消费行业2018Q4基金持仓分析专题报告从持仓结构看消费产业20190202中信证券39页

证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款从持仓结构看消费产业消费产业2018Q4基金持仓分析专题报告｜2019.2.2中信证券研究部核心观点姜娅首席社服分析师S1010510120056盛夏首席农业分析师S1010516110001徐晓芳首席零售分析师S1010515010003田加强首席医药分析师S1010515070002薛缘首席纺织服装分析师S1010514080007消费产业2018Q4在基金的重仓股持仓中占比为30.0%，其中食品饮料（11.6%）、医药（10.5%）占比最高；消费产业整体超配13.2%，其中仅纺织服装低配（-0.3%）。北上资金截至2018年底消费持仓占比32.7%，其中食品饮料（19.4%）、医药（8.4%）、餐饮旅游（2.5%）占比前三。2018Q2消费持仓占比最高，之后一路走低，主要由医药行业受政策冲击持仓大幅下降所致。▍基金重仓消费产业配了多少？根据基金年报重仓股统计，截至2018Q4消费产业在基金的重仓股持仓占比为30.0%，超配13.2%、环比2018Q3继续下降2.67pcts。2018全年看，Q2是基金重仓消费持仓最高的季度，达34.4%。截至2018Q4食品饮料、医药、农林牧渔、商贸零售、轻工制造、餐饮旅游、纺织服装基金重仓持股占比分别为11.6%/10.5%/2.6%/2.2%/1.4%/1.1%/0.5%，季度变化来看，食品饮料、医药、轻工制造18Q2至2018Q4阶段持仓市值下降最明显，农林牧渔、商业零售2018Q3-Q4显著提升，餐饮旅游、纺织服装持仓相对稳定。▍基金重仓消费产业谁受欢迎？消费产业基金持股集中度高，聚焦各行业龙头。按TOP10持仓占比来看，食品饮料、医药、农林牧渔、商贸零售、轻工制造、餐饮旅游、纺织服装分别为85%/49%/95%/98%/86%/100%/87%；综合所有消费产业标的来看，TOP10重仓市值占比40.8%。TOP10个股分别为：贵州茅台（持仓占消费产业比11.1%）、伊利股份（7.3%）、温氏股份（3.5%）、五粮液（3.4%）、泸州老窖（2.9%）、永辉超市（2.7%）、恒瑞医药（2.7%）、长春高新（2.7%）、洋河股份（2.3%）、中国国旅（2.1%）。▍北上资金消费产业如何配置？2018年北上资金持仓消费市值最高在2季度，随后一路降低，与国内基金一致。截至2018Q4北上资金消费持仓占比32.7%，其中食品饮料（19.4%）、医药（8.4%）、餐饮旅游（2.5%）占比前三。趋势看：医药配置持续走低，主要受政策影响，行业减仓明显、股价低迷；农林牧渔配置2018Q3以来显著提升，食品饮料持仓比例稳定在18%-20%，其中2018Q3有所降低，但2019年初以来上升明显；餐饮旅游持仓稳定，但2019年初以来占比下降0.5pct，主要因中国国旅业绩低于预期造成部分减仓。综合所有消费产业标的，TOP10市值占比达75.2%，TOP10分别为贵州茅台、恒瑞医药、伊利股份、五粮液、中国国旅、海天味业、洋河股份、云南白药、爱尔眼科、双汇发展。▍消费产业配置观点如何？目前时点看，虽然消费数据仍在下行的过程中，但市场预期以及板块估值已进入较为匹配的阶段。从中长期配置的角度，消费产业价值显著，建议积极配置；短期农业板块配置逻辑非常清晰，建议积极介入；消费配置首选必选、低价可选如化妆品和服务。个股选择坚守龙头，同时寻找低估的二线消费公司。中信证券研究部消费产业组维持重点推荐组合：牧原股份、永辉超市、复星医药、贵州茅台、申洲国际、美团点评、中国国旅、中教控股、美凯龙等。▍风险因素：经济放缓超预期造成消费低于预期；自然灾害、政治事件带来的负面影响；房地产调控趋严负面影响超预期；个别公司治理风险等。消费产业2018Q4基金持仓分析专题报告｜2019.2.2请务必阅读正文之后的免责条款部分目录消费产业基金重仓持仓概览..............................................................................................1食品饮料行业基金持仓分析..............................................................................................5医药行业基金持仓分析....................................................................................................10受政策扰动，四季度持仓继续回落..................................................................................10政策避风港个股更受偏爱................................................................................................10行业数据依然稳健...........................................................................................................12医药行业投资观点...........................................................................................................13农林牧渔行业基金持仓分析............................................................................................13行业层面：板块大幅超配................................................................................................13个股层面：公募基金增配生猪养殖..................................................................................15沪深港通：沪深港通北上资金大幅增加..........................................................................17投资策略：生猪产能深度去加，推荐猪鸡养殖板块........................................................17商贸零售行业基金持仓分析............................................................................................18行业层面：维持超配，配置比例环比提升.......................................................................18个股层面：增配超市，龙头分化.....................................................................................19沪深港通：龙头为“纲”，业绩为“目”.........................................................................222018：消费增速放缓，板块跑输大盘.............................................................................23轻工制造行业基金持仓分析............................................................................................24行业方面：配置比例有所下滑，子板块景气度分化........................................................24个股方面：资金向头部集中，家居/造纸整体减配...........................................................26沪深港通：“南水”与“北水”规模整体缩减.................................................................26社会服务行业基金持仓分析............................................................................................27餐饮旅游板块..................................................................................................................27行业层面..........................................................................................................................27个股方面..........................................................................................................................28北上资金&南下资金.........................................................................................................29教育板块..........................................................................................................................30纺织服装行业基金持仓分析............................................................................................31行业方面：纺织服装行业受资金青睐程度自2018Q2以来下滑明显...............................31个股方面：重仓基金数量减少，资金分布更为均匀........................................................32“北上”资金增配头部，“南下”资金精选龙头..............................................................33风险因素.........................................................................................................................34消费产业2018Q4基金持仓分析专题报告｜2019.2.2请务必阅读正文之后的免责条款部分插图目录图1：2018年消费产业基金重仓持股比例季度变化...............................