海外保险行业专题报告美国健康险行业发展之路20190217兴业证券52页

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外研究行业深度研究报告证券研究报告＃industryId＃金融行业＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司股票代码评级中国平安2318.HK买入中国太保2601.HK审慎增持新华保险1336.HK审慎增持中国太平966.HK审慎增持中国财险2318.HK买入＃relatedReport＃相关报告《港股2019年保险行业投资策略：静看山重水复，何如柳暗花明》20181125《2018年兴业证券海外春季策略报告：倒春寒时,守望秋收》20180417《2018海外保险行业策略报告：蓄势待发政策引，龙头领航启山林》20171127海外行业深度研究报告海外研究＃emailAuthor＃分析师：张忆东兴业证券经济与金融研究院副院长海外研究中心总经理[e-mail]：BIS749SAC：S0190510110012＃assAuthor＃联系人：张博[e-mail]:BMM189SAC:S0190117050055投资要点＃summary＃美国健康险行业发展历程：—1840s-1966：商业保险探索开始。美国商业健康险发展初期阶段还可划分为4个小阶段：1）、1840-1900：健康保险市场以零散的健康保险、医疗救济、慈善机构的捐助医治等制度为特征。2）、1900-1930：工伤保险基金逐步进入全盛时期。3）、1930-1940：商业健康保险逐步挤占工伤保险基金空间。4）、1940-1966：立法判例及税优政策使得雇主购买团体健康保险固化为传统，商业健康保险飞速发展。—1966-2000：社会医保建立，管理式医疗兴起。1965年，美国联邦政府正式确立了联邦医疗保险制度。由此，社会保险支出及国家卫生支出高速增长。90年代，为控制卫生费用高速增长，管理式医疗快速推进。我国健康险行业尚处发展初期阶段：2016年,中国保险深度为4.2%，保险密度为338美元，仍然偏低。截至2018年末，健康险占人身保险保费收入的26.3%。《中国保险业发展“十三五”规划纲要》中提出至2020年，我国商业保险在社会保障体系中的作用需不断提升、探索管理式医疗，实现商业保险信息与公共卫生、医疗服务、基本医保、医疗救助等信息共享的举措。梳理美国健康险发展历程对我国有参考价值。安泰成功转型为医疗服务集团，中国险企布局健康险板块：—安泰成功转型，估值水平提升。截至2017年底，公司Insured会员数（承担保险风险）占比为36%，ASC会员数（不承担保险风险）占比为64%，公司投资收入仅占营业收入的1.6%。公司整体经营稳健，受市场波动影响小，其PB水平是传统寿险公司AIG及MetLife的2倍左右。—新华保险：积极布局健康险领域，战略转型成果显著。2018上半年，新华保险健康险业务占比32.8%，为主要上市保险公司中健康险收入占比最大的公司。2018H1新华保险总首年保费中，健康险首年保费占比55.5%，较2017年末水平提升了20.4个百分点，成为新单保费增长主要驱动力。—中国平安：金融+科技，着力打造“大医疗健康”产业。2018年上半年，公司健康险占寿险总保费比例为19.6%。2018H1，平安好医生累计为近2.3亿使用者提供医疗健康管理服务，累计咨询量超3亿人次，同比增长122.2%。平安医保科技致力于成为中国领先的科技驱动管理式医疗服务平台，其医保服务已覆盖超过200个城市，商保服务接入医院超2,300家。行业估值水平：截至2019年2月15日收盘，港股上市保险公司平均PEV为0.96倍，中资港股保险公司平均PEV仅为0.75倍。从各公司的历史PEV水平上看，内资保险公司PEV水平均处于较低水平。风险提示：1）资本市场波动；2）保费收入不达预期；3）保险行业政策变动风险；4）公司经营风险。＃title＃海外保险行业专题报告：美国健康险行业发展之路＃createTime1＃2019年2月17日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外行业深度研究报告目录1、美国健康保险市场概况......................................................................................-6-2、1840s-1965：商业保险探索多种模式，支出份额缓慢上升..........................-11-2.1、全民健康保险发展受挫，工伤保险基金发展迅速..............................-11-2.2、商业保险蓬勃发展，工伤基金退出市场..............................................-13-2.3、商业保险固化，进入高速发展阶段......................................................-15-3、1966-2000s：管理式医疗兴起，卫生支出增速回落......................................-19-3.1、管理式医疗初具雏形.............................................................................-20-3.2、全主体参与，医疗服务成本-效益最大化............................................-24-4、我国健康险行业尚处发展初期阶段................................................................-29-5、安泰成功转型为医疗服务集团，中国险企布局健康险板块.........................-35-5.1安泰保险：收并购转型为专业医疗福利集团........................................-36-5.2新华保险：积极布局健康险领域，战略转型成果显著........................-44-5.3中国平安：金融+科技，着力打造“大医疗健康”产业..........................-47-6、行业估值情况....................................................................................................-50-7、风险提示............................................................................................................-51-图1、中国卫生总费用及GDP占比.....................................................................-6-图2、2015年中美德英日医疗费用支出结构.......................................................-6-图3、美国国家卫生支出占GDP比重.................................................................-6-图4、美国私人卫生支出占国家卫生支出的比重................................................-6-图5、2017年美国国家卫生支出去向..................................................................-7-图6、2017年美国国家卫生支出来源..................................................................-7-图7、美国保险体系...............................................................................................-7-图8、美国私人部门医疗消费支出及其占私人部门消费支出比例....................-8-图9、美国私人部门医疗消费支出资金占比按来源............................................-8-图10、美国保险覆盖率（占总人口）.................................................................-9-图11、美国私人保险覆盖率（占总人口）..........................................................-9-图12、发达国家公共保险覆盖率（2015年）...................................................-10-图13、发达国家卫生费用资金来源（2015年）...............................................-10-图14、美国私人部门员工所在公司提供健康保险比例....................................-10-图15、美国私人部门员工所在公司提供健康保险比例....................................-10-图16、美国私人部门员工自付保费比例...........................................................-11-图17、美国私人部门不同保险覆盖比例缴费对比............................................-11-图18、美国商业健康保险发展初期阶段...........................................................-11-图19、工伤保险立法推进...................................................................................-12-图20、工伤保险覆盖率.......................................................................................-13-图21、医疗技术和医药产业的进步...................................................................-14-图22、美国劳动者报酬实际与名义增长率.......................................................-15-图23、美国医疗护理占个人消费支出的比重...................................................-15-图24、立法过程...................................................................................................-15-图25、1939-1970年商业医疗保险覆盖人口比例（住院）.............................-16-图26、1939-1970年商业医疗保险覆盖人口比例（手术）.............................-16-图27、美国1948-1965年个人健康支出结构（%）.................