氢能时代来临燃料电池设备先行20190422国泰君安31页

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2019.04.22氢能时代来临，燃料电池设备先行——燃料电池系列报告之一——李煜（分析师）黄琨（分析师）李阳东（研究助理）[e-mail][e-mail]@gtjas.com证书编号S0880517100001S0880513080005S0880118090003本报告导读：氢能时代来临，传统汽车强国纷纷推出燃料电池战略规划。产业链设备先行，燃料电池、加氢站、储运等环节优先受益。摘要：[Table_Summary]氢能时代来临，燃料电池前景广阔。①2019年两会期间，氢能被首次写入政府工作报告，“继续执行新能源汽车购置优惠政策，推动充电、加氢等设施建设”。②氢燃料电池汽车是未来极具竞争力的新能源汽车技术，传统汽车强国纷纷推出燃料电池战略规划。美国、日本、韩国、中国等各国，目标在2030年，分别达到百万辆燃料电池汽车累计销量，以及千座加氢站。③目前燃料电池汽车约50%的成本为燃料电池系统，氢燃料电池成本有望大幅下降。IEA预计在2030年，燃料电池汽车可以下降到目前价格的56%左右，相对其他技术类型的汽车，将具有足够的经济性。特别在货运及重型交通领域，氢燃料电池汽车是取代传统燃油汽车的根本途径。产业链设备先行，燃料电池、加氢站、储运等环节优先受益。①燃料电池产业链分为制氢、储运、加氢、燃料电池、终端应用等各个环节。②中游燃料电池环节：随着未来产量规模的提升，燃料电池成本将大幅下降。车用80kW燃料电池系统成本平均为45美元/kW（年产50万套的规模），其中燃料电池堆成本为19美元/kW。辅助系统关键部件的成本为26美元/kW，主要为空气压缩机、氢气循环系统、增湿器的成本。③全球加氢站运营数量达到369座，美日德拥有全球2/3的加氢站。我国加氢站42%的成本为压缩机、其次是储氢19%、冷却设备12%。竞争格局：技术研发取得重大进展，产业化尚待提升。①燃料电池系统总体技术接近国际先进水平。海外商用车发动机供应商为Ballard、Hydrogenics；国内亿华通、新源动力等。②空压机：国内车用燃料电池空压机基本依赖进口，海外供应商Honeywell、Opcon等。③我国氢燃料电池汽车初期以公交及商用车为主，主要为35Mpa加氢站。储氢瓶海外以70MPaIV型瓶为主，我国为35MPaIII型瓶。投资建议：国内公司通过自主研发与海外收购，氢能产业链布局逐步完善。受益标的：雪人股份（参股Hydrogenics）、金通灵（生物质提氢）、汉钟精机（空压机）、中集安瑞科（氢储运、加氢站）。风险提示：政府补贴政策变化风险、关键材料和核心技术风险。[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持[Table_subIndustry]细分行业评级自动化设备增持[Table_Report]相关报告机械行业：《平价脚步渐进，技术进步引领行业格局变化》2019.02.18机械行业：《立足高端、精选个股》2018.12.18机械行业：《页岩气势在必行，压裂需求重回景气周期》2018.09.12机械行业：《全球需求共振，扫地机器人走进千家万户》2018.06.07机械行业：《三门1号装料获批，核电设备迎布局良机》2018.04.26行业专题研究机械行业股票研究证券研究报告行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of31目录1.核心投资逻辑.........................................................................................32.氢能时代来临，燃料电池前景广阔.....................................................32.1.氢能被首次写入政府工作报告......................................................32.2.传统汽车强国纷纷推出燃料电池战略规划..................................42.3.氢燃料电池：成本有望大幅下降，将具有经济性......................53.我国燃料电池汽车发展初期，以商用车为主.....................................73.1.氢燃料电池：货运及重型交通等领域具有更强优势..................73.2.燃料电池汽车增长迅速，客车、货车是主要应用领域..............83.3.我国氢燃料电池汽车路线图发布..................................................83.4.补贴力度持续，扶持氢燃料电池快速发展..................................94.产业链设备先行：制氢、储运、加氢、电池系统...........................104.1.产业链结构：从制氢、储运、加氢、电池系统到应用............104.2.氢燃料电池：总体技术接近国际先进水平.................................114.2.1.PEMFC是目前氢燃料电池汽车的首选................................114.2.2.燃料电池系统：总体技术接近国际先进水平.....................124.2.3.电池堆：占据燃料电池的主要成本.....................................134.2.4.空压机：燃料电池氢氧供应的重要部件.............................164.2.5.氢气循环泵：国内主要依赖进口设备.................................164.2.6.加湿器：国际主流技术为Gas-to-Gas..................................174.2.7.储氢瓶：国外以70MPaIV型瓶为主..................................174.3.制氢：SMR和碱性电解槽是经济性相对较好的方式...............184.4.储运：储运环节产业化有待提升................................................194.4.1.储存：压缩机是储氢的关键技术.........................................194.4.2.运输：氢能运输能力有待提升.............................................204.5.加氢：燃料电池汽车普及的关键因素........................................204.5.1.全球范围来看，我国加氢站建设相对缓慢.........................204.5.2.加氢站成本构成主要为压缩机等.........................................215.成本拆解：产量规模增加，燃料电池成本有望下降.......................235.1.制氢成本：电解制氢成本较高，是清洁、高纯度方式............235.2.储氢、加氢成本：规模经济将降低用氢成本............................235.3.燃料电池成本：随着产量扩大，成本有望大幅降低................246.国内产业链公司分析...........................................................................256.1.雪人股份：参股Hydrogenics与Opcon，布局氢能产业..........256.2.亿华通：国内氢燃料电池龙头公司............................................256.3.伯肯节能：加氢站、空压机、氢压缩机进展较快....................266.4.金通灵：切入生物质提氢，如皋经开区开展燃料电池业务....276.5.汉钟精机：空压机研发成功，氢回收泵进展良好....................286.6.中集安瑞科：氢储运、加氢站核心供应商................................286.7.富瑞氢能：液氢储运、加氢站装备供应商................................297.风险因素...............................................................................................297.1.政府补贴政策变化风险................................................................297.2.关键材料和核心技术风险............................................................30行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of311.核心投资逻辑氢能时代来临，燃料电池前景广阔。①2019年两会期间，氢能被首次写入政府工作报告，“继续执行新能源汽车购置优惠政策，推动充电、加氢等设施建设”。②氢燃料电池汽车是未来极具竞争力的新能源汽车技术，传统汽车强国纷纷推出燃料电池战略规划。美国、日本、韩国、中国等各国，目标在2030年，分别达到百万辆燃料电池汽车累计销量，以及千座加氢站。③目前燃料电池汽车约50%的成本为燃料电池系统，氢燃料电池成本有望大幅下降。IEA预计在2030年，燃料电池汽车可以下降到目前价格的56%左右，相对其他技术类型的汽车，将具有足够的经济性。尤其在货运及重型交通领域，氢燃料电池汽车是取代传统燃油汽车的根本途径。产业链设备先行，燃料电池、加氢站、储运等环节优先受益。①燃料电池产业链分为制氢、储运、加氢、燃料电池、终端应用等各个环节。②中游燃料电池环节：随着未来产量规模的提升，燃料电池成本将大幅下降。车用80kW燃料电池系统成本平均为45美元/kW（年产50万套的规模），其中燃料电池堆成本为19美元/kW。辅助系统关键部件的成本为26美元/kW，主要为空气压缩机、氢气循环系统、增湿器的成本。③全球加氢站运营数量达到369座，美日德拥有全球2/3的加氢站。我国加氢站42%的成本为压缩机、其次是储氢19%、冷却设备12%。竞争格局：技术研发取得重大进展，产业化尚待提升。①燃料电池系统总体技术接近国际先进水平。海外商用车发动机供应商为Ballard、Hydrogenics；国内亿华通、新源动力等。②空压机：国内车用燃料电池空压机基本依赖进口，海外供应商Honeywell、Opcon等。③我国氢燃料电池汽车初期以公交及商用车为主，主要为35Mpa加氢站。储氢瓶海外以70MPaIV型瓶为主，我国为35MPaIII型瓶。投资建议：国内公司通过自主研发与海外收购，氢能产业链布局逐步完善。受益标的：雪人股份（参股Hydrogenics）、金通灵（生物质提氢）、汉钟精机（空压机）、中集安瑞科（氢储运、加氢站）。风险提示：政府补贴政策变化风险、关键材料和核心技术风险。2.氢能时代来临，燃料电池前景广阔2.1.氢能被首次写入政府工作报告2019年两会期间，氢能首次被写入政府工作报告。2019年政府工作任务，“继续执行新能源汽车购置优惠政策，推动充电、加氢等设施建设”。对于氢能来讲，这是第一次单独提出来，