餐饮旅游行业板块2019年三季报总结强者恒强龙头稳健20191107招商证券14页

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业策略报告可选消费|餐饮旅游推荐（维持）强者恒强，龙头稳健2019年11月07日餐饮旅游板块2019年三季报总结上证指数2979行业规模占比%股票家数（只）330.9总市值（亿元）46020.8流通市值（亿元）41580.9行业指数%1m6m12m绝对表现-0.93.124.8相对表现-5.4-5.11.9资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《餐饮旅游行业2020年度投资策略—整体稳健内部分化，关注细分领域机会》2019-11-042、《餐饮旅游行业周报—锦江首旅业绩逆势增长，国旅Q3收入利润稳增》2019-11-033、《餐饮旅游行业周报—宋城明年多项目落地，美吉姆Q3业绩增长靓丽》2019-10-27Q3餐饮旅游板块龙头业绩逆势稳健增长，其中免税业绩稳增，酒店和景区中的优质公司同样表现较好。展望2020年，经济消费短期仍然承压，建议关注强外延抗周期龙头与长线低估值个股。中免存量项目增势强劲，海免注入和市内店提振估值，继续推荐：中国国旅；宋城明年上半年上海、西安、新郑及九寨项目相继开业，继续推荐：宋城演艺；2020年湘潭项目将陆续投入使用，梅州项目将于明年年中建成，届时速冻和腊味的产能会得到释放，继续推荐：广州酒家；酒店龙头估值再度触底，中长期角度仍可布局，推荐：首旅酒店、锦江股份。整体平淡行业分化，龙头白马强者恒强。2019Q3餐饮旅游板块整体实现营收387亿元/下降6.0%，扣非净利润35亿元/下降5.8%，降幅较Q2略收窄，主要因为经济和消费下行，出境游公司业绩普遍下滑，以及首旅锦江同期非经常损益基数较高。酒店：Q3景气度继续回落，龙头逆势增长。Q3入住率跌幅双降，RevPAR表现稍弱于Q2，受经济消费下行影响。尽管当前酒店行业进入萧条期，但龙头通过规模扩张和费用改善实现业绩的稳步提升，首旅和锦江Q3扣非后业绩分别增长1.5%、22.1%。免税：收入利润增长平稳，三亚店表现靓丽。Q3国旅业绩增长17%，主要是三亚店、北上机场、白云机场和新增进境店大幅增长，同时受上海机场执行新扣点及香港机场Q3客流下滑影响。其中，Q3三亚免税店收入增长或超30%，增速快于上半年（28.7%）。景区：宋城、中青旅增长，门票降价业绩承压。Q3国内景区整体增长平稳，宋城、丽江旗下景区表现相对较好，乌镇客流改善，古北水镇客流下滑，自然景区降票价对业绩冲击仍存在影响，Q4起将逐渐出清。出境游：成本费用上涨，众信凯撒业绩下滑。Q3出国游整体表现良好，日本、韩国线路延续较快增长，东南亚线路由负转正，港澳台客流增长回落，长线游整体平稳。受成本费用上涨影响，众信和凯撒Q3业绩分别下滑45%和31%。风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。梅林[e-mail]1090517070006重点公司主要财务指标股价18EPS19EPS20EPS19PE20PEPB评级宋城演艺29.020.890.931.0331.0828.274.2强烈推荐-A广州酒家31.600.951.101.3328.7623.736.0强烈推荐-A中国国旅92.391.592.422.6038.1135.549.3强烈推荐-A首旅酒店18.070.880.850.9621.2918.742.0强烈推荐-A锦江股份23.461.131.161.2420.2318.971.7强烈推荐-A中青旅12.250.830.890.9913.8412.361.4强烈推荐-A黄山旅游9.090.780.490.5418.5016.901.5审慎推荐-A峨眉山A6.480.400.410.4415.8014.711.4审慎推荐-A凯撒旅游6.900.240.340.4120.2217.012.3审慎推荐-A众信旅游5.710.030.270.3321.2517.312.2审慎推荐-A腾邦国际4.940.270.430.4911.5610.071.1审慎推荐-A资料来源：公司数据、招商证券-10010203040Nov/18Mar/19Jun/19Oct/19(%)餐饮旅游沪深300行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、整体平淡行业分化，龙头白马强者恒强.................................................................4二、酒店：Q3景气度继续回落，龙头逆势增长...........................................................5三、免税：收入利润增长平稳，三亚店表现靓丽.........................................................8四、景区：宋城、中青旅增长，门票降价业绩承压......................................................9五、出境游：成本费用上涨，众信凯撒业绩下滑.......................................................11六、投资建议：表现分化龙头恒强，精选绩优个股....................................................12风险提示：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。............................................13图表目录图1：2015-2019Q3餐饮旅游板块收入及增速............................................................4图2：2015-2019Q3餐饮旅游板块扣非净利润及增速.................................................4图3：如家所有酒店和开业满18月酒店RevPAR同比增速........................................6图4：三亚免税店收入及增速.......................................................................................8图5：三亚免税购物渗透率（购物人次/出港旅客量）..................................................8图6：海口美兰机场免税收入.......................................................................................9图7：海口美兰机场购物人次及增速............................................................................9图8：海口机场客流量及免税渗透率............................................................................9图9：三亚机场客流量及免税渗透率............................................................................9图10：黄山景区游客数量月度同比增速.....................................................................11图11：丽江市游客数量月度同比增速.........................................................................11图12：2007-2019H1中国公民出境游人数................................................................11图13：2017-2019H1部分目的地中国游客月度同比增速..........................................11图14：民航国际航线客运量月度同比增速.................................................................12图15：六大航空公司月度国际航线客运量汇总及增速...............................................12图16：餐饮旅游行业历史PEBand...........................................................................13图17：餐饮旅游行业历史PBBand...........................................................................13表1：餐饮旅游板块上市公司2019三季报业绩情况....................................................4表2：首旅、锦江、华住、格林2019年上半年经营数据、财务指标对比...................5表3：2019年Q3首旅如家酒店经营情况....................................................................6表4：2017-2019年第三季度首旅酒店单季开业酒店数量（家）................................6表5：首旅酒店分业务收入及增速（单位：亿元）......................................................7表6：2019年Q3锦江国内酒店经营情况....................................................................7行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3表7：锦江股份净利润拆分（单位：百万元）..............................................................7表8：剔除六间房与密境和风重组的（宋城主业）备考利润表....................................9表9：2019三季度乌镇公司财务数据和客流情况......................................................10表10：2019三季度古北水镇公司财务数据和客流情况.............................................10表11：凯撒旅游、众信旅游2018年报、2019三季报业绩对比（单位：亿元）......12表12：重点公司业绩及估值表（截至2019年11月6日）......................................13行业研究敬请阅读末页的重要说明Page4一、整体平淡行业分化，龙头白马强者恒强19Q3板块整体平淡，龙头业绩表现突出。2019Q3餐饮旅游板块（按中信行业分类）整体实现营收387亿元/下降6.0%，扣非净利润35亿元/下降5.8%，降幅较Q2略收窄，主要因为经济和消费下行，出境游公司业绩普遍下滑，以及首旅锦江同期非经常损益基数较高。图1：2015-2019Q3餐饮旅游板块收入及增速图2：2015-2019Q3餐饮旅游板块扣非净利润及增速资料来源：Wind、招商证券资料来源：Wind、招商证券免税增长强劲，酒店逆势增长，景区表现分化，出境游整体回落。Q3免税业景气度延续增势，受香港机场客流下滑以及上海机场扣点提升影响，中国国旅