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餐饮旅游行业2018年中期投资策略请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1爱建证券有限责任公司投资策略●餐饮旅游行业2018年6月28日星期四行业景气依旧，价值成长各具看点财富管理研究所投资要点：2018年春节黄金周、清明小长假、“五一”小长假、端午小长假国内游出游数据均创出新高。旅游业发展速度大大领先于国民经济增长速度。旅游行业蓬勃发展的外在驱动力在于人均GDP和可支配收入的增长，而其内在动力在于人们精神需求的日益增长。对应到行业发展格局，则表现为总量的提升和行业内部结构的分化。从游客端来看，随着国民经济的持续增长，城乡居民收入随之增加。然而城镇、农村居民收入增长不均衡、不同步的现状导致了其旅游情况的发展也呈现出差异化的特征。结构变化同样体现在产品端，旅游者从观光旅游过渡到休闲旅游，对应在旅游目的地的选择中，部分表现为由自然景区转向人造景区。旅游行业整体维持较快增速，受益于出游群体的下沉，客群基数增加，旅游市场总体容量进一步扩大。行业内部呈现出结构分化的特征，休闲旅游、旅游零售等板块成长性突出。出入境旅游总量基本增加，出境目的地结构受国际政治安全局势影响较为明显，同时也受事件驱动，如大型赛事、节庆等。酒店板块受宏观经济影响较为明显，且由于自身行业重资产的特征，表现出较强的周期性。上半年国际局势变换、黑天鹅频发，A股受外围环境影响以及强监管下的情绪化反应，大盘整体走势较弱。在不利的大环境中，旅游行业仍旧走出了不错的行情，景气度依旧。分版块来看：免税仍旧是行业中最亮眼的主题，海南离岛免税政策待细则落地，北京国际免税城宣布启动，上海市争取先行先试免税政策，消费升级以及近期贸易战争端可能带来的消费回流有望进一步推动中国国旅业绩增长，收购日上上海后渠道整合有利于毛利率提升。酒店方面，中端酒店需求稳定，供给持续增长，签约储备丰富，各大品牌开店迅速，竞相争取有利资源和排位，经济型酒店经营数据触底回升，高星级酒店颓势渐缓，积极调整等待机会。出境游方面，海外目的地结构性调整，高端化、定制化产品具备增长潜力，下沉的低线客群以及新兴的海外目的地给出境运营商们带来新的发展机遇。休闲景区业绩稳健确定性高，传统景区增长较为乏力。投资建议：客群下沉、消费升级带来旅游行业持续增长的动力，需把握行业内结构性调整的机会，维持整个行业“同步大市”的评级。推荐标的：1）旅游行业各子板块的龙头公司，公司业绩稳定增长稳健：锦江股份（600754，中端酒店龙头，估值相对较低）、首旅酒店（600258，酒店龙头，混改提效）、中国国旅（601888，免税龙头，利好政策预期）；2）关注具备长期成长空间，外围环境带动下市场表现向好的公司：腾邦国际（300178，出境游运营商，掌握航线资源、低线渠道资源、需求端大数据）、宋城演艺（300144，国内演艺市场龙头，业绩具备高成长性）。分析师：刘孙亮TEL：021-32229888-25517E-mail:liusunliang@ajzq.com执业编号：S0820513120002联系人：方采薇TEL:021-32229888-28110E-mail:fangcaiwei@ajzq.com行业评级：同步大市（维持）数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所（%）1个月6个月12个月绝对表现-3.249.2810.84相对表现6.3723.9416.53数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所相关报告：《餐饮旅游行业2018年第二季度投资策略》2018-3-28《2018年餐饮旅游行业策略报告》2017-12-2002040600.800.901.001.101.201.3017-0617-1218-06沪深300餐饮旅游(中信)餐饮旅游行业●策略请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2目录1、旅游市场持续繁荣.......................................................................................................................................41.1旅游行业快速发展的逻辑..................................................................................................................41.22017年及2018年上半年旅游行业各子板块情况..........................................................................62、上半年餐饮旅游行业行情回顾.................................................................................................................122.1餐饮旅游行业上半年行情...............................................................................................................122.2餐饮旅游板块公司上半年行情.......................................................................................................133、把握酒店行业机构性机会.......................................................................................................................143.1中端酒店布局决定中长期酒店集团发展........................................................................................143.2陆港通资金持续买入酒店标的.......................................................................................................174、餐饮旅游行业下半年投资策略.................................................................................................................195、重点公司.....................................................................................................................................................205.1锦江股份（600754）.......................................................................................................................205.2中国国旅（601888）.......................................................................................................................215.3宋城演艺（300144）.......................................................................................................................22风险提示...........................................................................................................................................................22餐饮旅游行业●策略请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3图表目录图表1：旅游行业发展受人均GDP增长驱动.........................................................................................4图表2：旅游收入增速持续高于旅游人数增速.....................................................................................5图表3：2018年上半年各节假日出游数据均创出新高........................................................................5图表4：城乡居民旅游增长情况.............................................................................................................6图表5：城乡居民旅游变化情况.............................................................................................................6图表6：2008年-2017年各景区接待人数（万人次）.........................................................................6图表7：我国旅游人数和收入持续快速增长.........................................................................................7图表8：2017年入境旅游人次略有增长................................................................................................7图表9：中国公民出境旅游人数变化情况.............................................................................................8图表10：海南岛免税销售额与购物人次...............................................................................................8图表11：海南岛免税人均消费额和免税增长情况...............................................................................9图表12：全国样本星级饭店客房平均出租率和一年动态平均出租率...............................................9图表13：全国样本星级饭店平均房价和一年动态平均房价...............................................................9图表14：全国样本星级饭店RevPAR和一年动态平均RevPAR..