餐饮旅游行业12月投资策略不惧短期调整坚守龙头收获确定性成长20171204招商证券21页

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业策略报告可选消费|餐饮旅游推荐（维持）不惧短期调整，坚守龙头收获确定性成长2017年12月04日餐饮旅游行业12月投资策略上证指数3310行业规模占比%股票家数（只）320.9总市值（亿元）44730.8流通市值（亿元）30270.7行业指数%1m6m12m绝对表现-3.44.1-2.6相对表现-3.5-10.2-14.7资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《餐饮旅游行业周报—酒店回调带来布局机会，关注滞涨龙头凯撒宋城》2017-12-032、《华住酒店Q3财报深度解读—业绩延续高增，树立行业标杆，坚定成长信心》2017-11-303、《餐饮旅游行业周报—中免筹划与上海日上合作，中青旅实际控制人或变更》2017-11-26梅林[e-mail]1090517070006近期旅游板块龙头股集体回调，市场短期博弈氛围浓厚，忽略了旅游行业长期成长的确定性，以及龙头公司基本面改善的趋势。从明年视角来看，我们认为一些龙头个股经过前期调整，市场预期和估值已经到达底部，明年有业绩提速和估值提升的双击机会，强烈推荐“滞涨龙头组合”：锦江股份、凯撒旅游、宋城演艺。而对于今年涨幅相对较好的国旅、首旅，考虑其基本面仍在向好，明年催化不断，未来仍有上涨动力，继续重点推荐：中国国旅、首旅酒店。11月大盘调整，旅游个股跌多涨少。11月A股整体表现较弱，创业板回调，餐饮旅游板块下跌5.94%，弱于沪深300指数（-0.02%），弱于创业板指数（-5.32%），在A股29个行业中排名第22位。板块个股普遍下跌，仅大连圣亚、中国国旅上涨。板块淡季调整较多，细分龙头迎来布局机会。酒店：锦江回落，铂涛强劲，华住Q3业绩延续高增。10月全国星级酒店增速回落，入住率/平均房价/RevPAR增长0.9pct/0.1%/1.1%。10月，锦江、铂涛、维也纳和卢浮RevPAR分别增4.3%/9.1%/-1.1%/3.4%，增幅相对9月旺季（+8.1%/10.4%/5.3%/-2.9%）放缓，但平均房价增长加速，新开店继续加速扩张。Q3华住酒店业绩增长60%，明年开业计划提速。免税：三亚店高景气度延续，中免筹划与日上再合作。10月三亚离岛免税销售额4.6亿/+40.5%。近期中国国旅公告下属子公司中免集团拟启动筹划与上海浦东和虹桥机场免税店目前的运营商日上免税行（上海）有限公司的合作事宜，有利于中免未来竞标上海机场免税店。景区：黄金周效应显现，国内旅游市场整体向好。10月，黄山景区接待游客38.33万人次/+9.14%，三亚市接待过夜游客143.68万人次/+10.07%，桂林市接待573.68万人次/+11.64%，张家界市各景区接待970.09万人次/+27.21%，丽江市接待382.12万人次/+23.44%。出境游：国际航线客运量反弹，日本泰国游大增。9月，民航国际航线客运量达454.6万人次/+7.5%。10月，中国游客赴日本66.38万人次/+31.19%，赴韩国34.54万人次/-49.27%，赴泰国80.56万人次/+69.85%。9月，奥地利接待中国游客8.77万人次/+19.37%，加拿大8.08万人次/+5.35%，澳大利亚9.73万人次/+18.08%。投资建议：随着酒店业供需改善，龙头酒店集团持续复苏。消费升级支撑下，经济型酒店将迎来涨价潮，同时中档酒店迅速扩张，由于目前渗透率较低，未来空间仍广阔。对标国际，锦江与首旅在业绩与估值上均拥有较大潜力。强烈推荐：锦江股份、首旅酒店。中免拟启动筹划与日上上海的合作事宜，考虑此前已取得的香港、首都等诸多机场进境店，以及白云机场T2出境店，国旅2018年免税销售规模将大幅增长。同时中免稳步进军国际旅游零售市场，打开想象空间。强烈推荐：中国国旅。其他细分领域龙头今年受制于行业环境，业绩增长相对较低，但优势仍显著。凯撒逆市稳增，宋城与中青旅拥有多个成长期项目，未来业绩加速预期下，均有估值修复的机会。重点推荐排序：凯撒旅游、宋城演艺、中青旅。风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。-10-50510152025Dec/16Mar/17Jul/17Nov/17(%)餐饮旅游沪深300行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、11月行情回顾........................................................................................................4二、旅游行业重点数据跟踪..........................................................................................51、酒店：锦江回落，铂涛强劲，华住Q3业绩延续高增.............................................54、免税：三亚店高景气度延续，中免筹划与日上再合作............................................93、景区：黄金周效应显现，国内旅游市场整体向好..................................................114、出境游：国际航线客运量反弹，日本泰国游大增..................................................12三、11月重要新闻和公告汇总...................................................................................161、行业重大新闻........................................................................................................162、行业重要公告........................................................................................................18四、12月投资策略.....................................................................................................19风险提示：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险................................................20图1：11月A股中信行业指数涨跌幅排名...................................................................4图2：11月餐饮旅游板块公司涨跌幅排名....................................................................4图3：各板块2017年预测市盈率（截至2017年11月30日）..................................5图4：10月全国样本星级饭店平均房价下滑................................................................6图5：10月全国样本星级饭店RevPAR增长1.1%......................................................6图6：全国样本星级酒店每月入住率同比增减..............................................................6图7：全国样本星级酒店每月平均房价同比增减..........................................................6图8：全国样本星级酒店每月RevPAR同比增减.........................................................7图9：10月锦江酒店平均房价上涨...............................................................................7图10：10月锦江酒店RevPAR增长4.3%..................................................................7图11：10月铂涛酒店平均房价大增14.6%..................................................................8图12：10月铂涛酒店RevPAR大增9.1%..................................................................8图13：2017年7-10月维也纳酒店整体经营情况........................................................8图14：2016~2017年10月法国卢浮酒店经营情况.....................................................8图15：海南离岛免税品销售额月度同比增速.............................................................10图16：海南离岛免税购物人数月度同比增速.............................................................10图17：海南离岛免税客单价月度同比增速.................................................................10图18：三亚凤凰机场旅客吞吐量月度同比增速..........................................................10图19：黄山景区游客数量月度同比增速.....................................................................11图20：宏村景区游客数量月度同比增速.....................................................................11图21：张家界市各景区游客数量月度同比增速..........................................................11行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3图22：丽江市游客数量月度同比增速........................................................................11图23：三亚市过夜游客数量月度同比增速.................................................................12图24：桂林市游客数量月度同比增速........................................................................12图25：长白山景区游客数量月度同比增速.................................................................12图26：民航国际航线客运量月度同比增速......