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谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/动态点评2017年10月17日社会服务增持（维持）景点Ⅱ增持（维持）梅昕执业证书编号：S0570516080001研究员021-28972080meixin@htsc.com1《社会服务:中美比较，连锁酒店航母成长路径》2017.102《开元股份(300338,买入):控股天琥教育，强化跨赛道布局》2017.103《黄山旅游(600054,增持):牵手黄山机场，开拓中远程客源》2017.10资料来源：Wind政策催化在即，海南大有可为旅游海南板块投资机遇旅游产业举足轻重，政策红利有望催化2015年海南省人民政府发布《海南省总体规划（2015-2030）》，据海南省人民政府公告，根据海南省域“多规合一”改革试点部署，海南2017年6月成立海南省规划委员会，主管全省空间规划编审和督察工作。《规划》重点发展的十二类产业中，旅游产业居于首位。免税政策期待放宽，国际开放度有望提升1）海南岛离岛免税政策自2011年4月20日起正式实行，经2012年、2015年、2016年3次调整，逐步放宽。2017年7月据驻琼全国人大代表和全国政协委员建议，离岛免税政策调整可进一步调整放宽；据《海南省推动实体零售创新转型实施方案》，海南将向国家争取在省内增开离岛免税店。2）海南入境游客仍与云南/四川/浙江等国内旅游大省相差较大，伴随《海南省总体规划》、《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》等相关政策落地催化，我们预计海南有望在文娱产业/高端旅游项目/国际航线/各类国际论坛交流活动/入境免签政策等方面加大力度，境外游客有提升空间。旅游开发投资提速，交通网络不断完善1）据国家旅游局，十三五期间，海南计划建设488个旅游项目，总投资额达8393亿元。投融资渠道拓宽、各业态产品供给增加将促进旅游产业健康快速发展；2）据三亚人民政府网，三亚凤凰机场三期改扩建将于2017年完成；据海南日报，海南东环线海棠湾站有望年内完工；同时据海南日报，“十三五”期间海南计划建设346公里环岛旅游公路，与国际机场/环岛高速/环岛高铁“快进漫游”旅游交通综合网络。旅游市场回暖态势确立，叠加政策催化，相关标的充分受益2013-2015年，因加大旅游市场整治，海南游客增速及旅游收入增速下滑，2015年下半年起，伴随市场逐步规范，海南旅行社组织国内游人次增速触底回升，2016年十一黄金周游客同比增速99%，增速达5年来高点，回暖态势确立。伴随海南岛旅游市场秩序不断规范，明年海南省将迎来建省30周年背景下，我们预计相关海岛建设政策有望不断落地催化，旅游板块中国国旅、首旅酒店、三特索道2017H1海南地区利润占比均在20%以上，海南地区业务有望充分受益政策红利及客流增长。旅游板块将迎持续催化，看好中国国旅、首旅酒店、三特索道1）中国国旅：2017H1三亚免税收入31.34亿/同比增24.22%/营收占比26%，归母净利润4.66亿/同比增23.82%/利润占比36%；长期看免税龙头垄断地位强悍，受益行业景气和政策红利。2）首旅酒店：2017年H1南山景区净利润7970万元，同比增48.23%，归母净利润占比约25%。长期看经济型酒店供需改善，中端崛起，公司管理机制优秀，中端开店加速。3）三特索道：2017H1海南三特索道及猴岛旅业收入占比20%，归母净利润贡献2181万元，长期看公司资产有望盘活，盈利景区业绩释放在望。风险提示：政策落地进展不达预期、突发事件影响客流。股票代码股票名称收盘价(元)投资评级EPS(元)P/E（倍）2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E601888.SH中国国旅36.07买入0.931.041.091.5930.6027.2425.9717.86600258.SH首旅酒店26.61买入0.260.781.021.19105.3834.8426.6922.83002159.SZ三特索道25.88增持（0.39）0.080.250.41（60.54）292.5493.8056.80资料来源：华泰证券研究所-18%-13%-8%-3%2%7%12%17%161016121702170417061708社会服务景点Ⅱ沪深300重点推荐行业走势图相关研究行业评级：行业研究/动态点评|2017年10月17日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2海南岛建省30周年将临，旅游板块预计迎政策红利旅游产业举足轻重，政策红利有望催化2008年起正式定位建设国际旅游岛，至今多项重大政策出台，旅游产业举足轻重。据海南省委，2008年起，海南岛正式定位建设国际旅游岛，明确第三产业为主的改革方向。2009年12月，《国务院关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》正式印发，标志海南国际旅游岛建设上升为国家战略。为贯彻落实《意见》精神，海南省委、省政府编制《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》（2010-2020），从空间布局、基础建设、产业发展等方面提出具体工作安排。2015年，海南省人民政府发布《海南省总体规划（2015-2030）》，据海南省人民政府公告，根据海南省域“多规合一”改革试点部署，海南2017年6月成立海南省规划委员会，主管全省空间规划编审和督察工作。2017年9月22日海南省委通过《中共海南省委关于进一步加强生态文明建设谱写美丽中国海南篇章的决定》，明确海南省未来发展方向。旅游产业在海南国际旅游岛建设占据重要位置，《规划》重点发展的十二类产业中，旅游产业居于首位，海南岛明年建省30周年背景下，相关利好政策有望不断落地，海南旅游产业将持续受益政策红利催化。图表1：海南国际旅游岛建设政策利好频出时间相关政策政策要点2010.1.4国务院关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见推进海南国际旅游岛建设发展2011.1.14海南国际旅游岛建设发展条例应当着力构建以旅游业为龙头、现代服务业为主导的特色经济结构和更具活力的体制机制，将海南建设成为我国旅游业改革创新的试验区、世界一流的海岛休闲度假旅游目的地、全国生态文明建设示范区、国际经济合作和文化交流的重要平台、南海资源开发和服务基地、国家热带现代农业基地。2012.4海南省旅游业发展“十二五”规划2013.5海南国际旅游岛建设发展规划纲要(2010―2020)规划纲要按照《意见》明确的指导思想、战略定位、发展目标和重点任务，在全面分析海南国际旅游岛建设发展的内外部条件的基础上，从空间布局、基础建设、产业发展、保障措施、近期行动计划等方面提出了具体工作安排。2015《海南省总体规划（2015-2030）》2016.8海南省人民政府关于提升旅游产业发展质量与水平的若干意见加快转型升级，构建富有海南特色的旅游产品体系、完善旅游基础设施，提升旅游服务水平、提升旅游公共服务水平、打造智慧旅游岛，提升旅游信息化水平等2016.11海南省旅游业发展“十三五”规划2017.3海南省全域旅游建设发展规划（2016-2020）到2020年，海南“全域旅游示范省”创建各项指标继续提升，初步建成世界一流海岛休闲度假旅游目的地，成为开放之岛、绿色之岛、文明之岛、和谐之岛。在“点、线、面”建设、体制机制改革创新等领域为全国“国家全域旅游示范区”的建设提供经验。2017.6成立海南省规划委员会2017.6海南省入境旅游市场开拓扶持办法（试行）激励企业大力发展入境游2017.9海南省委通过《中共海南省委关于进一步加强生态文明建设谱写美丽中国海南篇章的决定》牢固树立新发展理念、力争生态文明建设走在全国前列、坚持“多规合一”一张蓝图干到底、走绿色城镇化路子、扎实推进“美丽海南百镇千村”建设等资料来源：海南省人民政府网，华泰证券研究所行业研究/动态点评|2017年10月17日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3图表2：据《海南省总体规划》，旅游产业地位举足轻重规划要点旅游相关主要内容战略目标将生态与发展作为“出发点”和“归属点”，突出海南“生态、经济特区、国际旅游岛”三大优势，把握“一带一路、消费时代、创新发展”三大机遇，确定战略总目标为：2020年，全面建成小康社会，基本建成国际旅游岛。2030年，国际旅游岛发展成为中国特色社会主义的实践范例。战略定位本次规划战略定位可概括为：“一点、两区、三地”。“一点”即21世纪海上丝绸之路的战略支点;“两区”即全国生态文明建设示范区、全国改革创新试验区;“三地”即世界一流的海岛海洋休闲度假旅游目的地、国家热带特色产业基地、南海资源开发服务及海上救援基地。开发建设结构建设海口、澄迈、文昌一体化的琼北综合经济圈和三亚、陵水、乐东、保亭一体化的琼南旅游经济圈，辐射带动全省;以高速公路、高速铁路、滨海旅游公路、机场港口为依托，优化全省城镇、旅游度假区和产业园区布局；加快特色产业小镇和美丽乡村建设，形成“日月同辉满天星”的开发建设结构。以海南岛及三沙市主要岛礁为依托，加强海上基地、机场航空、港口码头等基础设施建设，建立“布局合理、配套完善、保障有力”的海洋资源开发格局。产业发展大力提升热带高效现代农业、加快发展新型工业和高技术产业、做大做强以旅游业为龙头的现代服务业。旅游产业中，重点发展海洋旅游、医疗旅游、购物旅游、会展旅游、文体赛事旅游、乡村旅游、森林旅游、房车露营旅游和特色城镇旅游。全省形成“一岛、两极、两区、六组团”的旅游发展空间布局。资料来源：海南省人民政府网，华泰证券研究所免税政策期待再放宽，预计成旅游消费重要引擎离岛免税政策是国家赋予海南省的一项独有性政策，对国内免税行业发展具有重要影响。2011年3月，离岛免税政策正式在海南实施，在三亚市内免税店和海口机场率先试点。海南成为继日本冲绳岛、韩国济州岛和金门、马祖之后第四个执行离岛免税政策的区域。从实施离岛免税政策以来，免税品销售稳步增长，政策效应不断扩大。截至2016年底，三亚海棠湾免税店、海口美兰机场免税店实现免税销售额226.8亿元，超过746万旅客购买了免税品。2017年第一季度两店免税品销售额26.3亿元，同比增长16.3%；购买旅客70万人次，同比增长21.7%。2017年十一黄金周期间，海口美兰、三亚海棠湾两家免税店合计销售额2.51亿元，同比增长51.2%，购买人数6.39万人次，同比增长55.85%。图表3：2016年上半年起海南免税额同比增速有所回升图表4：2016上半年起海南岛免税商品购买人次同比增速提升资料来源：wind，华泰证券研究所资料来源：wind，华泰证券研究所离岛免税调整预期再起，提限额、增品种成主方向离岛免税政策调整预期再起，限额提升、品种放宽是重要方向。海南岛离岛免税政策自2011年4月20日起正式实行，经2012年、2015年、2016年3次调整，免税政策逐步放宽。从历史经验来看，海南岛离岛免税政策每隔1-2年将会调整一次，呈现出免税购物限额提升、免税覆盖品种增加、购物次数限制取消的政策方向。随着居民收入水平提升和消费升级趋势明显，2016年1月设定的16000元免税购物额度仍然不能满足国民需求。据海南日报，2017年7月在驻琼全国人大代表和全国政协委员与财政部关税司负责人座谈会上，驻琼全国人大代表和全国政协委员建议，虽然目前离岛免税政策在我省取得积极成效，但仍存在离岛免税购物规模小、实际参与购物的旅客少等问题。未来可进一步优化-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0246810122012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-01海南免税销售总额（亿元）销售额同比增长-100%-50%0%50%100%150%0510152025302012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-0520