餐饮旅游行业2019年投资策略报告把握确定性成长标的关注边际改善结构性机会20181215渤海证券2

行业年度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of25[Table_MainInfo]把握确定性成长标的关注边际改善结构性机会――餐饮旅游行业2019年投资策略报告分析师：刘瑀SACNO：S11505160300012018年12月15日[Table_Summary]投资要点：经济增速换挡可选消费承压从整体看，我国经济发展正面临由高速增长向中速增长过渡的阶段，经济内部结构逐步调整，尽管消费增速有所下降，但消费已成为拉动经济的最主要来源。消费动力方面，农村居民收入增速明显高于城镇居民，且其消费意愿更为强烈，使消费需求进一步释放。在低线城市具有明显的高边际消费倾向下，消费结构悄然发生变化，一二线城市中可选消费承压，而对于必选消费则更加注重品质；三四线城市中，可选消费逐渐渗透，必选消费品惯性扩张。其中，餐饮消费由于兼具可选与必选的双重属性，因此增速高于商品零售增速，显示餐饮需求更为旺盛。餐饮旅游行业之细分子板块分析通过梳理子行业逻辑及数据，我们仍认为明年免税行业是餐饮旅游行业中逻辑最强且确定性最高的细分领域。境外购物限制、海南离岛免税新政等都使得中国国旅能够长期受益。此外，我们认为景区子板块中传统景区受到价格指导影响，估值处于历史低位，未来需要关注交通改善、外延发展以及内部经营效率所带来的催化。旅游演艺相较其他旅游供给具有受众范围广的特征，观光游、休闲游、度假游等旅游形式当中，都可兼容高质量的旅游演艺产品。低线城市需求的扩张，也为旅游演艺的发展提供动力。出境旅游市场目前在一线城市中增长乏力，二线城市接棒，低线城市需求有望随着人均可支配收入的增长得以释放。酒店行业自三季度受到宏观经济影响，行业增速有所下滑，行业整体估值承压，未来需密切关注行业数据的变化。投资建议年初至今，餐饮旅游板块受益于个股中国国旅的影响跑赢沪深300指数16.26个百分点，位列中信29个一级行业第2位。目前板块整体估值仍然合理，作为朝阳行业，行业发展空间依然广阔，因此我们仍给予行业“看好”的投资评级，建议投资者从以下几个维度选择个股：其一，优选逻辑清晰且确定性强的免税行业；其二，推荐兼具可选消费与必须消费特性的餐饮行业以及旅游演艺；其三，关注景区、出境游及酒店业的边际改善机会。综上，我们推荐中国国旅（601888）、首旅酒店（600258）、宋城演艺（300144）、广州酒家（603043）以及众信旅游（002707）。风险提示突发事件或不可控灾害；宏观经济低迷；行业重大政策变化；国企改革进展不达预期。行业研究证券研究报告投资策略[Table_Author]证券分析师刘瑀[e-mail]022-23861670[Table_Contactor]助理分析师杨旭SACNO:[e-mail][Table_IndInvest]子行业评级餐饮中性旅游综合看好酒店看好景点看好[Table_StkSuggest]重点品种推荐中国国旅增持首旅酒店增持宋城演艺增持众信旅游增持广州酒家买入[Table_IndQuotePic]最近一年行业相对走势-0.12-0.09-0.06-0.030.0002/1802/1803/1803/1803/1804/1804/18餐饮旅游沪深300[Table_Doc]相关研究报告行业年度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责声明2of25目录1.经济增速换挡可选消费承压......................................................................................................................................51.1经济增速换挡消费地位凸显..........................................................................................................................51.2餐饮需求相对旺盛部分可选消费承压...........................................................................................................61.3低线消费崛起，需求不断释放.........................................................................................................................72.餐饮旅游行业之细分子板块........................................................................................................................................92.1出境游一线需求或饱和，二线接棒.................................................................................................................92.2自然景区关注边际改善，旅游演艺需求继续释放.......................................................................................102.3政策引导境外消费回流，国内免税市场持续收益.......................................................................................122.3.1高价差抑制国内奢侈品消费需求........................................................................................................122.3.2免税行业竞争格局基本稳定，中国国旅成为绝对霸主....................................................................132.3.3离岛免税维持较高增速，免税额迎来第三次调整............................................................................142.4中高端酒店崛起带动平均房价，经济下行环境下增速承压.......................................................................162.4.1经济型酒店步入成熟期，中端酒店崛起............................................................................................162.4.2行业结构调整助力企业经营持续改善................................................................................................172.4.3经济增速换挡，行业增速下滑............................................................................................................193.坚定持有行业龙头把握边际改善机会....................................................................................................................204.风险提示.....................................................................................................................................................................21行业年度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责声明3of25图目录图1：我国近五年GDP增速呈现下行趋势.........................................................................................................5图2：近五年我国社会消费品零售总额情况及其增速.......................................................................................6图3：最终消费支出占GDP比重持续提升.........................................................................................................6图4：近一年商品零售和餐饮收入增速变动情况（%）....................................................................................7图5：商品零售项下各类消费品零售总额累计同比增速（%）........................................................................7图6：2013-2017年居民人均可支配收入&人均消费支出（元）......................................................................8图7：农村居民人均可支配收入增速高于城镇居民（%）................................................................................8图8：农村居民人均消费支出增速高于城镇居民（%）....................................................................................8图9：今年1-9月城镇居民人均消费支出累计同比（%）................................................................................9图10：今年1-9月农村居民人均消费支出累计同比（%）..............................................................................9图11：2018年北京市出国游情况（万人）.......................................................................................................10图12：2018年上海市出国游情况（万人）......................................................................................................10图13：2018年浙江省出国游情况