水泥行业春节后水泥价格温和下跌台泥对2019年一季度抱持正看法20190218银河国际12

策略报告建筑及材料│中国/香港│2019年2月18日PoweredbytheEFAPlatform水泥春节后水泥价格温和下跌；台泥对2019年一季度抱持正面看法■上周平均水泥价格（全国性）下跌0.28％至人民币428元/吨。■上周煤价小幅上涨。■虽然由于今年早些时候的春节假期，1月收入同比略降，但台泥预计2019年一季度收入将录得增长。■上周水泥股平均上涨0.79％。上周行情概述与前一周相比，全国平均水泥价格下跌0.28％至人民币428元/吨。广西、河南及江苏部分地区的水泥价格下跌人民币20-30元/吨。由于降雨的关系，春节后第一周水泥需求依然疲弱，长假期后需求需时恢复。在一些地区，水泥价格适度下调以刺激需求，这是惯常做法。短期内水泥需求可能仍偏弱；而由于华南地区天气欠佳，一些地区未来两周的水泥价格或继续下跌。平均库存水平（全国性）上周保持在59.2％。上周煤价微涨环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数上周上涨人民币1元/吨至人民币572元/吨，较去年同期低0.52％。台泥对中国业务一季度表现持正面看法台泥[1101.TT]上周公布了1月销售数据。总收入同比下降2.3％至94亿新台币。据公司称，收入略降是由于今年的春节假期较早所致。然而，由于水泥价格仍然坚挺，公司仍预计2019年一季度将录得同比增长。由于台泥是华南的主要水泥企业之一，因此其正面言论对海螺水泥[0914.HK]和华润水泥[1313.HK]也属于良好信号。我们覆盖的水泥股上周平均上涨0.79％表现最佳的是华润水泥[1313.HK;买入]，股价上周上涨3.28％；金隅集团[2009.HK;买入]的表现相对最弱，股价下跌1.47％。图1:估值表来源:公司,彭博,中国银河国际证券研究部预测图2:估值表来源:公司,彭博,中国银河国际证券研究部预测中国/香港中国水泥周报中国水泥行业分析员王志文T(852)[e-mail]刘彦麟T(852)[e-mail]公司股票代号评级股价(港元)市值(百万美元)市盈率(倍)市净率(倍)倍)净负债权益比(%)买入买入买入买入海螺水泥中国建材金隅集团华润水泥简单平均加权平均净现金海螺水泥中国建材金隅集团华润水泥简单平均加权平均公司股票代号每股盈利增长(%)市盈增长率(%)股本回报率(%)股息收益率(%)2建筑及材料│中国/香港水泥│2019年2月19日图3:同业估值来源:彭博,中国银河国际证券研究部图4:一年相对表现来源:彭博,中国银河国际证券研究部图5:环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数来源:WIND-56.00%-36.00%-16.00%4.00%24.00%44.00%64.00%84.00%104.00%AnhuiConchBBMGCNBMCRCement300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00Oct-10Oct-11Oct-12Oct-13Oct-14Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Yuan/ton海螺水泥中国建材金隅集团华润水泥简单平均加权平均亚洲水泥西部水泥中国天瑞水泥公司股票代号评级股价(港元)(百万美元)买入买入买入买入市值市盈率(倍)市净率(倍)倍)未评级未评级未评级3建筑及材料│中国/香港水泥│2019年2月19日图6:各地区水泥价格来源:数字水泥网,中国银河国际证券研究部4建筑及材料│中国/香港水泥│2019年2月19日图7:主要城市水泥价格(1)来源:数字水泥网,中国银河国际证券研究部5建筑及材料│中国/香港水泥│2019年2月19日图8:主要城市水泥价格(2)来源:数字水泥网,中国银河国际证券研究部上海江苏南京浙江省杭州市安徽省合肥市福建省福州市江西省南昌市山东省济南市河南省郑州市6建筑及材料│中国/香港水泥│2019年2月19日图9:主要城市水泥价格(3)来源:数字水泥网,中国银河国际证券研究部7建筑及材料│中国/香港水泥│2019年2月19日图10:主要城市水泥价格(4)来源:数字水泥网,中国银河国际证券研究部8建筑及材料│中国/香港水泥│2019年2月19日图11:水泥价格(2月中旬)(人民币/吨)来源:数字水泥网,中国银河国际证券研究部390445430470367310310410375470475495470465432522520490475525407.54424505103403774303403823009建筑及材料│中国/香港水泥│2019年2月19日图12:水泥库存水平(%)来源:数字水泥网,中国银河国际证券研究部10建筑及材料│中国/香港水泥│2019年2月19日图13:各地区熟料产能明细(2018)备注:各省份产能占比最大的公司以较暗的红色方格标示。各地区产能占比最大的公司以红色文字标示.来源:数字水泥网,中国水泥协会，中国银河国际证券研究部金隅集团亚洲水泥西部水泥华新水泥11建筑及材料│中国/香港水泥│2019年2月19日图14:以熟料产能计算的市场份额(2018)备注:各省份产能占比最大的公司以较暗的红色方格标示。各地区产能占比最大的公司以红色文字标示.来源:数字水泥网,中国水泥协会，中国银河国际证券研究部金隅集团亚洲水泥西部水泥华新水泥12建筑及材料│中国/香港水泥│2019年2月19日免责声明此研究报告并非针对或意图被居于或位于某些司法管辖范围之任何人士或市民或实体作派发或使用，而在该等司法管辖范围内分发、发布、提供或使用将会违反当地适用的法律或条例或会导致中国银河国际证券(香港)有限公司(“银河国际证券”)及/或其集团成员需在该司法管辖范围内作出注册或领照之要求。银河国际证券(中国银河国际金融控股有限公司附属公司之一)发行此报告(包括任何附载资料)予机构客户，并相信其资料来源都是可靠的，但不会对其准确性、正确性或完整性作出(明示或默示)陈述或保证。此报告不应被视为是一种报价、邀请或邀约购入或出售任何文中引述之证券。过往的表现不应被视为对未来的表现的一种指示或保证，及没有陈述或保证，明示或默示，是为针对未来的表现而作出的。收取此报告之人士应明白及了解其投资目的及相关风险，投资前应咨询其独立的财务顾问。报告中任何部份之资料、意见、预测只反映负责预备本报告的分析员的个人意见及观点，该观点及意见未必与中国银河国际金融控股有限公司、其子公司及附属公司(“中国银河国际”)、董事、行政人员、代理及雇员(“相关人士”)之投资决定相符。报告中全部的意见和预测均为分析员在报告发表时的判断，日后如有改变，恕不另行通告。中国银河国际及/或相关伙伴特此声明不会就因为本报告及其附件之不准确、不正确及不完整或遗漏负上直接或间接上所产生的任何责任。因此，读者在阅读本报告时，应连同此声明一并考虑，并必须小心留意此声明内容。利益披露中国银河证券(6881.HK;601881.CH)乃中国银河国际金融控股有限公司、其子公司及附属公司之直接或间接控股公司。中国银河国际可能持有目标公司的财务权益，而本报告所评论的是涉及该目标公司的证劵，除特别注明外，该等权益的合计总额相等于或低于该目标公司的市场资本值的1%。一位或多位中国银河国际的董事、行政人员及/或雇员可能是目标公司的董事或高级人员。中国银河国际及其相关伙伴可能，在法律许可的情况下，不时参与或投资在本报告里提及的证券的金融交易，为该等公司履行服务或兜揽生意及/或对该等证券或期权或其他相关的投资持有重大的利益或影响交易。银河国际证券可能曾任本报告提及的任何或全部的机构所公开发售证券的经理人或联席经理人，或现正涉及其发行的主要庄家活动，或在过去12个月内，曾向本报告提及的证券发行人提供有关的投资或一种相关的投资或投资银行服务的重要意见或投资服务。再者，银河国际证券可能在过去12个月内就投资银行服务收取补偿或受委托和可能现正寻求目标公司投资银行委托。中国银河国际已设置相关制度，以消除、避免和管理与研究报告编制相关的任何潜在利益冲突。负责本报告的研究分析师作为独立团队的一部分，与银河国际证券投资银行职能是独立运作，相关制度亦能确保研究或投资银行职能所持有的机密信息得到适当处理。分析员保证主要负责撰写本报告的分析员确认(a)本报告所表达的意见都准确地反映他或他们对任何和全部目标证券或发行人的个人观点;及(b)他或他们过往，现在或将来，直接或间接，所收取之报酬没有任何部份是与他或他们在本报告所表达之特别推荐或观点有关连的。此外，分析员确认分析员本人及其有联系者(根据香港证监会持牌人操守准则定义)均没有(1)在研究报告发出前30日内曾交易报告内所述的股票；(2)在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的股票；(3)担任报告内涵盖的上市公司的行政人员；(4)持有报告内涵盖的上市公司的财务权益。评级指标买入:股价于12个月内将上升20%沽出:股价于12个月内将下跌20%持有:没有催化因素，由“买入”降级直至出现明确“买入”讯息或再度降级为立刻卖出版权所有中文本与英文本如有歧义，概以英文本为准。本题材的任何部份不可在未经中国银河国际证券(香港)有限公司的书面批准下以任何形式被复制或发布。中国银河国际证券(香港)有限公司(中央编号:AXM459)香港上环干诺道中111号永安中心20楼电话:3698-6888