餐饮旅游行业3月投资策略坚守绩优白马主轴适度兼顾成长股弹性20180314国信证券12页

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告餐饮旅游[Table_IndustryInfo]餐饮旅游行业3月投资策略超配（维持评级）2018年03月14日一年该行业与沪深300走势比较行业投资策略坚守绩优白马主轴适度兼顾成长股弹性3月观点：继续坚守绩优白马主线适度兼顾成长股弹性维持板块“超配”评级。继续沿袭我们2018年度策略《强者恒强，中线兼顾成长与预期差》的投资思路，着眼2018年，消费升级&供给优化助力行业龙头新成长，国企改革做大更要做强，利润考核导向下主观动能与资源优势正全面激发，维持板块超配评级，18年至今休闲旅游板块整体涨幅排名第一，表现较突出。立足当下，从行业成长趋势，业绩确定性等因素，我们中线仍建议继续坚守免税和有限酒店白马龙头中国国旅、锦江股份及首旅酒店，同时建议中线布局低估值滞涨的休闲游龙头中青旅等；从短期来看，兼顾市场风格切换及均衡配臵的思路，我们综合估值、预期差等多方面，建议风格灵活的投资者可关注：腾邦国际（积极出境游转型布局出境游5小时交通圈）、宋城演艺（旅游演艺龙头，轻重结合积极扩张）、众信旅游（纯正出境游龙头，行业有望复苏）、三特索道(全国二三四线景区多元化布局，盈利性景区业务带来市值支撑)等标的。2017年全国重点旅游数据一览2017年，全国实现旅游总收入5.40万亿元，增长15.1%，保持稳定良好增长。其中国内游人数和收入分别同增12.80%、15.90%，较16年同比增速略有提升；入境游人数和旅游收入分别增长0.80%、2.90%，相对稳定；中国公民出境旅游人数13051万人次，同比增长7.0%，较16年略有回升。2017年海南离岛免税销售同比增长32%，购物人同比增长34.8%；京沪星级酒店量价提升共同推动其RevPAR分别上涨9.89%、4.01%；全年餐饮收入增长10.7%，与去年持平。2月板块跑赢大盘6.00%，重点公司跑赢大盘7.31%板块下跌0.90%，跑赢大盘6个点。重点公司月度上涨1.41%，跑赢大盘7.31个点。子板块，景区（1.18%）酒店（-0.93%）综合（-0.10%）餐饮（-10.80%）。个股分化，大连圣亚、宋城演艺、众信旅游领涨，但免税+酒店龙头表现仍坚挺。旅游行业重点月度数据跟踪2018年1月因春节因素扰动，旅游数据有所分化：重点省市入境游整体增速较良好；国内游分化，景区或重点旅游城市相对平平，但海南省1月过夜国内游客同比增长11.81%，估算海南岛免税商品销售额8.91亿元，同增1.48%，考虑春节扰动高基数下1月正增长难能可贵；澳门1-2月博彩累计收入增长19.7%，保持良好增长。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2017E2018E2017E2018E601888中国国旅买入56.411,101.391.291.7543.832.2600754锦江股份买入38.61337.820.901.1142.934.8600258首旅酒店买入34.26279.470.770.9744.535.3600138中青旅买入22.87165.540.780.9329.224.6300144宋城演艺买入20.64299.820.750.9227.722.4300178腾邦国际买入14.6690.380.460.4731.631.2002707众信旅游买入13.39113.820.260.3550.638.3资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告：《2018年春节黄金周点评：狗年春节开门旺，海南免税领群芳》——2018-02-23《旅游板块17年业绩前瞻：板块整体增速良好，优质龙头一马当先》——2018-02-07《餐饮旅游行业1月投资策略：短期龙头行情有望延续，适度关注低估值滞涨成长股》——2018-01-24《餐饮旅游行业12月投资策略：坚守绩优白马，兼顾低估值滞涨细分龙头》——2017-12-19《社会服务业2018年投资策略：强者恒强，中线兼顾成长与预期差》——2017-12-05证券分析师：曾光电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003证券分析师：钟潇电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明0.60.81.01.21.4M-17M-17J-17S-17N-17J-18沪深300餐饮旅游请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page23月：继续坚守绩优白马主线适度兼顾成长股弹性表1：2018年3月旅游行业投资策略投资亮点2017年，我国旅游行业预计总体稳定发展。三大游中，国内游维持良好景气，17年国内游人数增长12.80%，较16年略有加速，出境游人数同比增长7%，较16年亦略有好转，入境游过夜人数增长2.5%，持续弱复苏。理性消费升级+国企改革下：子行业分化演绎，免税、酒店、博彩龙头成为今年行业主要亮点。中国旅游业未来黄金十年趋势未变，强劲的内需仍将支撑旅游企业中长期稳定的业绩表现。国家层面利好旅游行业政策频出，我们认为，旅游行业作为一个朝阳性产业，绿色无污染、带动悉数大、吸收劳动力强的属性将再一次受到政府重视，我们认为旅游行业将持续享受政府政策红利。风险因素气候条件相对复杂；市场风格变化使得资金对小盘股的偏好也会有不确定性；国家出台相关政策不及预期；国企改革或者收购重组等进度不及预期李克强总理政府工作报告提出“降低重点国有景区门票价格”，但具体界定等待明确，且中线有助于景区更重产业链延伸和休闲游等运管投资策略维持板块“超配”评级。继续沿袭我们2018年度策略《强者恒强，中线兼顾成长与预期差》的投资思路，着眼2018年，消费升级&供给优化助力行业龙头新成长，国企改革做大更要做强，利润考核导向下主观动能与资源优势正全面激发，维持板块超配评级，且18年至今休闲旅游板块整体涨幅排名第一，表现较为突出。立足当下，从行业成长趋势，业绩确定性等因素，我们中线仍建议继续坚守免税和有限酒店白马龙头中国国旅、锦江股份及首旅酒店，同时建议中线布局低估值滞涨的休闲游龙头中青旅等；从短期来看，兼顾市场风格切换及均衡配臵的思路，我们综合估值、预期差等多方面，建议风格灵活的投资者可关注：腾邦国际（积极出境游转型布局出境游5小时交通圈）、宋城演艺（旅游演艺龙头，轻重结合积极扩张）、众信旅游（纯正出境游龙头，行业有望复苏）、三特索道(全国二三四线景区多元化布局，盈利性景区业务带来市值支撑)等标的。资料来源：Wind资讯、国信证券经济研究所整理历史上3月板块大概率跑赢大盘我们统计了2008年至2017年期间，旅游板块相对于沪深300指数3月份单月涨跌幅情况，结果发现，历史上整个旅游板块在3月份表现倾向于强于大盘（8次跑赢，仅2011、2014年两次跑输）。图1：旅游板块过去10年中3月大概率跑赢大盘资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理2月板块整体跑赢大盘，重点公司表现相对突出2018年2月1日至2月28日，旅游板块整体下跌0.90%，沪深300指数下跌5.90%，旅游板块整体跑赢大盘6.00个点。重点公司月度上涨1.41%，跑赢大盘7.31个点。子板块，景区（1.18%）酒店（-0.93%）综合（-0.10%）餐饮（-10.80%）。景区板块，大连圣亚（12.32%）、宋城演艺（6.56%）受中小创反弹，市场风险偏好回升等因素影响涨幅最高；酒店板块个股表现继续分化，连锁有限服务酒店龙头首旅酒店、锦江股份依然表现强劲。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3图2：2018年2月，旅游板块跑赢大盘6.21%图3：2018年2月，旅游各子板块走势图资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理具体来看，受2月大盘指数大幅调整下跌的影响，大多数中小盘个股均承压，重点公司中宋城演艺（6.56%）、众信旅游（5.53%）、中国国旅（2.11%）在大盘指数大幅下跌的压力下表现相对突出。从1-2月累计来看，重点公司众信旅游、中国国旅、首旅酒店、锦江股份相对领涨。图4：2月旅游个股排序，大连圣亚涨幅12.32%居首位图5：1-2月，众信、国旅、首旅及锦江涨幅居前资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理2月重点公司TTM市盈率及相对估值均有所上升2005年1月4日至2018年2月28日，国信旅游板块TTM市盈率均值为45倍，波动区间为【21，89】。旅游重点公司TTM市盈率均值为39.4倍，波动区间为【20，82】。2018年2月28日，旅游板块整体TTM市盈率为37倍，与上月同期基本持平，仍明显低于历史平均；旅游重点公司为36倍，较上月同期略有上升，低于历史平均。2005年1月4日至2018年2月28日，旅游板块相对估值（沪深300，TTM市盈率）均值为3.03倍，波动区间为【1.10，5.26】。重点公司相对估值均值为2.63倍，波动区间为【1.11，4.54】。2018年2月28日，旅游板块相对估值为2.62倍，旅游重点公司相对估值为2.57倍，较上月同期均有所回升，但均低于历史平均。-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%旅游板块月涨跌幅沪深300国信旅游重点公司-16%-11%-6%-1%4%9%各子板块月涨跌幅国信旅游餐饮景区酒店综合-10%-5%0%5%10%15%大连圣亚宋城演艺众信旅游中国国旅九华旅游首旅酒店锦江股份峨眉山A凯撒旅游丽江旅游腾邦国际云南旅游中青旅国旅联合三特索道曲江文旅桂林旅游*ST东海A号百控股金陵饭店华天酒店北部湾旅黄山旅游张家界西安饮食全聚德岭南控股长白山广州酒家西安旅游西藏旅游个股月涨幅排序(%)-30%-20%-10%0%10%20%30%大连圣亚众信旅游中国国旅首旅酒店锦江股份中青旅*ST东海A宋城演艺丽江旅游腾邦国际云南旅游峨眉山A金陵饭店张家界桂林旅游黄山旅游国旅联合号百控股长白山凯撒旅游曲江文旅北部湾旅广州酒家全聚德华天酒店岭南控股西安旅游西安饮食九华旅游三特索道西藏旅游个股1-2月涨跌幅排序（%）请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page42017年全国重点旅游数据一览根据国家旅游局官网《2017年全年旅游市场及综合贡献数据报告》，2017年，国内旅游市场高速增长，入出境市场平稳发展，供给侧结构性改革成效明显。国内旅游人数50.01亿人次，比上年同期增长12.8%；入出境旅游总人数2.7亿人次，同比增长3.7%；全年实现旅游总收入5.40万亿元，增长15.1%。初步测算，全年全国旅游业对GDP的综合贡献为9.13万亿元，占GDP总量的11.04%，与16年大致相当（16年旅游对GDP贡献占比11.01%）。旅游直接就业2825万人，旅游直接和间接就业7990万人，占全国就业总人口的10.28%。国内游：2017年国内旅游收入增长15.9%，略好于16年根据国内旅游抽样调查结果，2017年全年，国内旅游人数50.01亿人次，比上年同期增长12.8%。其中，城镇居民36.77亿人次，增长15.1%；农村居民13.24亿人次，增长6.8%。国内旅游收入4.57万亿元，上年同期增长15.9%。其中，城镇居民花费3.77万亿元，增长16.8%；农村居民花费0.80万亿元，增长11.8%。图8：2017年国内游收入增长15.9%，较16年略有提升图9：城镇居民与农村居民旅游收入增长变化趋势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国家旅游局，国信证券经济研究所整理入境游：2017年入境游人数增长0.