机械工业行业受益光伏产业规模扩张中国大陆设备厂商崛起20190323海通证券35页

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/机械工业/其他专用机械证券研究报告行业专题报告2019年03月23日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持市场表现[Table_QuoteInfo]-39.53%-31.55%-23.56%-15.58%-7.60%0.39%2018/32018/62018/92018/12其他专用机械海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《京东方再度加码OLED投资，设备厂商有望受益》2018.12.28《数据中心驱动温控行业迎来结构性机会》2018.05.30《半导体设备专题二：大陆晶圆厂投资高峰到来，国内晶圆设备厂迎发展良机》2018.06.11[Table_AuthorInfo]分析师:佘炜超Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850517010001分析师:沈伟杰Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850517020001分析师:杨震Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850517070009受益光伏产业规模扩张，中国大陆设备厂商崛起[Table_Summary]投资要点：光伏行业快速发展，平价上网时代到来带动更大成长空间。近年来全球光伏产业整体快速发展，2018年全球新增装机容量达105GW，其中中国大陆的新增装机达43GW。中国大陆的在全球光伏产业链的分工中的规模优势已十分明显，目前占据了从设备、原材料到硅片、电池片、组件等产品的主要环节。尽管受“531新政”影响产业发展受挫，但随着产业政策和预期的修复以及海外新增需求的拉动，国内产业链已逐步渡过调整期。此外，我们认为，随着2020年光伏平价上网时间点的逐步到来，光伏新增装机容量有望大幅度提升，产业发展有望迎来新一轮快速扩张期，光伏设备厂商有望率先受益。PERC电池扩产拉动设备需求，光伏平价上网打开长期空间。电池片的转换效率提升是降本增效的关键推动因素之一，电池片技术路线切换始终围绕量产效率的提升进行。近几年来，PERC电池的效率不断提升，正成为电池厂选择的主流技术路线，行业龙头厂商纷纷开启了对于高效产能的扩产，以期能够获得领先优势。根据我们测算，高效产能扩张即便在2018-2020年保持快速增长，也依然无法满足全球新增光伏装机对应的需求。因此，我们认为未来两三年仍然大概率是高效电池片产能的快速扩张期，而通威股份、爱旭科技、隆基股份等龙头厂商有望贡献主要产能扩张规模，更先进的设备和工艺将会有更广阔的空间，由此带动设备行业的需求持续性增长。光伏电池片设备市场规模超百亿。我们假设2018-2020年单GW电池片对应的设备投资金额分别为3.0/2.8/2.6亿元，根据我们对于全球光伏电池片的需求和产能扩张的预测，我们预计2018-2020年全球光伏电池片设备市场规模为105/126/169亿元。细分来看，我们预计2018-2020年背钝化和自动化设备的市场规模同为23.1/27.7/37.2亿元，丝网印刷设备的市场规模为12.6/15.1/20.3亿元，管式PECVD设备的市场规模为9.5/11.3/15.2亿元。受益行业增长和技术升级，组件设备保持较高景气。在光伏较高景气度下，我国组件产量和产能有望进一步提升。而随着组件竞争加剧，高效组件技术及自动化设备的应用需求将不断提升。考虑旧产线的更换，我们估算行业市场空间达35-45亿元，具有较强研发能力的龙头公司规模仍有望快速增长。重点关注受益扩产的大陆设备公司。我们认为随着国内光伏产业的崛起，国内相关设备厂商已具备较强的竞争力，有望持续受益于光伏产业规模的扩张。重点推荐产品线齐全的捷佳伟创，建议关注丝网印刷设备龙头迈为股份，光伏自动化龙头罗博特科，以及组件设备厂商金辰股份和康跃科技。风险提示。光伏产业政策变化；光伏行业技术路线快速更迭。股票报告网整理行业研究〃其他专用机械行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.光伏产业景气度较高，成长前景较好........................................................................61.1全球光伏产业快速发展，国内产业走出政策低谷期.........................................61.2光伏平价有望在2020年逐步实现，产业发展前景广阔..................................82.电池片高效化趋势明显，扩产拉动光伏设备需求......................................................92.1电池片高效化原理...........................................................................................92.2高效PERC产能扩产节奏展望......................................................................122.3光伏电池片设备需求测算...............................................................................152.4国内光伏设备厂商崛起..................................................................................162.4.1国内光伏设备竞争优势不断增强..........................................................162.4.2全球光伏设备龙头厂商—梅耶博格介绍...............................................183.受益行业增长和技术升级，组件设备仍将持续发展................................................213.1近年来光伏组件的产量及产能快速增长.........................................................213.2在组件工艺升级的大趋势下，设备行业有望持续发展...................................233.3组件设备国产化率较高，企业规模仍有提升空间..........................................274.重点标的介绍..........................................................................................................304.1捷佳伟创........................................................................................................304.2迈为股份........................................................................................................304.3罗博特科........................................................................................................304.4金辰股份........................................................................................................314.5康跃科技........................................................................................................315.风险提示..................................................................................................................31股票报告网整理行业研究〃其他专用机械行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图1太阳能光伏产业链（晶体硅）............................................................................6图2全球、中国光伏新增装机量保持快速增长..........................................................7图3全球、中国光伏累积装机量不断增长..................................................................7图4“531新政”光伏产业各环节价格大幅度下降后逐步企稳（2014年5月30日=100）...........................................................................................................................8图5电池片类型与其对应的转换效率.........................................................................9图6单面PERC电池结构........................................................................................10图7PERC电池生产较常规BSF电池生产流程多出两道工序.................................10图82018年10大领跑者基地中PERC应用占比很高（%）..................................11图910大领跑者基地不同单晶技术路线中标项目数（个）.....................................11图10各类电池片对应60-cell元件输出功率趋势.......................................................11图11各类电池比例变化趋势预测..............................................................................12图122018年N型技术产能分布...............................................................................12图13N型技术产能预测.............................................................................................12图14全球及中国大陆光伏电池片供需情况（GW）................................................