消费者服务行业人口结构变化利好出境游低点布局行业中长期成长20190225太平洋证券33页

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远[Table_Title]可选消费消费者服务Ⅱ人口结构变化利好出境游低点布局行业中长期成长[Table_Summary]报告摘要我国出境游行业始于1993年，经过多年的高速增长后，增速在2014年降为个位数，2016年触底，此后开始反弹，2018年增速恢复到15%。我国目前出境游行业整体情况如何？是什么影响了我国出境游增速的起伏？今后3-5年出境游的增量在哪里？经济增速下行对出境游行业的影响有多大？我国出境游行业的天花板在哪里？本文将对上述问题作出探讨。日本出境游发展史对我国出境游的启示。日本是与我国地理位置临近，旅游政策、汇率政策、文化传统相似的发达国家，日本出境游产业经历了从爆发式增长到高速增长到增速放缓乃至衰退的整个过程。我们分析了日本出境游的发展史，发现日本出境游人次与人均GDP密切相关，且出境游意愿的变化略滞后于经济的变化。经济增速影响居民对未来收入的预期，从而影响出境游人次。日本出境游渗透率在15%左右到达天花板，明显低于欧美韩国等发达国家，人口老龄化影响了出境游渗透率的持续提升。人口结构变化与出境游。我国人口问题近年逐渐受到社会的关注。从自然结构看，第二次人口高峰期出生的人口进入退休年龄，有钱有闲的健康中老年给出境游市场带来增量；第三次人口高峰期出生的人口逐步结束生育和幼儿抚育重新回到出境市场。从社会结构看，晚婚晚育少子化使得核心家庭规模变小，出境游成本降低；女性参与社会劳动以及全民受教育程度的提升让财富快速积累，有助于出境游频次的提升。从地理结构看，出境游客源主要来源于城镇居民，城市化进程的持续推进为出境游贡献了增量群体。我国出境游市场发展趋势。出境游遵循从短线到长线，从观光到深度游的规律。目前一线城市出境游增速放缓，渗透率达到20%以上基本饱和，进入结构升级阶段。二三线城市受益于人均GDP快速提升，航线、签证、产品下沉等因素拉动出境游高速增长。我国出境游整体渗透率还有较大的提升空间，未来3-5年仍将处于高速增长期。2019年出境游市场展望。预计短线增速恢复，长线平稳增长，签证政策持续方式，旅行社向上整合目的地资源，向下拓展渠道，延长产业链条，提升盈利空间。推荐标的：众信旅游、凯撒旅游、腾邦国际。风险提示：政治、自然灾害、社会事件等因素造成的出境游客流量不达预期。走势比较[Table_IndustryList]子行业评级酒店、餐馆与休闲Ⅲ看好综合消费者服务Ⅲ看好[Table_ReportInfo]相关研究报告：《社会服务行业周报20190217：中免拟设立香港市内免税店春节游客增速放缓》--2019/02/18《社会服务行业周报20190127：国旅受费用拖累业绩低于预期春节黄金周迎旅游旺季》--2019/01/27《太平洋社会服务周报20190120：海口市内及博鳌免税店开业华住四季度增速环比改善》--2019/01/21[Table_Author]证券分析师：王湛电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]执业资格证书编码：S1190517100003(27%)(20%)(13%)(6%)1%8%18/2/2218/4/2218/6/2218/8/2218/10/2218/12/22消费者服务Ⅱ沪深300[Table_Message]2019-02-25行业深度报告看好/维持消费者服务Ⅱ行业研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录一、出境游行业的市场格局.................................................................................................................41、我国出境游整体特征.......................................................................................................................42、出境游仍处于高速增长期...............................................................................................................53、经济下行周期对出境游的影响.......................................................................................................6二、从日本出境游市场发展看国内市场.............................................................................................71、中日旅游业发展存在较多共同点...................................................................................................72、日本出境游行业的发展史...............................................................................................................83、日本出境游发展史的启示.............................................................................................................11三、中国人口结构变化与出境游.......................................................................................................121、自然结构：性别和年龄结构.........................................................................................................122、社会结构：家庭结构、家庭规模、受教育程度..........................................................................153、地理结构：人口的居住地域.........................................................................................................15四、我国出境游市场发展趋势...........................................................................................................161、以北京为例看一线城市出境游发展.............................................................................................172、二线城市处于出境游高速增长期.................................................................................................183、消费升级带来出境游结构升级.....................................................................................................214、事件性因素对出境游影响有限.....................................................................................................235、出境游渗透率仍有较大提升空间.................................................................................................26五、2019年出境游行业展望..............................................................................................................27六、投资标的.......................................................................................................................................291、众信旅游.........................................................................................................................................292、凯撒旅游.........................................................................................................................................293、腾邦国际.........................................................................................................................................29七、风险提示.......................................................................................................................................30行业深度报告P3人口结构变化利好出境游低点布局行业中长期成长图表目录图表1：出国游占出境游比重逐步提升.............................................................................................4图表2：2017年国人出境游目的地排名前十位................................................................................4图表3：2018年出境游同比增速提升至14.7%.................................................................................5图表4：主要出境目的地客流增速汇总.............................................................................................6图表5：日本出境游人次与人均GDP密切相关............................................................