餐饮旅游行业10月投资策略板块淡季精选个股逢低布局201820171018国信证券11页

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告餐饮旅游[Table_IndustryInfo]餐饮旅游行业10月投资策略超配（维持评级）2017年10月18日[Table_BaseInfo]一年该行业与沪深300走势比较相关研究报告：《黄金周点评暨三季报前瞻：黄金周客流数据表现稳健，三季报龙头增长有望加速》——2017-10-10《行业重大事件快评：热点交织催化板块补涨行情，国企改革主题仍值得重点关注》——2017-09-05《餐饮旅游2017年中报总结：休闲消费升级+国改深化助推细分龙头业绩超预期》——2017-09-04《餐饮旅游行业8月投资策略：国改主线值得重视，积极布局行业龙头》——2017-08-24《国企改革系列之六：国企改革主题重燃，积极布局旅游国企龙头》——2017-08-23证券分析师：曾光电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003证券分析师：钟潇电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003证券分析师：张峻豪电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517070001独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。[Table_Title]行业投资策略板块淡季精选个股逢低布局201810月观点：板块淡季精选个股，逢低布局2018维持板块“超配”评级。四季度为常规性淡季，且9月板块表现较为强势，因此我们认为，进入10月板块整体难言超额收益，但从基本面角度，旅游板块三季报乃至全年业绩预计表现仍较为靓丽。这种情况下，我们建议短期精选个股并逢低布局2018年。1）中国国旅：海南政策及市内免税店带来持续外延预期，且内生改善空间巨大；2）锦江股份：估值相对洼地，四大酒店品牌Q3经营有望超预期；3）桂林旅游：董事会换届落地，国资+海航整合大幕开启。短期来看，我们首先建议关注具备反季节特性的标的，主要推荐国旅、宋城、三特及首旅（源于三亚业务），以及长白山（冬季冰雪旅游）；其次从防御角度，关注前期滞涨并具备相对估值优势的青旅、黄山、峨眉等，此外，继续提示国企改革投资主线：一是抓住行业基本面良好，管理层变革出现积极信号的公司：国旅、锦江、首旅；二是全域旅游下供给侧改革优化的景区国企龙头：桂林、黄山、峨眉、长白山等。中长期来看，着眼2018，重点看好治理结构好，积极进行集团化扩张的腾邦、凯撒、众信等出境游龙头。重点公司三季报预计报喜，龙头公司表现优异结合我们对行业的跟踪分析以及重点公司研判，我们初步预计旅游板块重点公司三季报情况如下表所示。总体来看，我们预计旅游板块重点公司三季报业绩增长约31%，与中报增速相仿，预计主要受权重个股中国国旅、首旅酒店以及锦江股份Q3在内生外延推动较快增长的带动。9月板块跑赢大盘4.96%，重点公司跑赢大盘6.57%板块整体上涨4.93%，跑赢大盘4.96个点。重点公司月度上涨6.54%，跑赢大盘6.57个点。子板块，综合（9.06%）酒店（3.09%）景区（0.21%）餐饮（-1.98%）。综合板块在凯撒旅游以及中国国旅等龙头个股的强力带动下表现靓丽，同时酒店板块在首旅、锦江的带动下同样相对表现突出。8月行业重点数据跟踪8月，重点省市国内游客流增长相对稳定，海南省接待过夜国内游客同比增长12.23%，黄山市接待国内游客同比增长9.15%；北京星级酒店RevPAR上升6.18%、上海星级酒店RevPAR上升3.36%；8月餐饮收入同比增长10.70%，增速稳定；博彩收入2017年7月同比增长16.10%，继续积极向好。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）(百万元)2017E2018E2017E2018E601888中国国旅买入36.16706.021.191.3430.427.0600754锦江股份买入28.83255.170.981.1529.425.1600258首旅酒店买入27.22222.050.770.9535.428.7000978桂林旅游买入9.3633.710.250.3237.429.3300144宋城演艺买入19.16278.320.650.8029.524.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测0.610.74250.8751.00751.1416-1017-117-417-7请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page210月：板块淡季精选个股逢低布局2018表1：2017年10月旅游行业投资策略投资亮点我们初步预计旅游板块重点公司2017年三季报业绩增长31%，体现出行业整体良好的发展趋势。旅游板块国企改革风云再起，随着时间的推进，今年有望成为旅游个股国企改革相关方案的落地之年。2016年中国旅游业对国民经济综合贡献达11%，16年旅游总收入预计达4.69万亿元，同比增长13.6%。国内旅游有望超过44.4亿人次，保持两位数增长；入境旅游预计达1.38亿人次，增长3.8%。出境游预计达到1.22亿人次，同比增长4.3%。中国旅游业未来黄金十年趋势未变，强劲的内需仍将支撑旅游企业中长期稳定的业绩表现。国家层面利好旅游行业政策频出，我们认为，旅游行业作为一个朝阳性产业，绿色无污染、带动悉数大、吸收劳动力强的属性将再一次受到政府重视，我们认为旅游行业将持续享受政府政策红利。风险因素气候条件相对复杂；市场风格变化使得资金对小盘股的偏好也会有不确定性；国家出台相关政策不及预期；国企改革或者收购重组等进度不及预期投资策略维持板块“超配”评级。四季度为常规性淡季，且9月板块表现较为强势，因此我们认为进入10月份，板块整体难言超额收益。但从基本面角度，旅游板块三季报乃至全年业绩表现仍较为靓丽。这种情况下，我们建议投资者精选个股并逢低布局2018年1）中国国旅：海南政策及市内免税店带来持续外延预期，且内生改善空间巨大；2）锦江股份：估值相对洼地，四大酒店品牌Q3经营有望超预期；3）桂林旅游：董事会换届落地，国资+海航整合大幕开启。短期来看，我们首先建议关注具备反季节特性的标的，主要推荐国旅、宋城、三特及首旅（源于三亚业务），以及长白山（冬季冰雪旅游）；其次从防御角度，关注前期滞涨并具备相对估值优势的青旅、黄山、峨眉等，此外，继续提示国企改革投资主线：一是抓住行业基本面良好，管理层变革出现积极信号的公司：国旅、锦江、首旅；二是全域旅游下供给侧改革优化的景区国企龙头：桂林、黄山、峨眉、长白山等。中长期来看，着眼2018，依然重点看好治理结构好，积极进行集团化扩张的腾邦、凯撒、众信等出境游龙头。资料来源：Wind资讯、国信证券经济研究所整理重点公司三季报预计报喜，龙头公司表现优异结合我们对行业的跟踪分析以及重点公司研判，我们初步预计旅游板块重点公司三季报情况如下表所示。总体来看，我们预计旅游板块重点公司三季报业绩增长约31%，与中报增速相仿，预计主要与权重个股中国国旅（日上并表，且预计三亚免税店三季度有望继续表现较良好）、首旅酒店（如家有望继续高增长）、锦江股份（受益酒店行业景气较快增长及维也纳等并表推动）Q3有望较快增长带来推动。表2：国信旅游重点公司三季报业绩前瞻证券代码证券简称2017H业绩2017Q3业绩预测2017三季报业绩预测2017三季报业绩估算增速Q3业绩增速估算2017H业绩增速总股本EPS601888.SH中国国旅130,02050,656180,67624%43%17%195,2480.93300144.SZ宋城演艺52,36139,29491,65520%18%21%145,2610.63600138.SH中青旅34,68613,35048,03610%11%9%72,3840.66600054.SH黄山旅游18,70118,77237,47315%24%7%74,7300.50600754.SH锦江股份41,24527,34068,58536%32%38%95,7940.72000796.SZ凯撒旅游13,44423,45136,89557%31%136%80,3000.46002033.SZ丽江旅游9,9938,36918,362-12%-10%-14%54,9490.33002707.SZ众信旅游9,52515,34424,86918%13%27%84,3290.29000888.SZ峨眉山A6,2787,24813,526-7%-15%6%52,6910.26600258.SH首旅酒店24,07233,99458,066270%138%1626%81,5740.71300178.SZ腾邦国际16,2434,93121,17471%8%108%61,8290.34000978.SZ桂林旅游2,9134,1027,01543%-8%530%36,0100.19002159.SZ三特索道-3,3574,8571,500293%138%-19%13,8670.11资料来源：WIND，国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3历史上10月板块表现相对弱于大盘我们统计了2007年至2016年期间，旅游板块相对于沪深300指数10月份单月涨跌幅情况，结果发现，历史上整个旅游板块在10月份表现相对落后于大盘（8次跑输，2次跑赢，2009、2015跑赢）。四季度为旅游行业的传统淡季，历史经验来看板块整体相对较难获得超额收益，建议投资者行业趋势、从业绩确定性以及布局明年角度把握个股行情。图1：旅游板块过去10年中10月走势相对弱于大盘资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理9月板块跑赢大盘，龙头个股表现突出9月1日至9月29日，板块整体上涨4.93%，沪深300指数下跌0.02%，板块整体跑赢大盘4.96个点。重点公司月度上涨6.54%，跑赢大盘6.57个点。就各子行业板块来说，涨跌幅顺序排名依次为综合（9.06%）酒店（3.09%）景区（0.21%）餐饮（-1.98%）。综合板块在凯撒旅游和中国国旅等龙头股的带动下，走势靓丽；酒店板块则在锦江股份及首旅酒店的带动下表现相对突出。具体来看，9月旅游板块个股中，西藏旅游获大股东举牌增持，涨幅（+22.22%）居首，凯撒旅游在人民币升值以及国庆出境预定数据靓丽背景下表现突出（+20.15%）涨幅居次，中国国旅在免税业务政策外延预期不断强化下，涨幅（+15.08%）同样靠前。图2：2017年9月国信旅游整体表现强于大盘图3：2017年9月旅游板块子行业走势图资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理50%请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page4图4：2017年9月个股涨跌幅排名，西藏旅游涨幅22.22%居首位资料来源：Wind资讯、国信证券经济研究所整理9月重点公司TTM市盈率及相对估值均有所回升2005年1月4日至2017年9月29日，国信旅游板块TTM市盈率均值为45倍，波动区间为【21，89】。旅游重点公司TTM市盈率均值为39倍，波动区间为【20，82】。2017年9月29日，旅游板块整体TTM市盈率为40倍，旅游重点公司为36倍，均低于历史均值，但较上月同期有所上升。2005年1月4日至2017年9月29日，旅游板块相对估值（沪深300，TTM市盈率）均值为3.05倍，波动区间为【1.10，5.26】。重点公司相对估值均值为2.64倍，波动区间为【1.11，4.54】。2017年9月29日，旅游板块相对估值为2.87倍，旅游重点公司相对估值为2.6倍，较上月同期均有所上升。重点公司最新动