机械行业科创系列瀚川智能聚焦汽车电子深耕智能制造整体解决方案20190421广发证券

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/26[Table_Page]行业专题研究|机械设备2019年4月21日证券研究报告[Table_Contacter]本报告联系人：[Table_Title]广发机械“科创”系列瀚川智能：聚焦汽车电子，深耕智能制造整体解决方案[Table_Author]分析师：罗立波分析师：代川分析师：刘芷君SAC执证号：S0260513050002SAC执证号：S0260517080007SAC执证号：S0260514030001SFCCE.no:[e-mail]@[e-mail]请注意，罗立波,代川并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]核心观点：近期，科创板陆续接受企业申报，从目前已经申报的企业中，高端装备是科创板块重要的方向。“科创”系列专题报告，将集中对申报企业所在的行业和企业竞争力进行分析。本次分析的是国内智能制造装备领域整体解决方案提供商——瀚川智能。智能制造装备行业：下游应用领域需求旺盛，行业迎来发展机遇公司下游应用领域主要为汽车电子、医疗健康、新能源电池行业。受益于汽车电子成本占比快速上升等多重利好因素的影响，预计到2020年中国汽车电子市场规模将达到8000亿元，增速超10%；老龄化推动医疗需求上升，据EvaluateMedTech预测，至2024年全球医疗器械市场规模将达到5945亿美元，年均复合增长率5.6%；新能源行业近年呈高速增长态势，产能迅速扩张，2018年国内新能源电池项目投资总额达3143亿元。下游需求旺盛推动智能制造装备市场规模迅速扩大，预计至2020年，国内智能制造装备产值规模将达到4.4万亿元，18-20年均复合增长率将达23%。同时，受人口红利递减与经济结构转型调整的影响，劳动力成本上升，“机器换人”势在必行，技术与产业的融合也将进一步助力智能制造装备行业发展，行业市场需求和前景明朗。瀚川智能：聚焦汽车电子行业，深耕装配与检测领域，积累大量全球知名客户公司是国内专业的智能制造装备整体解决方案供应商，主营自动化装配与智能检测设备，业务布局海外，积累大量全球知名客户，在汽车电子行业，全球前十大零部件厂商中的博世、电装等七家厂商为公司客户；在连接器细分领域，全球前二大厂商泰科电子与莫仕均为公司重要客户。同时，公司注重技术研发，现已自主研发14项核心技术，核心技术产品收入占营收比高达99%。2018年公司实现营收4.36亿元、归母净利润0.6亿元，对应同比增速分别为79%、118%，其中汽车电子智能装备为营收主要来源，占营收比86%。由于新业务的开拓，公司毛利率小幅下滑，16-18年毛利率为39%/37%/36%；净利率逐年增长，16-18年净利率分别为2%/13%/16%，具备较强的盈利能力，但与国外竞争者差距显著，横向对比，公司规模与盈利水平仍存在提升空间。风险提示：下游应用行业较为集中的风险；客户集中度较高的风险；研发能力未能及时匹配市场需求的风险；海外经营环境恶化的风险；公司目前处于科创板上市申报阶段。[Table_Report]相关研究：广发机械“科创”系列报告:铂力特：国内最具产业化规模的金属增材制造企业2019-04-18广发机械“科创”系列报告:博众精工：博采众长，助力高端装备制造2019-04-14广发机械“科创”系列报告:天准科技：国内领先的机器视觉装备企业2019-04-09识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/26[Table_PageText]行业专题研究|机械设备重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新收盘价最近报告日期评级合理价值（元/股）EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E三一重工600031CNY13.132019/4/14买入15.821.131.3211.629.958.157.2322.3%20.7%克来机电603690CNY21.242019/3/12增持36.470.871.1524.4118.4725.7219.0419.4%20.5%中联重科000157CNY5.322019/4/2买入5.600.40.4813.3011.0811.569.717.3%8.0%中联重科01157HKD4.962019/4/2买入5.090.340.4114.5912.1611.569.717.3%8.0%柳工000528CNY8.752019/1/28买入8.300.790.8911.089.836.075.2110.0%10.1%徐工机械000425CNY5.082019/2/12买入4.510.410.4512.3911.295.204.7211.8%11.4%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/26[Table_PageText]行业专题研究|机械设备目录索引一、智能装备行业：行业迎来发展机遇，市场潜力巨大....................................................51.1下游需求旺盛，智能制造装备市场呈巨大潜力...................................................51.2人口红利递减，“机器换人”势在必行...............................................................91.3技术与产业深度融合，助力智能制造领域发展.................................................12二、瀚川智能：智能制造装备整体解决方案提供商.........................................................142.1深耕装配与检测领域，积累大量优质客户........................................................142.2注重科研实力，以技术驱动市场......................................................................162.3营收利润双增长，公司经营持续向好...............................................................192.4竞争格局：国外竞争者势头强劲，国内对标克来机电......................................22三、风险提示....................................................................................................................24识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/26[Table_PageText]行业专题研究|机械设备图表索引图1：智能制造产业链梳理.....................................................................................5图2：各车型中汽车电子成本占比..........................................................................6图3：汽车电子核心应用领域增长情况..................................................................6图4：全球与中国汽车电子市场规模（亿元）.......................................................6图5：2017年全球汽车电子行业竞争格局.............................................................7图6：全球医疗器械市场规模预测..........................................................................7图7：国内医疗器械市场规模预测及增速...............................................................8图8：国内动力锂电池出货量及增速......................................................................9图9：中国智能制造装备产值规模预测..................................................................9图10：15-64岁人口占总人口比例.......................................................................10图11：2010-2017年中国工业机器人销量...........................................................12图12：瀚川智能主要产品....................................................................................14图13：公司申报及获取的专利数量......................................................................18图14：公司核心技术产品收入及占营收比重.......................................................18图15：公司研发费用及其占营业收入比重...........................................................19图16：核心技术人员数量及其占研发人员比重...................................................19图17：研发人员数量及其占员工总数比重...........................................................19图18：公司营业收入及增速.................................................................................20图19：公司归母净利润及增速.............................................................................20图20：2016-2018各项主营业务收入..................................................................20图21：2018年各项主营业务收入占营收比重.....................................................20图22：2018年各项主营业务收入毛利率.............................................................21图23：2016-2018公司毛利率及净利率...........................