餐饮旅游行业深度报告掘金细分领域精选皇冠明珠20170731民生证券25页

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1餐饮旅游行业投资策略/深度报告报告摘要：旅游业供需两旺，关注细分领域投资机会主题公园有望成为休闲度假景区下一个增长点，2016年亚太地区游客量排名前20的主题公园中，来自中国大陆的占11个，预计2020年，中国主题公园游客量将赶超美国。出境游市场长期依旧看好，预计到2020年中国出境游市场规模将超过3万亿元，众信旅游和凯撒旅游成为市场双雄；旅游企业积极开拓与旅行紧密相关的场景，布局上游资源成为热潮。“橄榄形”酒店市场生态雏形初现，单一酒店品牌难以满足众多住客要求，随着行业加速整合，尤其是中端酒店持续发力，拥有全品牌优势的酒店集团巨头将明显受益。全球免税市场保持高增长，中免集团稳居国内免税业龙头，与日上免税并表后对上游的议价能力将获得提升，未来业绩增长空间可观，有望冲击全球第五大免税集团。旅游演艺市场格局稳固，预计2017年国内旅游演艺行业的市场规模将达到191亿元，至2021年市场规模将达到269亿元。重点个股推荐中青旅：1）、公司两大核心景区乌镇和古北水镇盈利能力较强，持续看好古北水镇长期业绩，乌镇景区客单价有望进一步提升；2）、与资本巨头合作成立产业基金将加快外延扩张的预期，；3）、积极拓展“旅游+”，持续培育新的盈利增长点。凯撒旅游：1）、公司充分受益于欧洲游复苏，三季度业绩或将超预期；2）、背靠海航，上游资源优势突出，下游持续扩张门店，全产业链模式持续打通，行业地位牢固；3）、大股东参与增持，目前时点股价与定增价倒挂，具有一定安全边际。首旅酒店：1）、受益于酒店行业复苏，并表如家业绩持续高增长；2）消费升级下，持续发力中端酒店品牌，市场占有率稳步提升，规模效应有望带动业绩进一步增长；3）、国企市场化改革典范，管理层激励机制灵活有望长期调动积极性及改善经营效率。中国国旅：1）、公司是免税市场龙头企业，长期受益于免税市场的放开和利好政策；2）、中免联手日上中标首都机场免税店经营权，双方未来在资源和渠道方面强强联合将提升议价能力、毛利率及业绩空间；3）、市内免税政策未来或将进一步放开，中免及港中旅旗下均有市内免税牌照，未来增量部分或将提升估值空间；4）、新管理层上任后，驱动及改革能力较强，经营效率将进一步改善。宋城演艺：1）、公司在演艺市场处于长期垄断地位，品牌优势及异地复制能力较为突出；2）四大核心景区盈利能力保持稳健，特别是三亚千古情受益于三亚整体旅游的回暖趋势增势强劲；3）、下半年开始，轻资产运营模式将贡献率利润；4）、西安、桂林、上海及张家界千古情陆续投入运营，长期来看，公司利润规模仍有较大的提升空间。风险提示宏观经济持续疲软；公司经营情况不达预期；自然灾害、恐怖事件等不可抗力因素。重点推荐公司盈利预测与财务指标重点公司7.28收盘价（元）EPS（元）PE（X）评级2016A2017E2018E2016A2017E2018E中青旅20.810.670.780.94342722强烈推荐凯撒旅游12.420.260.370.49443425强烈推荐首旅酒店26.620.720.740.92383730强烈推荐中国国旅29.251.851.101.29262723强烈推荐宋城演艺19.910.620.811.00362520强烈推荐资料来源：公司公告，民生证券研究院推荐维持评级行业与沪深300走势比较资料来源：wind，民生证券研究院分析师：陈柏儒执业证号：S0100512100003电话：[phone]邮箱：[e-mail]研究助理：赵汐雯执业证号：S0100115070047电话：[phone]邮箱：[e-mail]相关报告1.《餐饮旅游行业深度研究：俯瞰旅游业，有一种美叫逆势上扬》201509232.《餐饮旅游行业深度研究：休闲消费升级，聚焦大旅游生态圈》201512043.《餐饮旅游行业深度研究：休闲度假景气度延续，旅游共享经济撬动市场》201601294.《餐饮旅游行业深度研究：玩转旅游+，自主IP开启新时代》201606305.《餐饮旅游行业2017年投资策略：立足长远，把握趋势价值》_2016.11.216.《餐饮旅游行业深度报告：旅游业供需两旺，三四线城市大有可为》20170322-15%-10%-5%0%5%10%15%20%16-0716-1017-0117-04餐饮旅游沪深300掘金细分领域，精选“皇冠明珠”深度报告/餐饮旅游2017年07月31日深度报告/餐饮旅游本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2目录一、供需两旺，关注细分领域投资机会...........................................................................................................................3（一）休闲度假景区：主题公园有望成为下一个增长点....................................................................................................3（二）出境游：市场集中度持续提升，长期依旧看好........................................................................................................5（三）酒店业：中端酒店持续扩张，全品牌酒店优势突出................................................................................................7（四）免税业：全球免税市场高增长，中免行业地位持续巩固........................................................................................8（五）旅游演艺：格局稳固，市场规模有望进一步增长..................................................................................................10二、重点推荐个股............................................................................................................................................................11（一）中青旅（600138）...................................................................................................................................................11（二）凯撒旅游（000796）..................................................................................................................................................13（三）首旅酒店（600258）..................................................................................................................................................15（四）中国国旅（600188）..................................................................................................................................................17（五）宋城演艺（300144）..................................................................................................................................................19三、风险提示....................................................................................................................................................................21插图目录............................................................................................................................................................................22表格目录............................................................................................................................................................................23深度报告/餐饮旅游本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3一、供需两旺，关注细分领域投资机会（一）休闲度假景区：主题公园有望成为下一个增长点根据《中国旅游景区发展报告（2016）》，由于我国经济结构调整、人均可支配收入的提高，消费者对度假、休闲和娱乐的需求由2004年的19.7%增加到2016年的24.4%，大众旅游开始从观光型向休闲度假型转变。从供给端来看，国内自然景区已开始纷纷转型休闲度假景区，一方面适应于消费升级下的需求转换，另一方面有效延长消费者的停留时间、提升客单价和重游率有利于公司业绩的改善。目前，休闲度假景区以小镇、度假村和主题公园的形式为主。参考海外度假村的经营模式来看，多以住宿为核心，辅以提供娱乐活动、餐饮、SPA等配套娱乐设施，提供“一价全包”或“自助点单”式服务，代表性度假村为悦榕庄和地中海俱乐部。国内度假村一般以观光型景区为主体，以度假酒店和娱乐等休闲设施为配套，除收取景区门票外还强调游客的参与及互动体验，依靠景区内二次消费改善业绩，典型代表为乌镇和古北水镇。图1：海外度假村模式以“一价全包”及“自助服务”为主图2：国内度假村是以景区为载体，休闲设施为配套的形式资料来源：民生证券研究院整理资料来源：民生证券研究院整理主题公园高热度持续，规模及人次仍有提升空间：根据数据统计，截至2016年10月，中国拥有主题乐园123座，但过去十年国内的大型及特大型主题乐园屈指可数。仅2016年，我国就开放主题乐园21座，在建主题乐园20座，截至2016年底，中国主题乐园市场规模达30亿美元。随着国内游客休闲度假需求的持续释放，中国主题公园市场远未饱和，未来几年符合主题公园经济转入条件的人群将持续扩大，预计2020年有望突破11亿人。根据美国主题娱乐协会（TEA）与美国AECOM集团联合发布的2016年全球主题公园调查报告，全球游客