机械行业2018年年报业绩前瞻业绩分化加剧关注逆周期投资和新技术投资主线20190214平安

机械行业2018年年报业绩前瞻业绩分化加剧，关注逆周期投资和新技术投资主线行业动态跟踪报告行业报告机械2019年02月14日请务必阅读正文后免责条款中性（维持）行情走势图相关研究报告《行业周报*机械*关注机械行业上市公司2018年业绩预告》2019-01-27《行业周报*机械*继续提示钢材价格下降导致毛利率提升的投资机会》2019-01-20《行业专题报告*机械*钢价变动对机械板块上市公司毛利率影响的敏感性分析》2019-01-16《行业周报*机械*关注本轮钢材价格下降导致毛利率提升的投资机会》2019-01-13《行业周报*机械*铁总工作会议召开，关注2019年轨交板块业绩大年机会》2019-01-06证券分析师胡小禹投资咨询资格编号[e-mail]研究助理吴文成一般从业资格编号[e-mail]请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。业绩分化加剧，机械行业逾4成公司业绩预减。中信机械271家公司公布了2018年业绩预告，其中增速超100%、增速50%-100%、增速0-50%的公司占比分别为17%、10%和28%，业绩预减的公司占比为45%。业绩预减的占比情况高于2017年的28%，机械行业2018年年报所显示的乐观程度不及2017年，同时也逊色于2018年前3季度。工程机械：业绩再攀高峰，2019年增速预计放缓。2018年，工程机械行业再度迎来丰收年。根据已经披露的9家公司的2018年业绩预告，7家实现了正增长，其中5家业绩实现了翻倍增长。我们判断，2019年，工程机械行业进入稳健发展阶段，龙头企业有望受益于竞争格局的变化，抢夺更多的市场份额。工业机器人：经济下行压力较大，自动化改造增速放缓。工业机器人板块中，5家公司业绩预增，2家公司业绩预减，1家增速为0。我们认为，虽然在短期内，自动化改造会受到宏观经济等因素影响，但在中长期，随着人工成本的上涨和工业机器人成本的下降，自动化改造依然趋势向好。具备核心竞争力的工业机器人公司将会脱颖而出。油气装备：业绩持续复苏，展望后市油价不稳定因素增加。油气装备板块中，共计10家公司业绩预增（其中9家企业利润有望翻倍），6家预减。2018年油气装备行业持续复苏。展望2019年油价，价格中枢有望略高于2018年水平，但不确定因素增加。这些因素包括OPEC减产计划的不确定性、美国对伊朗的制裁、贸易战对全球经济的影响等。我们认为，2019年油气装备公司业绩将进一步分化，龙头公司有望获得更多的市场份额。轨交装备：商誉减值影响相关公司业绩。7家已经披露2018年业绩预告的公司中，仅北方股份和晋西车轴业绩预增，其余均预减，其中永贵电器、鼎汉技术和康尼机电甚至出现亏损。这些公司业绩下滑和商誉减值相关，如康尼机电（龙昕科技）、鼎汉技术（海兴电缆）、永贵电器（翊腾电子）均计提了大额的商誉减值。展望2019年，我们认为，随着行业的复苏以及商誉减值冲击的减弱，相关公司业绩有望触底反弹。锂电装备：业绩分化加剧，龙头公司延续高增长。2018年锂电厂扩建节奏有所放缓，锂电设备招标不及2017年。锂电设备公司业绩分化进一步加剧，其中龙头公司先导智能和赢合科技依然实现了较高增长，其余公司均为业绩预减。我们认为，随着国内锂电厂设备招标的重启、海外巨头在国内扩建计划的有序开展，以及软包电池推动的新一轮技术迭代，2019年锂电设备行业预计复苏，板块内公司业绩有望超预期。-40%-30%-20%-10%0%10%20%Feb-18May-18Aug-18Nov-18沪深300机械证券研究报告机械·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款2/10投资建议：2019年与房地产周期相关的设备业绩未能有较强的支撑力，维持机械行业“中性”评级。建议关注经济下滑周期的逆周期投资和新技术投资两条主线，此外建议关注油气设备投资的独立行情。（1）逆周期投资建议关注大基建板块，如轨交设备等，建议关注中国中车、中铁工业等公司。（2）新技术投资建议关注5G、锂电等板块，建议关注英维克、大族激光、先导智能、赢合科技等公司。风险提示：（1）宏观经济波动风险；机械设备与全国固定资产投资密切相关，如果宏观经济发生波动，全国固定资产投资增速下滑，相关设备采购动力不足，机械板块业绩将受到明显影响。（2）基建投资不及预期风险；基建投资依赖国家和地方财政支持，如果财政压力增加，基建投资可能会不及预期，设备板块将受影响。（3）5G建设不及预期风险；5G建设作为新一代革新技术，建设投资是大势所趋，同时也是长期工程，如果2019年5G建设不及预期，相关制冷设备、手机设备增速均将不达预期。（4）全球原油价格大幅波动风险；油服作为机械行业中的重要板块，与全球原油价格高度相关，如果油价大跌，全球油企资本开支下滑，油服企业订单不足，业绩将不达预期。（5）中美贸易战升级风险；受中美贸易战影响，部分机械企业产品被列入制裁名单，公司近些年出口业务受到影响；如果未来贸易战升级，对整个制造业将造成较大的冲击。机械·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款3/10一、业绩分化加剧，机械行业逾4成公司业绩预减截至目前，中信机械合计271家公司公布了2018年业绩预告。其中，增速超过100%的公司合计46家，占比17%；增速为50%-100%的公司合计26家，占比10%；增速为0-50%的公司合计77家，占比28%，业绩预减的公司合计122家，占比45%。相比2017年28%的预减占比，2018年业绩预减公司占比有明显提升，机械行业2018年年报所显示的乐观程度不及2017年。相比2018年前3季度37%的业绩下滑占比，2018年4季度业绩逊色于前3季度业绩。（说明：此次统计中，使用公司披露的2018年业绩增速上限和下限的平均值为标准）图表1机械行业2018年Q1-Q3业绩情况图表2机械行业2018年业绩预告情况资料来源：wind，平安证券研究所资料来源：wind，平安证券研究所机械行业公司业绩下滑压力较大，与宏观经济下行有关，亦与2018年去杠杆政策的影响有关。从行业整体情况来看，无论是通用设备还是专用设备，利润增速均有显著放缓。2018年1-12月，通用设备利润总额增速为7.3%，远低于2017年1-12月的13.5%。专用设备利润总额增速为15.8%，远低于2017年1-12月的29.3%。通用设备和专用设备利润增速亦呈现出趋势向下的势头图表3通用设备制造业收入和利润增速（%）图表4专用设备制造业收入和利润增速（%）资料来源:国家统计局，平安证券研究所资料来源:国家统计局，平安证券研究所平安机械重点跟踪的标的中，已有8家公司公布了2018年业绩预告。这8家公司业绩均实现了正增长，其中杰瑞股份、北方华创、精测电子业绩表现最好，预计2018年归母净利润分别平均增长785%、95%和68%。2018年全年业绩预计增速与2018年前3季度增速基本一致。37%38%12%13%业绩下滑0-50%50%-100%超过100%122,45%77,28%26,10%46,17%业绩预减0-50%50%-100%超过100%0510152025通用设备制造业:主营业务收入:累计同比（%）通用设备制造业:利润总额:累计同比（%）05101520253035专用设备主营业务收入累计同比（%）专用设备利润总额累计同比（%）机械·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款4/10图表5重点推荐公司2018年业绩预告证券代码证券简称2017年净利润(亿元)2018年净利润(亿元)2018Q1-Q3净利润增速（%）2018年净利润预计增速(%)下限上限002353杰瑞股份0.685.836.17644785002371北方华创1.262.142.7611095300567精测电子1.672.702.906668300747锐科激光2.774.004.606955300450先导智能5.386.728.339640300607拓斯达1.381.661.852427002747埃斯顿0.930.931.302020002008大族激光16.6516.6519.981010资料来源：公司公告，平安证券研究所二、细分板块相关公司年报业绩预告汇总2.1工程机械：业绩再攀高峰，2019年增速预计放缓2018年，工程机械行业再度迎来丰收年。根据已经披露的9家公司的2018年业绩预告，7家实现了正增长，其中5家业绩实现了翻倍增长，分别是山河智能（210%）、三一重工（192%）、柳工（138%）、恒立液压（123%）和徐工机械（101%）。三大主机厂龙头三一重工、徐工机械、柳工和零部件龙头恒立液压依然领跑整体行业。我们判断，2019年，工程机械行业整体增速将要放缓，行业进入稳健发展阶段，龙头企业有望受益于竞争格局的变化，抢夺更多的市场份额。图表6工程机械板块上市公司2018年业绩预告证券代码证券简称2017年净利润(亿元)2018年净利润(亿元)2018Q1-Q3净利润增速（%）2018年净利润预计增速(%)下限上限002097山河智能1.624.625.44250210600031三一重工20.9259.0063.20171192000528柳工3.237.509.00136138601100恒立液压3.828.208.80160123000425徐工机械10.2119.5021.5094101603638艾迪精密1.402.252.257160000157中联重科13.3219.5021.50254002459天业通联0.220.140.22152-19600815厦工股份1.25-8.95-7.05-197-742资料来源：公司公告，平安证券研究所机械·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款5/10图表7挖掘机行业单月产量增速有所放缓图表8工程机械龙头企业市场份额持续提升资料来源：wind，平安证券研究所资料来源：wind，平安证券研究所2.2工业机器人：经济下行压力较大，自动化改造增速放缓2018年，受经济下行、去杠杆政策、中美贸易战等因素影响，自动化改造增速放缓。以工业机器人为例，2018年全年我国工业机器人产量达14.77万台，同比增速仅4.6%，远低于2016年、2017年的34.3%和68.1%。其中自2018年9月以来，工业机器人单月产量增速连续出现负增长。图表9工业机器人年度产量及增速图表10工业机器人单月产量及增速资料来源：wind，平安证券研究所资料来源：wind，平安证券研究所工业机器人板块中，8家上市公司披露了2018年业绩预告，其中5家公司业绩预增，2家公司业绩预减，双环传动平均增速为0。平均增速最高的公司是东杰智能（73%），其次是拓斯达（27%）和中大力德（25%）。增速与前3季度基本一致。2018年工业机器人板块业绩表现不及2017年（当年取得全面预增的局面）。我们认为，虽然在短期内，自动化改造会受到宏观经济等因素影响，但在中长期，随着人工成本的上涨和工业机器人成本的下降，自动化改造依然趋势向好。A股中具备核心竞争力的工业机器人公司将会脱颖而出。0102030405060708005000100001500020000250003000035000产量:挖掘机:当月值月台产量:挖掘机:当月同比月%24.3%0%5%10%15%20%25%30%卡特彼勒柳工三一山河智能厦工小松徐挖0%10%20%30%40%50%60%70%80%0246810121416工业机器人年度产量（万台）同比增速（%）-16.4%-3.3%-7.0%-12.1%-20%-10%0%10%20%30%40%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000产量:工业机器人:当月值（台）当月增速（%）机械·行业