518.0415.81.07推荐紫金矿业3.320.180.180.2718.4418.4412.31.89推荐资料来源：Wind、华创证券预测注：股价为2019年04月30日收盘价证券分析师：任志强电话：[phone]邮箱：[e-mail]执业编号：S0360518010002证券分析师：王保庆电话：[phone]邮箱：[e-mail]执业编号：S0360518020001占比%股票家数(只)1183.27总市值(亿元)14,393.792.32流通市值(亿元)11,473.652.53%1M6M12M绝对表现-13.377.44-17.95相对表现-9.71-12.49-21.62《有色金属行业周报（20190225-20190303）：铜价呈趋势性上涨机会，强推铜板块》2019-03-03《有色金属行业周报（20190304-20190308）：美非农大幅低于预期致金价暴涨，一季报及股市波动建议配置黄金》2019-03-10《有色金属行业周报（20190311-20190317）：稀土继续涨价，推荐加工及锂板块低估值标的》2019-03-17-37%-22%-7%8%18/0518/0718/0918/1119/0119/032018-05-07～2019-04-30沪深300有色金属相关研究报告相对指数表现行业基本数据华创证券研究所行业研究有色金属2019年05月07日有色金属行业2019年中期投资策略证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2目录一、行业逻辑：供需错配致价格波动，短期涨价利好大于利空.........................................................................................5（一）价格：宏观主导方向，供需错配致价格波动.....................................................................................................51、宏观主导大周期.......................................................................................................................................................52、供需错配导致价格波动...........................................................................................................................................53、钴锂涨价因需求，稀土涨价因供给.......................................................................................................................6（二）影响：短期涨价将致长期价稳量增，利好远大于利空.....................................................................................61、利空：大幅抬高成本，导致对供给担忧甚至发生替代.......................................................................................62、利好：长期价稳量增，利好远大于利空...............................................................................................................7（三）行业对股市影响：商品价格主导股价.................................................................................................................7二、价格：基于成长下的钴锂稀土铜镍等价格展望.............................................................................................................8（一）钴：供需存再平衡，底部震荡有反弹.................................................................................................................81、供给：价格下跌致供给增量大幅下滑...................................................................................................................82、需求：高增长仍可期...............................................................................................................................................83、平衡：供需重回平衡，库存仍需消化...................................................................................................................94、价格：底部震荡有反弹，反转仍需等待.............................................................................................................10（二）锂：需求高增长仍可期，价格距成本仍有空间...............................................................................................101、供给：产量不及产能增速，但增量仍十分可观.................................................................................................102、需求：高增长可期.................................................................................................................................................113、平衡：供需弱平衡，过剩压力逐步显现.............................................................................................................114、价格：仍有小幅下跌空间.....................................................................................................................................12（三）稀土磁材：风电需求增长可观，但缅甸是否封关将主导价格.......................................................................121、镨钕：供给仍为核心变量，价格已触底反弹可期..........