餐饮旅游行业价值与成长兼备看好5月旺季行情20180401安信证券24页

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。价值与成长兼备看好5月旺季行情■市场呈现成长股风格偏好与大盘兼备的态势。我们年初的策略观点是黎明已至，乘势而上，板块全面开花；从年初以来板块强势表现完全印证我们的策略观点。2）根据以往历史数据，板块公司Q2营收与净利占比较高属于旅游旺季，有望跑赢大盘迎来超额收益，战略看多板块；当下时点市场风格切换，我们认为价值与成长兼备，精选成长性高，基本面扎实的优质标的，酒店、出境游、休闲景区及免税子版块景气度仍将持续向好，看好一季度业绩增速快、确定性高且具有催化作用的公司，推荐个股中青旅、腾邦国际、中国国旅、锦江股份、首旅酒店、宋城演艺及峨眉山A等。■各版块历史数据及市场前瞻：1）春季行情中，①全国星级酒店1月入住率增长5.1pct，RevPAR同增3.5%；北京市星级酒店1&2月份合计平均房价同增4.1%，带动RevPAR大增12.2%，锦江股份境内酒店1&2月份合计RevPAR132.96元/+7.05%，提价逻辑仍在持续；②免税版块1-2月份三亚海棠湾免税店合计销售额19.53亿元/+26%数据强劲；③出境游，2月份春节效应影响下，出境游增速实现反弹，2018年1-2月澳门接待大陆游客42.15万人/+15.1%，台湾50.84万人/+11.0%，日本13.49万人/+18.3%，泰国增长32.6%达到217.05万人次，新西兰10.62万人/+20.9%，行业回暖迹象明显。2）一季报业绩前瞻：确定性较强的有酒店板块（锦江&首旅同增30%）、中国国旅（50%+）、腾邦国际（20%-30%）、宋城演艺（10%-30%）。■1）一季度行业表现：①一季度各板块涨跌幅：指数下滑明显，休闲服务板指跑赢大盘，增长0.81%，处于各板块第一位；②一季度估值对比：截止2018年3月26日，休闲服务板块为41.22X，旅游综合板块为43.27X，餐饮板块为87.46X，酒店板块为48.04X。目前，四个板块的估值均在近8年均值水平以下；③个股当中中国国旅涨幅超26%。■展望二季度：清明及五一假期旅行旺季，五月及二季度有望迎超额收益：1）休闲服务板块12-16年Q2净利润占比均值超28%，且近年呈上升态势，18Q2形势喜人：①综合各板块来看，四大子板块大部分年份Q2贡献超过全年1/4的净利润，16年餐饮、旅游综合Q2净利占比高达69.0%、46.4%，且旅游板块Q2旺季优势逐年凸显，预计18年将保持增长势头；②重点景区Q2业绩贡献明显，中青旅12-16年Q2净利润占比均值超33.16%，16年进一步增长至48.4%；2)细分板块Q2毛利率分化明显且大体保持稳定，酒店板块超70%，餐饮、景区在50%左右；旅游综合维持在20%-30%;3）连续多年获超额收益，5月休闲服务板块大概率跑赢大盘：近6年Q2休闲服务板块平均获取1.1%超额收益，5月平均获取3.3%超额收益，随着15年的过度反应被消化，叠加酒店板块提价等利好消息，18年超额收益有望回升并超过均值。Table_Title2018年04月01日餐饮旅游Table_BaseInfo行业深度分析证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级Table_FirstStock首选股票目标价评级600754锦江股份50.10买入-A600258首旅酒店43.01买入-A601888中国国旅68.60买入-A002707众信旅游14.85买入-A300178腾邦国际18.91买入-A600138中青旅28.42买入-A300144宋城演艺23.25买入-A002159三特索道23.12增持-A300662科锐国际25.85买入-ATable_Chart行业表现资料来源：Wind资讯%1M3M12M相对收益1.920.96-13.82绝对收益-1.79-2.32-1.02黄守宏分析师SAC执业证书编号：[e-mail]021-35082092相关报告海南政策春风来袭期待新阶段启航2018-03-28中青旅战略合作打开外延空间，酒店景气度持续2018-03-17价值成长齐飞全面看好板块2018-03-11当下时点，如何重新看待出境游？2018-03-05免税垄断格局已定2018-03-04-15%-9%-3%3%9%15%21%2017-042017-082017-12餐饮旅游沪深300行业深度分析/餐饮旅游3本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.各版块一季度数据&一季报前瞻..............................................................................................51.1.子版块Q1经营数据：免税销售数据强劲，酒店板块验证提价逻辑.............................51.2.一季报业绩前瞻：免税高速增长，酒店出境游确定性高...............................................82.一季度市场回顾....................................................................................................................112.1.行业表现......................................................................................................................112.1.1.一季度各板块涨跌幅：指数下滑明显，休闲服务板指跑赢大盘，增长0.81%....112.1.2.一季度估值对比：估值有所回升，但仍低于近8年均值水平............................122.1.3.一季度个股涨幅龙虎榜：中国国旅涨幅超26%，教育板块海亮教育近50%.....132.2.资金动向......................................................................................................................142.2.1.个股资金跟踪：西安旅游净买入额占休闲服务榜首，华闻传媒净买入额突出...143.二季度展望：五一假期促旺季，超额收益迎利好.................................................................153.1.Q2净利润占比凸显旺季特征，整体呈上扬态势..........................................................153.2.四大细分子板块Q2毛利率、ROE分化明显，酒店毛利率独占鳌头..........................173.3.连续多年获超额收益，建议关注18年Q2与5月休闲服务板块超额收益.................184.核心观点及投资建议：价值与成长兼备，看好酒店/免税/出境游.........................................204.1.酒店：提价周期下，18年业绩增速及ROE有望持续上行.........................................204.2.出境游：中美贸易战整体对旅游板块影响较小，战略看多板块的高成长性................204.3.免税：更具价格优势，免税商品消费有望回流...........................................................214.4.景区：中青旅基本面扎实，当前仍具安全边际...........................................................214.5.博彩：VIP、中场两朵花开，落子非博彩业务.............................................................225.行业重点公司盈利预测及估值..............................................................................................236.风险提示：...........................................................................................................................24图表目录图1：锦江18年1&2月份境内酒店平均房价（元）..................................................................5图2：锦江18年1&2月份境内酒店出租率（%）.......................................................................5图3：锦江18年1&2月份境内酒店RevPAR（元）..................................................................5图4：北京星级酒店1-2月RevPAR同比增长超12%（元）....................................................5图5：首旅如家17Q4平均房价与RevPAR双增长（元）............................................................6图6：首旅如家17Q4入住率同比上升1.3pct（%）.....................................................................6图7：1月全国星级酒店入住率增长5.1pct（%）........................................................................6图8：1月全国星级酒店RevPAR增长3.5%（%）.......................................................................6图9：三亚海棠免税店1/2月销售额增速喜人，分别为20%、44.4%..........................................6图10：澳门1-2月接待内地出境游人数增长15.1%（人次）.......................................................7图11：台湾1-2月接待内地游客人次增长11.0%（人次）...........................................................7图12：日本1-2月接待中国游客人数增长18.3%（人次）...........................................................7图13：泰国1-2月接待中国游客增速高企，达32.6%（人次）...................................................7图14：新西兰1-2月接待中国出境游人次增长20.9%（人次）...................................................7图15：出境游目的地中，泰国接待中国游客增长最快（人次）.......