机械行业科创机械装备相对论系列之一产业链和行业线双维度剖析20190721长江证券38页

请阅读最后评级说明和重要声明1/38[Table_MainInfo]┃研究报告┃机械行业2019-7-21产业链和行业线双维度剖析——科创机械装备“相对论”系列之一行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点机械行业公司密集申报科创板截至目前，机械行业共有26家公司申报科创板，其中首批上市的25家企业中属于机械装备类的共有10家。从目前申报的公司来看，机械行业主要涉及自动化、轨交装备、激光设备、锂电设备、3D打印等不同细分行业。申报企业中，大部分规模都不大，但与机械行业整体低毛利率不同，科创板申报企业大部分毛利率水平相对较高。同时研发投入相对较高。从产业链维度：纵向拓展做精做深，涉及部件、产品、应用多领域机械设备产业链一般都分为上游、中游、下游。从申报企业来看存在两个发展潜力：1）产品“固化”。主要为集成公司向产品进行拓展。由于系统集成具备非标属性，因此在行业爆发的时候能贡献可观的现金流，但存在一定的瓶颈，收入规模普遍在10亿以下。因此，向上游拓展，发展标准品，完善产品线，并利用规模优势摊薄成本成为发展壮大的重要途径。目前申报企业中埃夫特（工业机器人本体）、天准科技（测量仪器）及瀚川智能（PCB插针机等）等不局限于应用集成业务，孕育产品，实现产品“固化”；2）部件自制。一般产业存在微笑曲线，零部件产品的毛利率一般相对较高。因此向上突破实现零部件或材料自制成为发展的重要途径。目前申报企业中，天准科技等开始向部件延伸。从行业线维度：横向开拓多元发展，3C、锂电、轨交、激光是主要行业从产品及行业拓展来看，申报公司具备两个发展潜力：1）客户拓展：目前上市的企业中，依托大客户发展的公司相对较多。但这也有一定弊端，易受客户发展的波动而波动。如天准科技、华兴源创及博众精工均依托苹果产业链发展壮大。苹果供应链公司的技术及产品精度基本可以满足甚至超出全行业需求，因此存在较大潜力向其他客户进行拓展，如三星、华为等。同时，消费电子行业集中度较高，申报公司均从事苹果产业链中的一个小部分，向其他产品突破也是发展壮大的途径；2）行业拓展：同源技术可以应用于不同的行业。行业化拓展能够解决细分行业天花板的问题，扩大公司可达的市场空间，因此被很多公司采用。申报公司中天准科技（由消费电子到汽车）、瀚川智能（由汽车到锂电及医疗）、博众精工（由消费电子到新能源等）等均存在多元化发展的趋势。[Table_Author]分析师赵智勇（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490517110001分析师姚远（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490517070005联系人倪蕤（8621）[e-mail]联系人曹小敏（8621）[e-mail][Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-29%-16%-3%10%23%2018-72018-102019-12019-42019-7机械上证综指资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《制造业筑底过程中的确定性投资机会——机械行业2019年度中期投资策略》2019-7-2《5月挖机增速转负会否成为工程机械分水岭？》2019-6-19《从技术迭代看光伏激光加工设备行业前景》2019-6-8风险提示：1.下游扩产进度不达预期的风险；2.设备企业技术突破不达预期的风险。请阅读最后评级说明和重要声明2/38行业研究┃深度报告目录产业链和行业线双维度剖析科创板机械申报公司..........................................................................5从产业链维度：纵向拓展做精做深，涉及部件、产品、应用多领域.......................................................................6从行业线维度：横向开拓多元发展，3C、锂电、轨交、激光是主要行业...............................................................9行业赛道及公司质地简析............................................................................................................10自动化：长期趋势向上，细分领域小而杂.............................................................................................................10轨交装备：逆周期景气上行，细分龙头登场.........................................................................................................16锂电设备：海内外空间巨大，国产设备集中发力..................................................................................................22激光设备：降价推动渗透加速，应用潜力巨大.....................................................................................................32图表目录图1：机器人及自动化领域产业链构成.........................................................................................................................6图2：中国工业机器人销量近年突破13万台..............................................................................................................10图3：汽车及3C是工业机器人应用的主要领域（2017年）......................................................................................10图4：2018年中国工业机器人系统集成市场规模超过600亿元.................................................................................11图5：MIR覆盖企业中，从事汽车领域的集成商最多.................................................................................................11图6：轨交装备全产业链.............................................................................................................................................16图7：2018年高铁通车里程达4100公里...................................................................................................................17图8：18年全国铁路固定资产投资达8028亿............................................................................................................17图9：2019年预计250-350km线路通车比例将上升..................................................................................................17图10：未来两年高铁新增通车里程有望维持高位.......................................................................................................17图11：近10年来国内城轨运营线路长度快速增长.....................................................................................................18图12：近年来国内城轨客运量保持15%左右增速......................................................................................................18图13：轨道交通建设进程中，信号系统属于站后工程...............................................................................................19图14：中国通号主营业务流程....................................................................................................................................20图15：中国通号2018年收入结构拆分......................................................................................................................20图16：交控科技信号系统处于当前国际领先技术水平...............................................................................................20图17：交控科技2018年收入结构拆分......................................................................................................................20图18：天宜上佳主要产品粉末冶金闸片.....................................................................................................................21图19：天宜上佳2018年收入结构拆分......................................................................................................................21图20：锂电池产线分前中后三段............................................................................................