餐饮旅游行业2019年中报业绩综述行业现金流良好免税板块增长靓丽20190831长江证券29页

请阅读最后评级说明和重要声明1/29[Table_MainInfo]┃研究报告┃消费者服务Ⅱ行业2019-8-31行业现金流良好，免税板块增长靓丽——餐饮旅游行业2019年中报业绩综述行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点行业回顾：营收净利双升，盈利能力改善，现金流良好餐饮旅游行业31家上市公司2019年半年报已披露完毕。统计数据显示，2019上半年板块营业收入和扣非净利分别同增5.96%和6.02%，销售毛利率及销售净利率分别为46.47%(+3.2pct)和10.86%(+1.47pct)；收入角度，免税板块表现突出；扣非净利角度看，免税板块领跑行业，酒店板块控费得当，增长显著。其中，单二季度，板块营业收入和扣非净利分别同比-5.15%和-3.80%，收入方面，主要系免税板块中国国旅剥离旅行社，出境游东南亚市场尚未恢复影响上市公司收入所致，扣非净利主要受出境游、餐饮、景区板块扣非增速放缓拖累。现金流方面，2019上半年板块经营性现金流净额同增7.87%，增长较为稳健。免税：龙头公司内生增长强劲，期待市内店政策放宽免税板块中国国旅2019上半年实现营收243.44亿元(+15.46%)；归母净利32.79亿元(+70.87%)；扣非净利25.00亿元(+30.86%)。主要因内生增长强劲，剥离旅行社带来投资收益，日上上海并表时间增加。未来关注市内店政策落地。酒店：控费得当，业绩增长稳健，下半年有望企稳复苏酒店板块2019上半年实现营收158.15亿(+4.95%)、归母净利10.16亿(+19.74%)、扣非净利6.85亿(+13.68%)，主要因上市公司经营效率提升，控费得当。经营数据尚未看到企稳迹象，下半年有望改善。重点推荐首旅、锦江。景区：个股有所分化，期待外延项目拓展稳步推进景区板块2019上半年实现营业收入120.92亿(+4.84%)、归母净利17.17亿(-2.34%)。其中，宋城演艺增长稳健，期待第二轮异地复制；黄山旅游因杭黄高铁开通实现客流增长，门票下降拖累营收增速，投资收益减少影响净利；中青旅景区运营平稳，费用端边际改善。重点推荐宋城演艺、中青旅、黄山旅游。餐饮：具备穿越周期属性，看好大众餐饮长期发展餐饮板块2019上半年实现营业收入19.72亿(+2.61%)、归母净利0.80亿(-40.31%)，主要因全聚德归母净利同比下滑58.51%所致。其中广州酒家实现营收9.51亿(+20.22%)，归母净利0.64亿(+10.19%)，收入端增长符合预期，产能释放是主要原因；利润端受管理和研发费用率提升、税率一次性变化等影响较大，期待产能继续释放增厚业绩。重点推荐餐饮+食品双轮驱动的广州酒家。[Table_Author]分析师赵刚（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490517020001分析师高超（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490516080001联系人范晨昊（8621）[e-mail]联系人杨会强（8621）[e-mail][Table_Company][Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-27%-15%-3%9%21%2018-92018-122019-32019-52019-8消费者服务Ⅱ资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《从美团点评看2019H外卖行业变化》2019-8-26《长江消费比较研究系列之二：华住酒店VS雅高酒店》2019-8-19《免税渠道赋能，助力国货崛起》2019-8-17风险提示：1.旅游业突发事件（交通事故、恐怖袭击等），极端天气影响；2.外延项目推进不达预期。56626请阅读最后评级说明和重要声明2/29行业研究┃深度报告目录2019年中报业绩回顾：营收净利双升，盈利能力改善，现金流良好............................................5业绩规模：收入增长稳健，业绩受非经常损益影响较大.........................................................................................5经营效率：盈利能力有所提升，期间费用控制得当................................................................................................5现金流：经营性现金流净额同增8%,和收入增长相匹配.........................................................................................6餐饮旅游各子板块分析.................................................................................................................8免税：中国国旅内生增长强劲，期待市内店政策放宽.............................................................................................8政策红利作用下，行业保持较快增长...............................................................................................................................8重点标的：中国国旅增长强劲，期待市内店放宽.............................................................................................................9酒店：Revpar持续承压，看好下半年改善趋势....................................................................................................11行业继续探底，期待下半年拐点到来.............................................................................................................................11重点标的：推荐首旅酒店、锦江股份.............................................................................................................................12景区：个股表现分化，期待外延项目拓展稳步推进..............................................................................................15国内游人次保持稳健增长，各景区客流表现分化...........................................................................................................15重点标的：推荐宋城演艺、中青旅、黄山旅游..............................................................................................................17餐饮：具备穿越周期属性，看好大众餐饮长期发展..............................................................................................22穿越周期表现向好，大众餐饮表现亮眼.........................................................................................................................22重点标的：餐饮+食品双轮驱动的广州酒家...................................................................................................................23出境游：欧洲游增长靓丽，亚洲目的地市场表现分化...........................................................................................27图表目录图1：2019H各子板块营业收入同比增速.....................................................................................................................5图2：2019H各子板块归母净利同比增速.....................................................................................................................5图3：2015H-2019H餐饮旅游板块营业收入及同比增速..............................................................................................5图4：2015H-2019H餐饮旅游板块归母净利润及同比增速..........................................................................................5图5：2015H-2019H餐饮旅游板块毛利率及净利率.....................................................................................................6图6：2015H-2019H餐饮旅游板块期间费用率.............................................................................................................6图7：2015H-2019H各子板块净利率...........................................................................................................................6图8：2015H-2019H各子板块期间费用率....................................................................................................................6图9：2015H-2019H餐饮旅游板块现金流净额................................