有色金属行业价格利润均回落推荐铜铝和磁材20190506兴业证券27页

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业投资策略报告证券研究报告＃industryId＃有色金属＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司评级＃relatedReport＃相关报告＃emailAuthor＃分析师：邱祖学[e-mail]0190515030003何静[e-mail]0190518070003＃assAuthor＃研究助理：苏东[e-mail]殷雯卿[e-mail]投资要点＃summary＃金属价格下跌，2018年及2019Q1业绩同比持续回落。2018年受到中国经济增速放缓、中美贸易战等影响，导致全球经济预期较为悲观，金属价格表现较差，有色企业盈利也持续回落。根据对SW有色板块上市公司的分析，我们发现SW有色企业2018年营收达到1.5万亿，同比增长8%；毛利率达到11.16%，较2017年下降0.57个百分点；归母净利润达到245.1亿元，同比下降42%。2019年一季度的情况未能得到好转。2019年一季度，SW有色上市公司共实现营收3577亿元，同比增长6%；实现毛利率10.15%，较上年同期减少了2.23个百分点；实现归母净利润88.7亿元，同比下降39.28%。年初以来，有色金属板块行情表现偏弱。行业间比较来看，年初以来SW有色金属指数上涨15.32%，在所有板块中位列倒数第六。与大盘整体比较来看，年初以来上证综指上涨23.43%，沪深300上涨29.98%，SW有色指数分别跑输上证综指、沪深300指数8.11、14.66个百分点，年初以来表现整体偏弱。投资策略：维持行业的增持评级。1）看好铜价走势。从供需而言，铜的基本面较好。供应端，无论是铜精矿供应偏紧还是废铜政策的收紧，实际上都是利好铜价；且从绝对库存水平来看也处于近年来相对较低的位置。另外，铜的金属属性较强，全球货币宽松等预期也有利于铜价上行。建议重点关注紫金矿业、江西铜业。2）看好电解铝行业反转。近期电解铝行业发生了积极变化。一是电解铝行业供应持续收缩。二是需求抬升，库存不断下滑。需求的启动源自于宏观经济政策落地发力效果显现、季节性转好，并导致电解铝供需实际上发生力量转变，总体上去库力度也超预期。三是行业盈利扭亏为盈。我们认为短期内电解铝行业迎来供需转变、库存下滑、盈利好转的反转走势，中长期而言产能天花板、行业重新布局等都将推动行业健康发展。建议重点关注云铝股份、神火股份。3）看好高端磁材。根据测算，2018-2020年新能源汽车用磁材总需求占比将由4%快速提升至9%，新能源汽车磁材在整个磁材领域的重要性将不断提升。同时，从绝对量来看，预计2019年新能源汽车用钕铁硼磁材需求1.08万吨，需求增速达47%，这将对磁材企业的订单量带来大幅拉动。建议重点关注中科三环。维持行业“推荐”评级。建议重点关注紫金矿业、江西铜业、云铝股份、神火股份、中科三环。风险提示：金属价格下跌；需求不如预期；部分企业盈利不达预期；其他因素＃title＃价格利润均回落，推荐铜铝和磁材＃createTime1＃2019年5月6日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业投资策略报告目录1、板块行情回顾：二级市场表现整体偏弱..........................................................-4-2、2018年&2019Q1总结：价格下跌，有色企业盈利有所下滑.........................-5-2.1、价格下跌，有色企业盈利有所下滑...............................................................-5-2.2、基本金属板块：金属价格整体下跌，营收持续减少....................................-7-2.3、小金属板块：价格回落影响业绩.................................................................-11-2.3.1、小金属综述..................................................................................................-11-2.3.2、钴板块：钴价下跌导致业绩下滑，业绩底或已现...................................-12-2.3.3、锂板块：锂价下跌导致业绩有所下滑，氢氧化锂相对强势...................-14-2.3.4、稀土&磁性材料板块：磁材下游需求回暖，Q1业绩大增......................-15-2.4、贵金属板块：18Q4价格上行，全年盈利有所下降....................................-18-3、投资策略：........................................................................................................-20-3.1、政策托底经济，金属需求或一定支撑.........................................................-20-3.2、投资策略：推荐铜、铝、磁材.....................................................................-22-4、风险提示............................................................................................................-26-图1、年初以来SW行业指数涨跌幅情况（%）.................................................-4-图2、2018年以来上证综指、沪深300与SW有色指数....................................-4-图3、SW有色金属子板块年初以来区间涨幅情况（%）..................................-4-图4、年初以来SW有色金属企业股价涨跌幅前五名情况.................................-5-图5、上海期交所同LME当月期铜价格............................................................-5-图6、上海期交所同LME当月期铝价格............................................................-5-图7、上海期交所同LME当月期铅价格..............................................................-5-图8、上海期交所同LME当月期锌价格..............................................................-5-图9、上海期交所同LME当月期锡价格............................................................-6-图10、上海期交所同LME当月期镍价格..........................................................-6-图11、COMEX黄金期货收盘价.........................................................................-6-图12、COMEX银期货收盘价.............................................................................-6-图13、国内钼精矿价格........................................................................................-6-图14、国内钨精矿价格........................................................................................-6-图15、电池级碳酸锂价格......................................................................................-7-图16、长江现货市场金属钴价格........................................................................-7-图17、氧化镨价格................................................................................................-7-图18、氧化镝价格................................................................................................-7-图19、2013年以来基本金属板块营收及增速情况（十亿元）..........................-8-图20、2018年基本金属各细分子行业净利润情况（亿元）..............................-9-图21、2019年一季度基本金属各细分子行业净利润情况（亿元）..................-9-图22、2018年基本金属板块各公司归母净利润（亿元）................................-10-图23、2019年一季度基本金属板块各公司归母净利润（亿元）....................-10-图24、2018-2019Q1年稀有小金属板块营收及增速情况（亿元）.................-12-图25、2018-2019Q1年稀有小金属板块归母净利及增速情况（亿元）..........-12-图26、2018年钴板块营收及增速情况...............................................................-13-图27、2018年钴板块主要公司归母净利润情况（亿元）................................-14-图28、申万锂版块营业收入及同比增速............................................................-15-图29、申万锂版块归母净利及同比增速............................................................-15-图30、2018年锂板块主要公司归母净利润情况（亿元）................................-15-图31、2018年以来氧化镧价格...........................................................................-16-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业投资策略报告图32、2018年以来氧化铈价格................