餐饮旅游行业海淘新政会冲击免税吗20190219东方证券16页

HeaderTable_User123487739517610287952197798472HeaderTable_Industry13020200看好investRatingChange.same173833545深度报告HeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】Table_Summary2018年底，跨境电商新政出台，此次政策主要包括提升单次购买及年度购买限值、增加试点城市名单以及放宽引进规定品类内新品要求等一系列变动，同时整体调整基调为积极引导跨境电商市场健康蓬勃发展。此次电商新政的出台，引发市场关注，同时由于市场之前对于免税、跨境电商、海淘等模式的比较性研究较少，关于跨境电商及海淘发展是否会对免税行业造成冲击也引发了市场的担忧。我们在本篇报告中将围绕该核心问题，从定量测算免税行业税收优势、以及定性对比免税与跨境电商在各方面差异两个角度出发，分析免税相对跨境电商优势所在及未来趋势，供市场参考。核心观点免税、跨境电商及海淘、代购、保税的区别：免税为经海关批准享有限额及名单内商品关税、消费税、增值税全免的优惠；跨境电商分属不同关境的交易主体，通过电子商务平台完成交易一种国际商业活动，四八新政后需按照关税+消费税+增值税的模式缴付税费，两者在税收结构上有较大不同。而海淘、代购及保税均是跨境电商的具体物流模式，可理解为广义跨境电商的子集合。从定量角度测算免税相对跨境电商税收优势所在：税后价格仍是核心比较优势。（1）香化类：对于低端香化产品（完税价格10元/ml）/高端香化产品（完税价格=10元/ml），免税渠道有11.2%/25.52%的税收优势；（2）钟表类：对于价格属于0~5000元/5000~8000元/8000~10000元，免税渠道有11.2%/24%/31%的税收优势，对于价格高于10000元的钟表，免税的税率始终低于跨境电商60%的税率；（3）珠宝类：对于0~5000元/5000~8000元的珠宝，免税渠道有15.47%/57.11%的税收优势，对于高于8000元的珠宝，仅当单品珠宝价格超16万元时，免税渠道税收优势才消失；（4）箱包类：对于0~5000元/5000~8000元，免税渠道有11.2%/34%的税收优势。从定性角度分析免税相对跨境电商的渠道优势。免税与跨境电商在客源、销售商品以及承担使命上均存在较大的差别，其优势一定时期仍难以替代：（1）客源：对于免税而言，出境与否仍是购物门槛；（2）销售商品：跨境电商在销售高价奢侈品上面临诸多限制，非主要鼓励目标；（3）承载使命：跨境电商在商品结构及价格优势上竞争力较弱，免税在引导消费回流中仍旧扮演重要角色。财务预测与投资建议由于免税价格优势显著以及两者在终端销售、使命等方面的差异，我们认为新政对跨境电商发展的刺激作用不会对免税行业造成威胁。中长期看，免税行业规模增长带来毛利率提升的逻辑持续兑现，叠加政策端利好的不断落地，其中北京及上海市内店开放及国人市内免税店购物资格的可能放开等将成为业绩增厚的关键变量，免税行业未来格局和空间仍然明显，持续推荐中国国旅(601888，买入)。风险提示免税行业政策实施效果不及预期，跨境电商的税费优惠及限额等获更大超预期放宽。Table_Title海淘新政会冲击免税吗餐饮旅游行业Table_BaseInfo行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股行业餐饮旅游报告发布日期2019年02月19日行业表现资料来源：WINDTable_Author证券分析师王克宇[e-mail]执业证书编号：S0860518010001Table_Contacter联系人董博[e-mail]徐椰香[e-mail]_Report相关报告板块强势反弹，关注优质龙头及超跌个股2019-02-17春节旅游市场稳中有增海南免税表现继续亮眼！2019-02-10出境游月报：港澳游增速显著回升，韩国游低基数高增长继续2019-01-31-27%-13%0%13%27%18/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/12餐饮旅游沪深300有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle餐饮旅游深度报告——海淘新政会冲击免税吗2目录一、详解跨境电商新政............................................................................41.1、免税、跨境电商的差别区分...............................................................................41.2、跨境电商法发展历程及本次新政解析.................................................................7二、从定量/定性两维度深度拆解免税相对于跨境电商优势所在.............112.1、定量拆解免税相对跨境电商的税收优势...........................................................112.2、定性分析免税相对跨境电商的核心优势...........................................................13风险提示......................................................................................................14有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle餐饮旅游深度报告——海淘新政会冲击免税吗3图表目录表1:国内主要免税店经营信息.................................................................................................5表2:国内主要跨境电商经营模式及经营状况............................................................................6图1:跨境电商、代购及海淘关系..............................................................................................7图2:跨境电商发展历程............................................................................................................8图3:跨境零售电商发展历程.....................................................................................................8表3:跨境电商政策调整..........................................................................................................10表4:免税及跨境电商税收计算方法........................................................................................12表5:香化、钟表及珠宝品类免税及跨境电商税率测算...........................................................13有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle餐饮旅游深度报告——海淘新政会冲击免税吗42018年11月30日，跨境电商新政出台，此次政策主要包括提升单次购买及年度购买限值、增加试点城市名单以及放宽引进规定品类内新品要求等一系列变动，同时整体调整基调为积极引导跨境电商市场健康蓬勃发展。此次电商新政的出台，引发了市场的关注，同时由于市场之前对于免税、跨境电商、海淘等模式的比较性研究较少，关于跨境电商发展是否会对免税行业造成挤出也引发了市场的担忧。我们在本篇报告中将围绕该核心问题，从定量测算免税行业税收优势、以及定性对比免税与跨境电商在各方面差异两个角度出发，分析免税相对跨境电商优势所在及未来趋势，供市场参考。一、详解跨境电商新政1.1、免税、跨境电商的差别区分首先，我们需要针对市场上现存的几个概念进行区分：免税，跨境电商，海淘，代购，保税。免税即享有限额及名单内商品关税、消费税、增值税全免的优惠，我国免税店开设须经海关总署批准，由经营单位在中华人民共和国国务院或其授权部门批准的地点设立符合海关监管要求的销售场所和存放免税品的监管仓库，从而向规定的对象销售、供应免税品。目前国内有权经营免税业务的公司主要有中免、日上、中出服、海免、珠免、深免、中侨等。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle餐饮旅游深度报告——海淘新政会冲击免税吗5表1:国内主要免税店经营信息经营商免税店类型中免三亚海棠湾离岛免税博鳌市内免税市内免税海口市内免税市内免税首都机场T2机场免税广州白云机场机场免税南京禄口机场机场免税香港国际机场烟酒段（中免-拉格代尔）机场免税杭州萧山机场机场免税长沙黄花机场机场免税武汉天河机场机场免税成都双流机场机场免税深圳湾口岸免税边境免税福田口岸免税边境免税皇岗口岸免税边境免税广州东火车站火车站免税海免海口美兰机场机场免税/离岛免税日上浦东机场机场免税首都机场T3机场免税深免罗湖口岸免税口岸免税深圳宝安机场机场免税珠免横琴出境免税店边境免税天津滨海国际机场机场免税中出服中出服上海店入境市内免税中侨哈尔滨中侨免税入境市内免税东方航空东航机上免税机上免税南方航空南航机上免税机上免税资料来源：公司官网，东方证券研究所整理跨境电商是指分属不同关境的交易主体，通过电子商务平台达成交易、进行支付结算，并通过跨境物流送达商品、完成交易的一种国际商业活动。跨境电商始于1999年，但真正实现转型在2013年，主要模式分为平台型和贸易型，前者主要通过提供平台并收取平台商户佣金获利，如亚马逊，淘宝等，后者主要通过贸易买卖价差获利，如小红书，网易考拉等。与免税不同，跨境电商仍面临税收，四八新政前跨境电商主要支付行邮税，四八新政