煤炭开采行业煤炭全年价格趋平关注头部公司产能投放20190606兴业证券30页

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业投资策略报告2019年证券研究报告＃industryId＃煤炭开采＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司19E20E评级陕西煤业1.141.22买入中国神华2.262.29审慎增持兖州煤业1.791.82审慎增持中煤能源0.390.41中性＃relatedReport＃相关报告《煤炭行业周报（05.26-06.01）——下游高库存日耗难升，煤价短期中枢下移》2019-06-02《煤炭行业周报（05.19-05.25）——下游低日耗需求乏力，港口煤价短期承压》2019-05-25《煤炭行业周报（05.12-05.18）——供需格局稳定，煤价窄幅震荡》2019-05-19＃emailAuthor＃分析师：龚里[e-mail]0190515020003＃assAuthor＃研究助理：王锟[e-mail]0190119020016李春驰[e-mail]0190118040001投资要点＃summary＃2018年及2019年上半年回顾：煤价保持高位，波动趋于平稳。2018年至2019年上半年煤炭行业整体呈现供需平衡偏紧的格局，各煤种价格高位企稳，指数窄幅波动。供给方面：2018年全国累计生产原煤30.04亿吨，同比下降12.82%；累计进口煤及褐煤同比增长3.6%。2019年1-4月，全国累计生产原煤11.09亿吨，同比增长0.6%；累计进口煤及褐煤9992.60万吨，同比增长1.7%。从供给区域分布来看，煤炭产能、产量向内蒙、山西、陕西等优势地区集中的趋势愈加明显。此外，2019年的安监、环保行动执行较严，行动将在全年保持高压，供给端将承受一定压力。需求方面：2018年全社会用电量实现6.84万亿千瓦时，同比增加8.4%，工业用电同比实现6.3%的增速。2019年一季度，全社会用电量累计同比增加5.5%，其中工业用电同比增长3.4%，增速均有所放缓。主要上市公司营收规模、盈利能力继续提高。2018年行业整体实现营业收入9459.98亿元，同比增长9.46%；实现毛利2963.38亿元，同比增长8.88%；实现归母净利润944.72亿元，同比增长11.97%；2018年的扣非ROE（加权平均）为11.70%，同比增加1.14个百分点；资产负债率进一步下降1.08个百分点至50.22%。2019年一季度，动力煤样本公司的营业收入1721.5亿元，同比增长8.4%，归母净利润212.64亿元，同比增长5.75%。2019年全年展望：煤价高位窄幅震荡，龙头公司产能增量成为看点。影响国内煤炭供给的因素主要包括在建产能置换投放、去产能以及环保安监行动对供给的扰动。展望2019年，龙头公司陆续投放的产能值得关注。其中：中国神华与国电电力成立电力合资公司，2019年一季度合资公司开始贡献投资收益；陕西煤业的小保当矿进入试生产；兖州煤业潜在2880万吨煤炭产能可在未来形成增量；中煤能源的纳林河二号矿、母杜柴登矿投产，预期2019年商品煤销量同比增长16.7%，与此同时三座新建电厂有望打造公司电力板块。投资策略：2019年煤炭供需由平衡偏紧转为平衡偏松，煤价的支撑因素有所减弱，预计价格中枢与去年持平，波动幅度收窄。行业层面，建议关注产能投放带来的预期改善和估值修复、煤价波动上行期的阶段性机会，同时在煤价下行阶段关注煤电板块的投资机会。标的方面，重点推荐中国神华（资产重组、业绩稳定、高股息），陕西煤业（吨煤净利领先、有产量弹性、高股息）、兖州煤业（产能投放）、中煤能源（产能投放）。风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险、安监环保力度的不确定性＃title＃煤炭全年价格趋平，关注头部公司产能投放＃createTime1＃2019年06月06日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业投资策略报告目录1、行情回顾及2019年全年展望..........................................................................-4-2、煤价：2019年上半年整体呈现高位企稳状态................................................-4-2.1、动力煤：煤价高位企稳，季节性波动趋于平稳.................................-4-2.2、炼焦煤：一季度价格小幅回落，全年预期处于弱势.........................-6-2.3、无烟煤：价格高位企稳，全年波动平稳.............................................-7-3、产销存运：关注港口及下游库存的积累........................................................-8-3.1、产销：原煤产量同比下降，产能向优势地区集中.............................-8-3.2、库存：港口及下游库存累积至较高水平...........................................-10-3.3、运量及运价：煤炭运费中枢下移......................................................-12-4、上市公司：2018-2019Q1整体业绩大幅改善...............................................-14-4.1、负债降、盈利增，煤炭板块效益保持高增长。...............................-15-4.2、2018年营业收入合计同比增长9.46%..............................................-17-4.3、2018年营业成本合计同比增长9.73%..............................................-18-4.4、2018年毛利同比增长8.88%..............................................................-19-4.5、2018年度扣非净利同比增长20.78%................................................-21-4.6、2018年度期间费用同比增长6.05%..................................................-22-4.7、扣非ROE：陕西煤业高达23.17%....................................................-23-4.8、资产负债率普遍下降，杠杆进一步下降...........................................-23-4.9、经营性现金流充裕，投资支出规模增大...........................................-24-5、上市公司经营数据分析：龙头公司毛利率优势稳定...................................-25-5.1、煤炭产销量：兖煤、陕煤销量实现两位数增长...............................-25-5.2、吨煤售价稳中有升，吨煤成本涨幅分化...........................................-26-5.3、吨煤毛利：毛利率保持稳定，中国神华一枝独秀...........................-26-6、投资策略..........................................................................................................-27-6.1、投资逻辑：关注高分红标的和产能增量标的...................................-27-6.2、中国神华(601088.SH)........................................................................-27-6.3、陕西煤业(601225.SH)........................................................................-28-6.4、兖州煤业(600188.SH)........................................................................-28-6.5、中煤能源(601898.SH)........................................................................-28-7、风险提示..........................................................................................................-29-图1、秦皇岛港平仓价（元/吨）...........................................................................-5-图2、环渤海动力煤价格指数（元/吨）...............................................................-5-图3、古交2号焦煤坑口价（元/吨）...................................................................-6-图4、京唐港主焦煤库提价（元/吨）...................................................................-6-图5、晋城无烟煤坑口价（元/吨）.......................................................................-8-图6、阳泉无烟煤车板价（元/吨）.......................................................................-8-图7、全国原煤产量（亿吨）................................................................................-9-图8、煤及褐煤净进口量（万吨）........................................................................-9-图9、商品煤消费量及同比（万吨）..................................................................-10-图10、国有重点煤矿库存（万吨）....................................................................-10-图11、山西重点煤矿库存（万吨）.....................................................................-10-图12、秦皇岛港煤矿库存（万吨）....................................