海外中资股策略2018年业绩预览增速普遍放缓20190220中金公司18页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明市场策略研究2019年2月20日海外中资股策略2018年业绩预览：增速普遍放缓2018年报业绩期将于2月底拉开序幕，高峰出现在3月下旬海外中资股的2018年报业绩期将于2月底逐渐拉开帷幕，预计高峰期将出现在3月下旬前后。与往年类似，美国上市的中概股、消费、医疗保健和电信板块的业绩披露预计相对靠前，而金融、工业和能源等板块的披露则相对集中在中后期。2018年业绩预览：增速放缓但仍维持在双位数；上游和银行板块增长较为强劲，中游板块稳健，而消费和科技板块疲弱基于中金行业分析师的预测，我们对中金覆盖的约300家海外中资股公司2018年盈利增长情况进行了汇总分析，有以下几点信息值得关注：1）预计2018年整体盈利增速可能从2017年的18%和2018年上半年的16%放缓至11%，周期性板块的放缓程度可能更为明显，预计从上半年的29%回落至20%，而金融和防御性板块增长可能维持相对稳定。得益于银行板块依然稳健的增长，预计整体金融板块2018年增长6%，略低于上半年的9%；预计防御性板块增长11%，较去年上半年14%小幅回落，主要得益于城市公用事业板块的良好表现。2）板块方面，预计上游和银行板块业绩增长较为强劲，中游板块稳健，而消费和科技板块表现疲弱。从2018年绝对增速水平看，水泥、金属采掘、石油天然气等上游周期性行业、房地产、部分可选消费行业（如博彩、教育和服装）以及电力的全年盈利增速仍然有望达到20%以上；互联网、中游工业、银行、公用事业、医疗保健和电信板块增速或在10%左右；相比之下，零售、日常消费、家电和汽车等多数消费板块、软件与科技硬件、以及券商和保险的业绩增速可能更为疲弱，甚至负增长。与去年上半年相比，预计多数板块2018年全年增速都将出现放缓，仅公用事业、媒体与电影、服装、水泥、银行与硬件等少数几个板块全年增速可能会好于上半年水平。3）相比市场一致预期，中金预测大体差异不大，我们对金融和周期性行业的预测略高于市场预期，对防御性行业的预期略低。另外，需要指出的是，目前市场一致预测隐含的2019年增长为~12%，与2018年增速基本类似。我们认为，在目前增长环境下，这一预期可能略显偏高，因此未来卖方分析师的预测调整也值得密切关注。4）上市公司发布的业绩预告也传递出相似的信息，即上游业绩增长仍然强劲，但保险、券商和航空板块业绩增速相对较弱。中金行业分析员预计航运板块业绩有望好于预期，而电子、汽车经销商和电力板块可能低于预期（图表15）。另外，我们在图表16中筛选出了近期每股盈利预测调整幅度最大的个股，供投资者参考。2019年展望：基准情形下增速继续放缓，但关注政策与贸易谈判进展对于2019年，基准情形下我们预计盈利增速或进一步放缓，主要原因在于2018年增长基数仍然较高（尤其是上半年），同时名义GDP增速和PPI疲弱可能会对企业收入构成压力，而上游高利润率不可持续与下游需求依然低迷两个因素可能会对企业利润率带来负面影响。不过值得注意的是，到目前为国内稳增长政策超预期（例如货币政策宽松）和中美贸易谈判如果取得积极进展都可能会带来一定的正面提振。基准情形下，我们预计2019年整体业绩同比增长3%，其中金融行业和非金融行业增速分别为3.4%和2.5%。我们后续将关注政策变化和贸易谈判进展，以及公司管理层指引，以权衡是否需要调整我们目前的盈利预测。个股分析员王汉锋，CFASAC执证编号：S0080513080002SFCCERef：[e-mail]分析员刘刚，CFASAC执证编号：S0080512030003SFCCERef：[e-mail]分析员林英奇SAC执证编号：S0080517080006SFCCERef：[e-mail]近期研究报告•市场策略|A股2018年报业绩预览：增长下滑但仍可能接近两位数(2019.02.18)中金公司研究部:2019年2月20日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2目录2018年报业绩期将于2月底前后拉开序幕.........................................................................................................................3整体情况：增速可能出现普遍放缓.....................................................................................................................................5整体情况：预计大多数板块2018年业绩增速出现放缓.....................................................................................................5行业趋势：上游和银行板块业绩增速预计较为强劲，中游板块持稳，但消费和科技板块表现疲弱...........................7业绩预告：2018年业绩增长预测喜忧参半.........................................................................................................................8H股盈利预告：原材料与石油天然气行业多为正面业绩预告，而保险、券商和交运板块多数为负面........................8A股业绩预告的借鉴：正面预告占比降至2016年1季度以来最低水平.........................................................................10盈利意外：基于中金行业分析员观点汇总和自上而下的策略筛选..................................................................................11自下而上汇总：基于中金行业分析员观点.........................................................................................................................11自上而下策略筛选：基于近期市场对每股盈利预测的调整幅度.....................................................................................112019年展望：基准情形下增速继续放缓，但关注政策变化与贸易谈判进展..................................................................14图表图表1:预计海外中资股2018年报业绩期将于2月底拉开帷幕............................................................................................3图表2:预计美国上市中概股、消费和医疗保健板块主要在前期发布业绩，而金融和工业板块则集中在后期...............3图表3:海外中资股重点企业2018年报发布日程....................................................................................................................3图表4:海外中资股重点企业2018年报发布日程（续）........................................................................................................4图表5:2018年下半年以来MSCI中国指数一致盈利预测持续下调........................................................................................5图表6:与盈利预测下调相一致的是市场表现较为低迷..........................................................................................................5图表7:目前市场对MSCI中国指数和各板块的一致盈利预测................................................................................................5图表8:基于中金行业分析员预测和人民币口径，自下而上汇总的2018年业绩预览情况.................................................6图表9:中金行业分析员预计三大类行业2018年全年业绩增速与上半年相比均出现放缓，尤其是周期性行业放缓程度可能更为明显................................................................................................................................................................................7图表10:具体到板块方面，上游、银行和整体业绩增速有望仍然稳健，中游业绩增长稳健，但消费和科技板块表现可能相对不佳....................................................................................................................................................................................7图表11:市值超过5亿美元H股公司发布的业绩预告一览....................................................................................................9图表12:发布2018年业绩预告的A股公司中，68%的公司发布了正面业绩预告，高于去年上半年61%的占比..........10图表13:主板、中小板和创业板公司发布正面年报业绩预告的比例..................................................................................10图表14:2018年正面业绩预告占比最高的是银行、钢铁和建筑板块，最低的则是证券、机场、航空与媒体板块....10图表15:根据中金行业分析员观点总结的2019年业绩可能超出或低于目前市场预期的个股标的.................................12图表16:根据近期EPS调整幅度自上而下筛选出的2018年有可能超出或低于预期的海外中资股一览（市值10亿美元）............................................................................................................................