有色金属行业需求回暖金属价格普涨关注估值底部铜锌板块20190410中信建投39页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态需求回暖金属价格普涨，关注估值底部铜锌板块周度观点：上证综指本周上涨5.04%到3246.57，有色板块本周上涨8.08%，跑赢大盘3.03个百分点。受石墨烯概念股拉升，子版块表现最好的是非金属新材料（申万）板块，上涨14.24%，跑赢有色板块6.17个百分点。宏观数据超预期转好，市场情绪回暖，黄金白银价格下跌，贵金属板块应声回落，黄金Ⅲ（申万）板块成为子版块表现最差，上涨4.83%，跑输有色板块3.25个百分点。本周工业金属价格出现普涨，铜锌受益于基本面供给瓶颈，涨幅居前。值得关注的是，能源金属价格有止跌迹象。前期深度回调的钴，各类产品止跌反弹，四氧化三钴企稳至18万元/吨。LME钴价本周反弹2000美金，至32000美元/吨。中信钴镍板块指数本周上涨17.98%。宏观回暖，有色行业牛市弹性凸显，周期反弹趋势明确，优先配置存在供给瓶颈的铜矿和锌冶炼行业。发掘底部行业，钴价若能继续企稳，可提前布局优质资产标的。2019年第一季度A股走出牛市开局，有色行业指数上涨33.8%，跑赢大盘3.62个百分点。在各一级行业中，排名第20。有色子版块中，非金属新材料受到权重股方大炭素影响上涨幅度最高达到53.93%。金属新材料涨幅第二，达到49.51%，新材料企业盈利能力增强，牛市中估值空间提高，公司市值偏小，股价弹性显现。类似稀土板块，同样受到股价弹性影响，涨幅表现位居第三。风险偏好上升，黄金板块涨幅最小，仅9.27%，大幅落后于其他子版块。二季度有色投资建议，关注估值处于底部的铜、铅锌板块。商品价格处于底部，高弹性的钴锂板块。锌冶炼行业即将迎来年内最佳买点。自2018年7月份开始，国内外锌精矿TC自低位快速返升，当前国内锌精矿TC返升至6500元/金属吨附近，较去年同期增加约3000元/金属吨；进口加工费报至240-260美元/干吨上下,同比增加200美元/干吨左右。实际锌加工费收入已达8200元人民币附近，加上副产品收入北方冶炼厂TC收入可至9000元以上的破纪录高位。2019年国内外矿山恢复性增长，但大型冶炼产能投建仍未见出现，瓶颈仍然难解。2021年之前锌精矿加工费仍将维持相对高位水平运行。中国锌冶炼厂毛利润从2018年300元左右，反弹至3000元以上，且TC价格仍在继续上行，冶炼企业业绩反转确定。由于一季度冶炼企业仍在消化部分去年冬储库存，整体TC收入受到当时采购价格影响。进入二季度后，加工费全面买入8000元每吨以上区间。二季度业绩爆发可期，锌冶炼相关企业业绩出现大幅反转趋势确定，建议提前布局，重点配置。推荐标的：锌业股份、株冶集团、紫金矿业、西部矿业维持增持黄文涛[e-mail]010-85130608执业证书编号：S1440510120015研究助理：秦源[e-mail]021-68821600发布日期：2019年4月10日市场表现相关研究报告19.04.01锌库存创新低逼仓预期提升，铂钯价差触底反弹19.03.25加工费TC走势持续发力，铜锌行业景气预期加强19.03.18铜精矿供给缺口显现，紧平衡下铜价行情一触即发19.03.11有色金属：锌冶炼和铜矿供给瓶颈持续，关注黄金卷土重来19.03.04有色金属：需紧平衡背景下，铜矿资产配置价值凸显19.02.25有色金属：宏观情绪驱动金属价格普涨，铜锌库存累积趋缓19.02.11有色金属：锌冶炼TC继续上行，供给瓶颈下库存增速难超往年19.01.21有色金属：锌冶炼瓶颈难解，矿石供给转入宽松，TC上升远未止步19.01.14有色金属：锌冶炼加工费继续走高，冶炼利润无惧锌价下行19.01.07有色金属：贵金属上行周期开启，金银比价迎来修复行情-51%-41%-31%-21%-11%-1%9%有色金属上证指数有色金属1有色金属行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录周度热点追踪：牛市回归周期反弹，估值判断方法需切换................................................................................5有色产品价格...........................................................................................................................................................8有色行业供需.........................................................................................................................................................18本周有色金属上游情况概览.........................................................................................................................18全球有色矿产动态.........................................................................................................................................19本月有色金属下游消费概览.........................................................................................................................21有色上市公司下周行动事件汇总.........................................................................................................................312有色金属行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明图表目录图表1：有色行业指数财务比率..........................................................................................................................6图表2：有色行业指数PE估值情况....................................................................................................................6图表3：有色行业指数PB估值情况....................................................................................................................6图表4：有色金属采选与冶炼锻造利润率比较（%）.......................................................................................7图表5：有色金属采选与冶炼锻造利润同比比较（%）...................................................................................7图表6：申万铜行业PB-Band...............................................................................................................................7图表7：鹏欣资源PB-Band...................................................................................................................................7图表8：申万铅锌行业PE-Band...........................................................................................................................7图表9：锌业股份PE-Band...................................................................................................................................7图表10：工业金属价格涨跌................................................................................................................................8图表11：能源金属价格涨跌................................................................................................................................8图表12：贵金属价格涨跌....................................................................................................................................8图表13：稀有金属价格涨跌................................................................................................................................8图表14：工业金属价格及比价数据一览............................................................................................................9图表15：能源金属价格及比价数据一览............................................................................................................9图表16：稀贵金属价格及比价数据一览..........................................................................................................10图表17：铜期货价格..........................................................................................................................................10图表18：铝期货价格.....................................