餐饮旅游行业2017年下半年投资策略首选龙头把握拐点20170519中信证券46页

请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/行业研究/旅游行业餐饮旅游行业2017年下半年投资策略首选龙头，把握拐点2017年5月19日强于大市（维持）投资要点经济推动，旅游消费迭代升级。经济增长是旅游消费提升的核心驱动力，目前我国人均GDP突破8,000美元，居民休闲需求规模化觉醒，消费升级迎来拐点。城市消费维度：一线城市（北上广深）和二线发达城市（南京、杭州等）居民国内游消费占人均可支配收入10%以上；二线中等城市（长沙、武汉等）占5%-8%。三四线城市（兰州、昆明、西宁等）占3%-5%。人口结构：人均GDP5,000美元以下人口占比35.6%；人均GDP5,000-10,000美元占41.7%；人均GDP10,000美元以上占29.4%，2010年比例分别对应于64.5%/25.9%/9.6%。中国旅游消费已迎来全面升级，休闲度假游爆发式增长，而随居民收入提升，消费迭代升级将进一步呈现。国内游聚焦休闲，出境游关注复苏。2016年，国内游接待游客44.4亿人次（+11.0%），出境游1.22亿人次（+4.3%）。国内游保持持续稳健增长，结构有所分化；出境游受地缘政治等冲击出现暂时性放缓。国内游：休闲需求日渐替代纯观光需求，国内周边游和自驾游满足游客高频、弹性及个性化的出行需求而逐渐成为主流旅游形式。出境游：负面因素逐渐消化，赴欧旅游恢复，携程数据2017Q1赴欧出境游人次同比增长103%；亚太游韩日、中国台湾旅游受政治影响下滑显著，东南亚、港澳保持增长。消费升级叠加需求复苏，短期首选中高端。消费升级伴随消费复苏与崛起，我们认为偏中高端、相对可选的消费领域首先受益。酒店：中国有限服务酒店总数24,150家（+12.4%），其中中端酒店2,342家（+33.91%），快速扩张。同时，行业景气复苏（2017Q1华住、如家、锦江RevPar增速分别8.6%/4.5%/1.4%，继续正增长），内生外延共振行业盈利高弹性将显现。免税：预计中国免税行业未来将保持年均20%-30%的增长，龙头积极扩张显著受益、国家趋向引导消费回流政策突破仍存空间。澳门博彩：2016年8月首现正增长持续至今，2017年前4月行业增速13.6%。在大陆经济企稳、澳门周边交通持续改善，以及供给增加吸引消费战略引导下，澳门博彩业有望维持景气稳定，看好中场占优+有明确新建度假村计划的公司。风险因素：行业对自然灾害、政治事件等敏感性强；个别公司管理有瑕疵。维持“强于大市”评级，首选龙头。我们认为旅游行业景气保持，2017Q2-Q3在低基数基础上回升趋势显著。经历持续估值消化后，目前旅游行业相对于全部A股估值倍数2.05倍，处于低位。而长期在消费需求端升级，供给侧改革补短板背景下，旅游行业将持续高增长，维持“强于大市”评级，建议积极配置。个股建议在估值回落背景下，我们建议首选龙头，推荐中国国旅（免税龙头）、首旅酒店（A股酒店龙头）、中青旅（休闲景区龙头）、宋城演艺（娱乐龙头）、黄山旅游（景区龙头）。同时，抓拐点（峨眉山、三特索道）、看复苏（众信旅游、凯撒旅游、腾邦国际）。简称股价（元）EPS（元）PE（倍）PEG目标价评级1617E18E19E1617E18E19E中国国旅52.861.852.182.202.99292424181.6563.60买入首旅酒店26.840.310.841.071.30863225211.4133.45买入中青旅19.880.670.720.981.10302820181.6530.00买入宋城演艺20.900.620.791.031.25342620171.2828.40买入三特索道25.30-0.390.320.480.57-657953440.30-买入黄山旅游17.670.470.590.680.81383026221.8920.60增持峨眉山A11.970.360.370.450.51333227232.7515.80增持锦江股份24.970.730.861.031.16342924222.0336.12增持众信旅游12.470.250.340.430.53493729241.77-增持凯撒旅游13.030.260.400.510.61503326211.53-增持腾邦国际13.080.320.390.480.58413427231.87-增持北京文化14.540.720.480.580.6520302522-6.09-增持资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2017年5月12日收盘价中信证券研究部姜娅电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010510120056相对指数表现资料来源：中信数量化投资分析系统相关研究1.首旅酒店（600258）跟踪分析报告：中端发力、资源互补，新一轮增长开启...............................（2017-05-11）2.中国国旅（601888）重大事项点评—从政策梳理看广州机场出境店招商...............................（2017-05-08）3.餐饮旅游行业2016年年报及2017年1季报总结—行业景气维持，龙头优势集聚............................(2017-05-02)4.黄山旅游（600054）2017年一季点评：营改增影响收入下滑，剔除证券分红微增5%.......................（2017-04-28）5.张家界（000430）2016年年报点评：大庸古城费用确认致业绩低于预期...............................（2017-04-24）6.中青旅（600138）重大事项点评—承接2019北京世园会运维，有望显著增厚业绩.........................(2017-04-25)7.中国国旅（601888）重大事项点评—不畏浮云遮望眼........（2017-04-13）-9%-4%1%6%11%16%21%160516160816161116170216上证综指餐饮旅游餐饮旅游行业2017年下半年投资策略请务必阅读正文之后的免责条款部分目录经济推动，旅游消费迭代升级.............................................................................................1经济增长驱动旅游消费提升.................................................................................................1“逆城市化”激发旅游需求....................................................................................................3国内聚焦休闲，出境关注复苏.............................................................................................5国内游：散客时代的“广义旅游”.........................................................................................5出境游：欧洲游恢复，亚洲游总体稳健...............................................................................7消费复苏叠加升级，中高端受益显现.................................................................................11酒店：中端景气上行开启行业新周期..................................................................................11免税：行业稳健，龙头扩张...............................................................................................15博彩：景气提升，定位升级...............................................................................................18风险因素............................................................................................................................28行业投资策略及重点推荐...................................................................................................28复盘：上半年整体低迷，期待旺季行情.............................................................................28策略：继续建议积极配置，首选龙头.................................................................................30重点公司推荐.....................................................................................................................32中国国旅：内生稳健，积极外延........................................................................................32首旅酒店：中端发力、资源互补，新一轮增长开启...........................................................33中青旅：核心景区増势强劲，业态多元融合加速..............................................................34宋城演艺：战略扩张推进，2018年将迎新一轮增长周期..................................................35黄山旅游：负面因素渐消，迎战略性突破之年..................................................................36峨眉山A：新团队有望引领新风貌，内生外延同发力........................................................37三特索道：资源价值显著，后续变革可期.........................................................................38众信旅游：战略有序推进看好整合效应...........................................................................39凯撒旅游：内生强劲，关注布局...................................................................