机械设备行业重点关注长景气周期机械子行业20190715中信建投12页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态重点关注长景气周期机械子行业本周核心观点受益于钻完井设备行业高景气度，杰瑞股份中报预告业绩超预期。杰瑞股份公告1H归母净利润4.65亿元至5.21亿元，同比增长150%至180%；其中，2Q归母净利润3.55亿元至4.11亿元，同比增长134%至170%，超预期，主要原因是加大页岩气等非常规油气资源的勘探开发投资力度，钻完井设备行业自2018年初触底反转以来维持高景气。页岩气开采已具备经济性，判断下半年钻完井设备行业将维持高景气，保障2020年业绩增长。2019年1-5月全国天然气累计产量724.9亿方，同比增长9.8%，天然气进口3943万吨，同比增长13.4%，天然气对外依存度持续提升，页岩气等非常规油气资源是保障能源安全的重要着力点。据产业链草根调研，随着技术效率提升及页岩气产量快速增长带来规模效应，目前国内页岩气开采已具备经济性，预计2019年中石油压裂车招标148台，同比增长76%，随着招标落地，将保障2020年业绩增长。上调公司2019-2020年归母净利润12.06亿元和19.30亿元，同比增长96.1%和60%，给予2020年15倍估值，上调目标价至30.22元/股。据中石油新闻中心显示，2018年中油油服完成钻井进尺同比增长10%，压裂同比增长52%，2019年中石油钻井工作量同比增速将进一步提高至15%-20%，水平井将达到2000口，页岩气、致密气等非常规油气井数有望翻倍，因此目前压裂车等钻完井设备仍是处于紧缺的状态。从2019年1月份以来，中石油集团公司已经释放了大量的钻完井设备配件招投标项目，因此我们判断2019年钻完井设备招标量将大幅增长。另外，从中期来看，每年国产天然气产量增量中30%由页岩气贡献，如果剔除掉页岩气的产量贡献，常规天然气产量增速只有5%左右，与国务院要求的2020年国产天然气产量达2000亿方的目标，10%的复合增速相去甚远。因此，从中期来看，钻完井设备行业也将处于高景气周期。核心推荐组合：上海机电、广日股份、先导智能、杰瑞股份、三一重工、恒立液压、精测电子、杰克股份首次评级买入陈兵[e-mail]13611733447执业证书编号：S1440518070001发布日期：2019年07月15日市场表现相关研究报告-19%-9%1%11%21%31%2018/7/162018/8/162018/9/162018/10/162018/11/162018/12/162019/1/162019/2/162019/3/162019/4/162019/5/162019/6/16专用设备上证指数机械设备1机械设备行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录一、本周核心观点与行情回顾...............................................................................................................................21.1本周观点.....................................................................................................................................................21.2指数表现与板块估值.................................................................................................................................41.3个股表现.....................................................................................................................................................4二、需求观察...........................................................................................................................................................5三、行业新闻...........................................................................................................................................................53.1工程机械和轨道交通.................................................................................................................................53.2锂电设备.....................................................................................................................................................63.3能源装备.....................................................................................................................................................73.4工业4.0.......................................................................................................................................................83.53C自动化设备............................................................................................................................................92机械设备行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明一、本周核心观点与行情回顾1.1本周观点受益于钻完井设备行业高景气度，杰瑞股份中报预告业绩超预期。杰瑞股份公告1H归母净利润4.65亿元至5.21亿元，同比增长150%至180%；其中，2Q归母净利润3.55亿元至4.11亿元，同比增长134%至170%，超预期，主要原因是加大页岩气等非常规油气资源的勘探开发投资力度，钻完井设备行业自2018年初触底反转以来维持高景气。页岩气开采已具备经济性，判断下半年钻完井设备行业将维持高景气，保障2020年业绩增长。2019年1-5月全国天然气累计产量724.9亿方，同比增长9.8%，天然气进口3943万吨，同比增长13.4%，天然气对外依存度持续提升，页岩气等非常规油气资源是保障能源安全的重要着力点。据产业链草根调研，随着技术效率提升及页岩气产量快速增长带来规模效应，目前国内页岩气开采已具备经济性，预计2019年中石油压裂车招标148台，同比增长76%，随着招标落地，将保障2020年业绩增长。上调公司2019-2020年归母净利润12.06亿元和19.30亿元，同比增长96.1%和60%，给予2020年15倍估值，上调目标价至30.22元/股。去年4季度油价大幅下跌后，市场对行业景气度的判断是比较悲观的，但据产业链草根调研来看，即使经历去年4季度油价的大幅下跌，但上游开发生产项目并没有出现被大量取消的情况，已签订的设备订单也没有出现甩单的情况。我们认为，出现这种现象的原因是，从2014年油价下跌后，经过4-5年的降本增效和效率提升，目前非OPEC国家的大部分油气田生产成本处在30-50美元/桶的水平，是低于目前布油60-65美元/桶的交易价格，这些油气田具备较好的投资收益率，油公司已经能够比较好的适应现在低油价的新常态，因此我们判断，即使在目前低油价的常态下，油气设备仍将处于景气向上周期。再回到钻完井设备行业的分析，据中石油新闻中心显示，2018年中油油服完成钻井进尺同比增长10%，压裂同比增长52%，2019年中石油钻井工作量同比增速将进一步提高至15%-20%，水平井将达到2000口，页岩气、致密气等非常规油气井数有望翻倍，因此目前压裂车等钻完井设备仍是处于紧缺的状态。从2019年1月份以来，中石油集团公司已经释放了大量的钻完井设备配件招投标项目，因此我们判断2019年钻完井设备招标量将大幅增长。另外，从中期来看，每年国产天然气产量增量中30%由页岩气贡献，如果剔除掉页岩气的产量贡献，常规天然气产量增速只有5%左右，与国务院要求的2020年国产天然气产量达2000亿方的目标，10%的复合增速相去甚远。因此，从中期来看，钻完井设备行业也将处于高景气周期。同时，看好2019年高景气度的电梯、锂电设备以及光伏设备。国务院总理李克强说，改造老旧小区、发展社区服务，不仅是民生工程，也可成为培育国内市场拓展内需的重要抓手，既能拉动有效投资，又能促进消费，带动大量就业，发展空间广阔，要做好这篇大文章。据草根调研，目前加装一台电梯总费用在30-50万左右，据不完全统计，全国已有17个省份出台加装电梯补贴政策，每台电梯补贴金额集中在10-25万左右。按目前通行做法，3-7层居民分摊安装费用，据测算补贴后每户需出资2-5万左右（每层2户测算），但加装电梯后，每平米房价有几千元的增值，具有较好的收益率。据产业链调研，主要电梯企业大多制定了2019年老楼加装梯翻番增长的目标，据测算，仅老楼加装新梯市场有望使电梯行业增速提高5pcts左右。2季度出货量保持强劲，新订单较高增长，业务成长确定性高。统计局数据具有较好参考性，截止5月电3机械设备行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明梯出货量保持强劲。据国家统计局数据，1-4月电梯产量21.5万台，累计增速19.4%，部分市场人士质疑数据统计的可靠性，但据我们产业链调研，通力电梯1Q中国市场销售增长20%，其他A股电梯标的公司1Q增速普遍处于10%-15%（统计局1-3月电梯累计增速16%）。进入二季度后，产业链相关公司出货增速普遍提升至15%-20%，因此我们认为统计局数据具有较好的参考意义。截止5月底，电梯出货量依旧保持强劲，主要受益于下游行业房屋强施工的带动。电梯新接订单增速自去年下半年开始走高，目前维持较高增速。截止5月底，电梯行业头部企业新接订单增速普遍在10%-15%，增速较去年上半年提升5pcts左右，根据订单执行周期6-9个月，我们判断2020年相关公司电梯业务收入将保持10%-15%的增速，同时受益于规模效应、钢材等原材料成本改善，2020年相关公司利润端改善幅度更大。电梯业务成长确定性高。韩国人均电梯保有量140台/万人、欧洲平均水平105台/万人，而2018年中国人均电梯保有量仅48台/万人，中国城镇人口人均电梯保有量也只有84台/万人，判断随着城市化率提升及人均电梯保有量提升，中国新梯市场需求远未触顶。同时，随着政策推动维保市场向电梯企业集中，我们判断到2025年上海机电等龙头企业利润仍有一倍成长空间，年复合增速15%左右，而目前上海机电2019年仅9.3X。锂电设备：2019年国内动力锂电池产业有望迎来新一