机械行业业绩为王继续买入持有绩优股20190415中金公司11页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年4月15日机械业绩为王，继续买入持有绩优股行业动态行业近况中金机械组合上周下跌5.66%，同期沪深300指数下跌2.01%。本周投资组合为A股恒立液压、三一重工、华测检测、杰瑞股份、精测电子、先导智能；H股中联重科。调入华测检测是因为公司降本增效成果显著且一季报超预期。评论社融数据超预期，利好工程机械板块。3月新增社融2.86万亿元，对应存量增速10.7%，环比大幅提升0.7ppt，显著超出市场预期；此外，3月M2同比增速从2月的8.0%升至8.6%，明显高于市场预期的8.2%。金融条件的宽松将缓解投资的资金约束，助力基建领域补短板。建议重点关注工程机械板块。工程机械：国产龙头一季报预告超预期。2019年3月，行业销售挖掘机44,278台，同比增长15.7%，中资品牌市场份额为60.8%，同、环比提高9.9/4.8ppt。1Q19徐工挖掘机市占率为13.4%，超越卡特彼勒居国内第二。1Q19三一重工大挖市占率同比提高4.6ppt至26.9%。中联重科预告1Q19净利润同比增长126%-179%，三一重工预告1Q19净利润同比增长100%-120%。继续推荐恒立液压、三一重工、中联重科-A/H，关注徐工机械，艾迪精密、建设机械。锂电设备：3月新能源汽车数据表现亮眼。4月12日，中汽协公布最新数据，2019年3月，新能源汽车产销分别完成12.8万辆和12.6万辆，比上年同期分别增长88.6%和85.4%。其中纯电动汽车产销分别完成10.0万辆和9.6万辆，比上年同期分别增长96.2%和83.4%。2019年3月，CATL、比亚迪分别实现装机2.3/1.6Gwh，装机量占比分别为45%/31%，CR2装机量占比同比提高11ppt。继续推荐先导智能、赢合科技、诺力股份。自动化装备：外资机器人巨头在国内产能加速扩张。根据工控网报道，工业机器人四大家族之一的ABB拟在上海投资10亿元建设机器人超级工厂，作为现有国内产能的补充。四大家近期在国内频频扩建产能，表明其看好中国“机器换人”的长期市场空间。同时3月中国制造业PMI较上月跳升1.3ppt至50.5%，中游设备订单回暖预期提升。可长线重点关注大族激光、锐科激光、埃斯顿、海天国际、伊之密等。（来源：）估值与建议维持推荐公司目标价和评级。风险下游需求不及预期。目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E三一重工-A推荐16.2010.89.3恒立液压-A推荐40.5221.015.3中联重科-A推荐6.1012.010.1安徽合力-A推荐15.0012.410.4杰瑞股份-A推荐33.8024.317.3锐科激光-A推荐205.0036.627.4大族激光-A推荐47.3025.220.9先导智能-A推荐41.0026.922.4赢合科技-A推荐35.6521.917.8诺力股份-A推荐21.8517.515.9科远股份-A推荐18.5324.620.3中联重科-H推荐5.799.78.1中集安瑞科-H推荐9.0814.512.1中金一级行业工业相关研究报告•铁建装备-H|毛利率下滑；现金流入恶化(2019.04.03)•柳工-A|2018年符合预期，2019年稳健增长(2019.04.03)•美亚光电-A|2H18CBCT实现高速增长，2019年新产品值得期待(2019.04.03)•三川智慧-A|市场拓展持续推进，智能水务快速推广(2019.04.02)•赢合科技-A|2018年业绩符合预期，优质客户拓展成效显著(2019.04.02)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部孔令鑫张梓丁张田舒维康分析员分析员联系人联系人[e-mail]执证编号：S0080514080006SFCCERef：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：S0080118080014607080901001102018-042018-072018-102019-012019-04相对值(%)沪深300中金机械中金公司研究部:2019年4月15日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2中金机械周度组合本周重点推荐：A股三一重工、恒立液压、精测电子、华测检测、杰瑞股份、先导智能►恒立液压：1）目前公司已突破小挖泵阀，开始小批量供应15t中挖泵阀；考虑到中挖泵阀价格约为小挖泵阀的2倍，这意味着公司盈利能力或进一步提升。我们预计2018年公司泵阀业务收入或达到6~7亿元（不含哈威茵莱），实现翻番增长。2）2018年，公司在产能饱和的情况下，针对部分业务进行提价，并有选择性的放弃部分低毛利客户；考虑到新拓展客户毛利率普遍较为理想，我们预计公司2018年非标油缸收入增长c.40%，而毛利率有望提升至c.33%。考虑到挖机油缸业务毛利率接近40%，预计2018年公司综合毛利率有望提升至35%左右。►三一重工：中国工程机械龙头企业。2018年公司实现营业收入558.2亿元，同比增长45.6%；归属母公司净利润为61.2亿元，同比增长192.3%。往前看，由于混凝土机械及起重机较挖掘机的后周期属性，我们预计起重机、混凝土机械有望接棒挖掘机，销量延续快速增长。近期资管新规出台及国务院常务会议释放出明确的宏观政策边际改善信号，预计基建投资有望增速企稳回升，提升对工程机械需求的持续性。►精测电子：精测电子发布2018年业绩快报，预计2018年实现归属于母公司的净利润为2.89亿元，同比增长78.5%，略高于我们此前的预期。我们认为，公司收入得以保持快速增长，主要得益于：1）行业的快速增长。根据我们自下而上的测算，估计2018年大陆面板设备的市场空间为1,332亿元，同比增长34%。2）公司不断开发新产品，满足客户个性化需求，提高产线渗透率。公司的产品线逐步从模组段向Array段和Cell段渗透，同时伴随着产品集成化率的不断提升，因此能够抓住客户的个性化需求并提供高质量服务。3）OLED产品开始放量。公司在OLED检测领域技术储备丰富，已获得批量订单。预计随着OLED在应用端渗透率的提升，公司来自OLED产线的收入将会大幅增长。此外，公司拟发行可转换债券，投资苏州精濑年产340台套新型显示设备项目，利于公司提高获取更多的订单，提高市场份额。►华测检测：华测检测2019年一季报业绩超预期，同时我们认为公司降本增效成果显著，人均产值和实验室产能利用率的提升将带来较大业绩弹性，对标海外检测公司的历史估值，我们认为处于成长期的华测检测仍具备较强吸引力。►杰瑞股份：公司为国内民营油服龙头，压裂设备全球领先。得益于国内油气公司加大勘探开发力度，上游资本开支力度提升，杰瑞股份新签订单持续增长，盈利能力逐步改善。特别地，页岩气开采推动国内大功率压裂设备需求，公司压裂车供不应求。2018年3季度公司综合毛利率为29.8%，同、环比提高3.6/2.6ppt。根据公司发布的2018年业绩预告上修公告，预计2018年归属上市公司股东的净利润为5.83亿元-6.17亿元，同比增长760%-810%，较上次预告上修2018年净利润5,423万元。未来公司将持续受益国内油气行业上游资本开支提升。►先导智能：公司是国内锂电设备龙头，中道卷绕技术全球领先，收购泰坦新动力后，成功切入后道化成分容等设备领域。公司深度绑定CATL、比亚迪等国内电池龙头，并不断加大国际化拓展。公司已成功为松下、LG等海外电芯厂供货，并接连同特斯拉、Northvolt等国际厂商开展合作。伴随各大国际龙头加大在国内投资建厂力度，先导智能有望持续扩大在海外龙头电池厂商中所占份额；另一方面，伴随宁德时代、孚能等向大众、戴姆勒等国际汽车厂商供应锂电系统，中国企业海外供应也将进一步推动国内设备供应商参与全球竞争。H股：中联重科►中联重科：公司是国内领先的起重机械和混凝土机械制造商，塔式起重机市场份额高居国内第一。2018年，公司汽车起重机市场份额同比上升2ppt至23%，塔式起重机份额稳定在40%左右。我们预计2019年汽车起重机行业销量有望同比增长30%，公司增速有望保持更高，塔式起重机收入有望实现翻倍增长。混凝土机械方面，由于公司产品升级，以符合“公路治超”标准，短期份额出现波动，预计全年公司混凝土机械收入增速逐季回升。伴随公司经营活动现金流逐步改善，P/B估值有望存在修复空间。中金公司研究部:2019年4月15日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3市场回顾上周机械板块（SW机械指数）下跌2.72%，上证综指下跌2.07%，深证成指下跌2.88%。细分板块中，涨幅前三为内燃机（+3.66%）、制冷空调设备（+1.31%）、煤炭机械（+0.97%），跌幅前三为农业机械（-5.30%）、自动化（-4.77%）、仪器仪表（-4.61%）。中金机械组合上周下跌5.66%，同期沪深300指数下跌2.01%。图表1:机械子板块行情统计（20190408-20190415）图表2:中金机械组合周度行情（20190408-20190415）资料来源：万得资讯，中金公司研究部资料来源：万得资讯，中金公司研究部细分行业观点更新工程机械：国产龙头一季报预告超预期。2019年3月，行业销售挖掘机44,278台，同比增长15.7%，中资品牌市场份额为60.8%，同、环比提高9.9/4.8ppt。1Q19徐工挖掘机市占率为13.4%，超越卡特彼勒居国内第二。1Q19三一重工大挖市占率同比提高4.6ppt至26.9%。中联重科预告1Q19净利润同比增长126%-179%，三一重工预告1Q19净利润同比增长100%-120%。继续推荐恒立液压、三一重工、中联重科-A/H，关注徐工机械，艾迪精密、建设机械。光伏设备：PERC电池片集中投产带来旺盛设备需求。PERC技术由于能以最低的成本提升电池效率，正逐步升级为主流技术，并带来旺盛的扩产需求。根据《中国光伏产业发展路线图》，PERC市场份额有望从2018年的35%上升到2025年的64%。PVInfoLink测算2018年底PERC产能为63GW，而根据我们自下而上的产线统计，我们估计2019~20年投产的PERC产能将超过50GW。我们测算2019年PERC关键设备市场空间为103亿元，同比增长24%。目前，我国光伏设备的国产化率已经超过70%，捷佳伟创在前道设备，主要包括制绒清洗、扩散炉、刻蚀机和PECVD领域已经成为龙头，而迈为股份在后道设备，主要是丝网印刷领域也占据了行业龙头的地位，而江苏微导在ALD设备领域也占据大量份额。建议投资者重点关注捷佳伟创和迈为股份。锂电设备：3月新能源汽车数据表现亮眼。4月12日，中汽协公布最新数据，2019年3月，新能源汽车产销分别完成12.8万辆和12.6万辆，比上年同期分别增长88.6%和85.4%。其中纯电动汽车产销分别完成10.0万辆和9.6万辆，比上年同期分别增长96.2%和83.4%。2019年一季度国内规划动力电池新建和扩建产能超达180Gwh左右。绑定动力电池龙头的锂电设备企业将持续受益。继续推荐先导智能、赢合科技、诺力股份。-5.30-4.77-4.61-4.03-3.71-3.16-3.15-3.00-2.92-2.78-2.62-2.40-2.38-2.31-2.17-1.84-1.120.580.971.313.66-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00农业机械自动化仪器仪表其他通用机械印刷包装机械冶金矿采化工设备纺织服装设备磨具磨料金属制品类机械重型机械机械基础件楼宇设备环保设备机械行业平均铁路装备机床工具工程机械船舶制造煤炭机械制冷空调设备内燃机本周各板块区间涨跌幅（%，总市值加权平均）90929496981001